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『美股研究社』谁能度过倒春寒迎强势反弹？，疫情之下互金平台现''真身''

3月底 ， 国内互金行业头部平台都已悉数发布Q4季度的财报 。 根据乐信、360金融、拍拍贷、宜人贷、趣店这几家重要互金平台的财报来看 ， 均在营收上保持一定的同比增长 ， 净利润方面都有所下滑 。
财报发布后 ， 这几家头部平台面对的股价表现各有不同 ， 此前受美股崩盘影响 ， 互金中概股也都受到一定牵连 。 在发财报之前 ， 国内在2月份经历新冠肺炎疫情的严峻考验 ， 进入3月份情况逐渐好转 ， 但也给经历资金端测压的互金行业 ， 加上了资产端的压力测试 ， 使得行业开始承受市场周期下的双重考验 。
通过这几次财报数据 ， 以及从在资本市场的表现 ， 可以看出各平台的明显变化 。 谁在疫情考验中承压能力相对而言会更强？未来谁又会具有更大增长潜力？
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Q4财报成分水岭互金行业头部平台分化明显
根据时间上来看 ， 这次头部互金平台发财报的时间还是较为集中 ， 从头部公司四季报中的营收、用户、运营三个维度的数据表现来看他们的在本季度的表现 。
头部平台用户指标对比：360金融用户规模最高乐信用户增速最快
用户数据增长是互金平台吸引投资者关注的一个重要指标 ， 其中注册用户跟活跃用户就是两个重要的数据点 。
从注册用户来看 ， 乐信4季度注册用户数量为7330万 ， 同比增长96.5%；360金融累计注册用户1.35亿 ， 较2018年年底7880万增长71.3%；信也科技累计注册用户数量达1.059亿；宜人金科并未对外披露注册用户 ， 只公布非P2P投资者的累计数量为174391名；而趣店却表现不尽如人意已连续5个季度低于20%增长 ， 较2018年Q4季度7180万同比仅增长10.6% 。
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（图源雪球钟华守正出奇）
从活跃用户来看 ， 360金融、趣店、宜人金科、信也科技均未对外披露这个数据的表现 ， 而乐信Q4季度活跃用户数700万 ， 同比增长133%；单季新增活跃用户数210万 ， 同比增长244% 。
从用户规模数来看 ， 360金融和拍拍贷领先于乐信、趣店、宜人金科 ， 前两家企业用户规模均过亿 。 但从同比增速来看 ， 乐信的同比增长一直保持稳定增长 ， 并且增速也是最快的 。
头部平台营收指标对比：乐信营收最高 ， 信也科技增长较慢
对于互金平台来说 ， 营收指标其实主要还是取决于用户规模 ， 但用户规模高不一定在营收上有更高的增长 ， 主要还是看用户群的质量 。
以Q4季度来看 ， 乐信营收为31.48亿元 ， 同比增长50.41%；360金融Q4营收24亿元 ， 同比增长53.3%；宜人金科净营收为20.561亿元 ， 同比下滑6%；趣店营收有所缩水 ， 总营收为人民币19.316亿元 ， 同比增长7.1%；信也科技营收12.328亿元 ， 较去年同期的12.192亿元同比微增 。
以2019年全年来看 ， 乐信营收达106亿 ， 同比增长39.6%；360金融净收入为92.20亿元 ， 较2018年44.47亿元增长107.3%；趣店总营收为88.40亿元 ， 较2018年增长14.9%；宜人金科总净营收86.17亿元；信也科技总营收达59.628亿同比增长31.2% 。
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（图源雪球钟华守正出奇）
在营收层面 ， 与用户数形成对比的是 ， 乐信和360金融、宜人金科在营收上遥遥领先于趣店和信也科技 ， 这体现出前三个平台有更好的用户质量 。 从营收规模来看 ， 乐信在这方面领先优势较大 。
头部平台运营指标对比：乐信与360金融表现更稳健
在运营数据上 ， 主要看这几个平台的借款额指标 ， 平台能获得多少规模的借贷款影响到平台的资产表现 。
以四季度来看 ， 乐信促成贷款额428亿 ， 同比增长104%；360金融撮合贷款总额531.21亿元；宜人金科促成借款总额达79.98亿元；趣店开放平台撮合交易金额80.2亿元 ， 环比下降19.7%；信也科技撮合贷款168.9亿元 ， 比去年同期176亿元下滑了4.1%
以2019年全来看 ， 乐信促成贷款额1260亿；360金融撮合贷款总额1986.67亿元；信也科技撮合额达821.67亿元 ， 同比增长33.6%；宜人金科提供的贷款总额为391亿元；趣店未偿贷款余额总额为226亿元 ， 同比下滑13.4% ， 趣店全年贷款规模在这之中是最低的 。
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（图源雪球钟华守正出奇）
互金行业有其特殊性 ， 不能单看利润绝对值 ， 更需要看利润质量——利率是否合规 ， 逾期率是否可控并维持在低位 。 因此 ， 对于这些平台来说促成借款额增长的同时 ， 还需要兼顾资产质量的稳定 ， 如果坏账过多则会影响到利润空间 。
在维持资产质量的稳定上 ， 乐信和360金融做的比较好 ， 两者的M3逾期率长期稳定在1.6%以下 ， 而信也科技的M3逾期率从2018年Q4的4.23%上涨到2019年Q4的4.91% 。 另外 ， 趣店跟宜人金科并未对外披露M3逾期率的表现 。
综合用户、营收 ， 运营这三个核心数据的表现来看 ， 乐信与360金融的表现相对而言更好 。 在发展路径上 ， 趣店其实与乐信是同起点跟赛道 ， 但通过财报来看两家公司最终渐行渐远 ， 或许还是跟趣店的模式存在一些问题有关 。


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