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「聪明投资者」李迅雷最新演讲：2500、2600点应该是一个底部了( 三 )


因为通胀的压力还是存在的 。 所以我的判断来讲 ， 今年更多应该用财政政策而不是货币政策 ， 稳增长 ， 它主要靠投资加杠杆 。
虽然长期来讲 ， 改革是必要的 ， 但现在是远水不解近渴 ， 企业首先要活下来 ， 居民的收入水平要得到一个提升 ， 像这一方面 ， 都是需要我们方方面面去努力 ， 来实现今年的一个稳增长目标 。
经济结构分化可能加剧
抓住投资的结构性机会
讲到这个话题 ， 目标能够基本实现或者在接近目标的前提下 ， 经济结构会出现怎么样的变化？我想经济结构还是一种分化 ， 因为不管怎么样 ， 如果今年实现到5.5% ， 还是比去年6.1%是有所下降的 。
在这种背景之下 ， 存量经济特征越来越明显 ， 在存量经济下如何出现经济结构的变化？两个字 ， 大家一定要记住 ， 叫分化 。
这个词我在2017年7月份就提出来了 ， 我说分化可能会加剧 。 所以 ， 面对这样一种分化 ， 一定要抓住投资的结构性机会 。
我讲过几大分化：
第一 ， 人口分化 。 1/3的城市人口是净流出的 ， 1/3是净流入 ， 这个是人口分化 。 今年以来 ， 杭州、成都、深圳的房价涨的比较好 ， 或者有上涨势头 ， 因为这些地方的人口都是净流入 。
第二 ， 居民收入的分化 。 这个是个不好的分化 。 所以为什么我建议发消费券、补贴一些中低收入阶层？他们能消费、敢消费 ， 一方面拉动投资 ， 另外一方面提高我们的生活质量 ， 因为中低收入阶层的收入增速出现了一个明显的放缓 。
第三 ， 产业的分化 。 就是新经济部分高增长 ， 传统经济部分是低增长 ， 疫情又加速了头部企业和非部头部企业的分化 ， 我们投资上应该要抓大放小 ， 要选择一个新兴产业、新基建 ， 跟人民生活相关的 ， 比如医疗、教育、健康等等 。 像富国基金推出的ETF就是给大家提供了一个更加广泛的选择工具 ， 医疗ETF、消费ETF和基建ETF ， 给大家更多的选择机会 。
还有 ， 头部企业跟非头部企业 。 疫情以来 ， 很多中小企业面临很大压力 ， 但那些头部企业反而有扩大市场份额的机会 ， 一批中小企业可能要倒闭 ， 虽然政府也花了力气去救助这些企业 ， 但只能救一时 ， 不能救永远 。 结构的分化、企业结构的分化在西方发达经济体是个非常正常的现象 。
以房地产企业为例 ， 一二月份房地产销售就出现了严重的分化 ， 虽然销售面积大幅下降 ， 但销的好还是那些前十大房产；包括家电行业也是分化 ， 我们现在汽车销量大幅下降 ， 接下来就是汽车行业的分化 。
纵观中美股市过去10年的变化 ， 也是一个非常显见的28现象 。 美国股市走了11年的牛市 ， 真正跑赢市场的可能20%的股票也不到 ， 所以我们的投资难度在加大 ， 选择范围要更加精准 。
银行要适度让利给实体经济
提高中低收入阶层收入水平
第三方面 ， 我想给大家来交流一下2020年政策的应对和走向 。 我前面已经提到了一些 ， 这是疫情对中国经济的冲击是远超次贷危机的 ， 所以我们应该更多地把政策放在投资上面 。
从力度上来讲 ， 投资是能够立竿见影的 。 投资总共三块 ， 房地产投资、基建投资和制造业的投资 。 房住不炒是一个原则 ， 当年美国的次贷危机就是因为形成了房地产泡沫 ， 最终泡沫破灭 ， 导致次贷危机 ， 次贷危机又引发了全球性的金融危机 ， 所以这种教训必须得吸取 。
政策层面还是会把握住 ， 在房住不炒的前提下 ， 在房子不大水漫灌的前提下面 ， 把我们基建投资拉上去 ， 既能够稳增长 ， 也能够解决我们当前面临的结构性问题 。
另外一方面 ， 还是要进行结构的调整 ， 政策层面、总量层面你需要来拉动 ， 但是结构这个层面还是非常需要的 。
我们3大部门 ， 一个是政府部门 ， 一个企业部门 ， 还有一个是居民部门 ， 三大部门之间存在结构性的问题 ， 比如说地方杠杆的水平过高 ， 这次为什么要发特别国债？特别国债是中央财政来发的 ， 中央财政就可以来加杠杆 ， 因为地方财政杠杆率过高 ， 中央财政杠杆率水平还非常低 。
另外 ， 为什么我们要给企业优惠的贷款、更多的资助 。 因为目前来讲 ， 银行在我们企业利润的占比当中比重过大 ， 所以银行要适度让利 ， 提高对不良资产的容忍度 ， 把一部分的利润转转给实体经济 。
消费主要是靠中低收入阶层 ， 是消费的主力 。 所以在这方面 ， 我们要更多提升居民收入水平 ， 尤其是提升中低收入阶层居民的收入水平 ， 这就需要财政税收政策上面给予更多的支持 。
这是针对疫情可能会采取的一些政策 。 包括我们今年财政赤字率水平 ， 我的建议今年要提高到3.5% ， 去年是2.8% ， 这方面也能够增强应对一切的能力 。
当然有人会想 ， 今后我们的债务是不是会很重 。 进行国际比较来看 ， 我们现在政府杠杆率的水平相对还是不高的 。 像美国的政府杠杆率水平是119% 。 像日本 ， 政府杠杆率水平是在250%左右 ， 我想我们中国 ， 整个政府的杠杆率水平在50~60% ， 提升的空间还是比较大 。
再一个 ， 我们毕竟拥有雄厚的国有资产、大量的国有土地、大量的国有的自然资源 。 这一方面西方发达经济体是不具备的 ， 所以我们对于财政政策的空间还是要给予更加乐观的估算 。


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