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望京博格：事关行业未来发展趋势！，管理7万亿美元基金大佬的信( 二 )


【望京博格：事关行业未来发展趋势！，管理7万亿美元基金大佬的信】“贝莱德之所以能够在这些动荡的时期 ， 为我们的客户提供服务 ， 是因为我们对抵御风险的承诺：帮助我们的客户管理风险 ， 并建立投资平台与投资策略以应对各种不可预见的风险 。 ”
一、资产管理行业展望
金融危机后的十多年 ， 对于资产管理公司而言是一个积极的环境 。 强劲的市场走势使得行业受益 ， 在此期间 ， 许多管理人通过扩大股息率和回购股票来反哺资本 ， 将收益转移给了股东 。 投入很少的钱来进行创新以增强抵御能力 ， 并保持自己在资产管理行业的领先地位 。
在过去的十年中 ， 投资者越来越认识到 ， 决定投资回报的并不是证券选择 ， 而是资产配置 。 这些意识有助于推动我们在2009年与巴克莱全球投资（BGI）的合并 。 我们知道 ， 结合指数和主动将使我们的客户受益并帮助他们建立更有效的投资组合 。 合并以来的几年-以及关于beta重要性的学术研究-证实了我们决定的正确性 。 随着投资者越来越多地寻找诸如BlackRock之类的具有产品 ， 技术和客户服务能力的经理来执行整个投资组合方法 ， 这种智力转变反过来又推动了行业转型 。
我们与客户建立联系并向其提供解决方案的方式也在发生变化 ， 特别是在财富管理行业 。 与机构一样 ， 散户投资者要求更高的透明度 ， 更好的服务和更基于投资组合的方法 。 在这些期望和新法规之间 ， 美国和欧洲的分销模式正在从佣金转向收费咨询模式 。 此外 ， 我们看到经纪平台取消了美国的交易佣金 。 对更多人来说这是一件好事 ， 因为它使他们更容易投资并从资本市场的增长中受益 。 但这也将从根本上改变未来几年的分销格局 。 由于这些变化 ， 我们正在与财富管理机构进行更全面的对话 ， 以提供投资解决方案 ， 风险管理和投资组合构建技术 ， 以帮助他们为自己的客户大规模建立投资组合 。
除了贝莱德（BlackRock）之外 ， 很少有资产管理公司可以为客户提供全套功能 。 结果 ， 我们看到了行业的大规模整合 。 由于当今世界日新月异的变化 ， 资产管理者希望获得盈利 ， 而非更多投入去创新从产品提供到客户群再到分销网络再到技术 。 贝莱德（BlackRock）产生了增长 ， 而我们客户关系的强大则是深思熟虑的企业战略的成果 。 我们进行的变革性收购是从有实力的整合进行的 ， 而不是在许多竞争对手面临的压力下进行的 。 即使那样 ， 合并两个业务也不是一件容易的事 。 但是 ， 我们有时间和资源来使它们运转 ， 这使我们能够建立客户和股东所需的韧性公司 。
二、ETF是适用于所有投资组合的工具
当今的科技公司之所以如此成功 ， 不一定是因为其基础技术 ， 而是因为它们的平台可以提供更好的公开价格 ， 更高的效率 ， 并最终为用户提供更多的便利 。 这就是ETF如此成功的原因-因为它们是技术：它们为资产管理带来了相同的透明性 ， 便利性和简单性 。 在最近的动荡期间 ， ETF面临着最大的考验 ， 它们再次证明了它们的韧性以及提高透明度和发现价格的能力 。 ETF已成为现代金融中最重要的工具之一 。 如今 ， ETF已在许多投资组合中使用 。 在投资者关注的整个投资组合格局中 ， 我亲眼看到客户对ETF运用不仅是获取市值加权指数敞口的一种方法 。 我们的客户将它们用于alpha策略 ， 因子回报 ， 促进可持续投资的工具 。 到目前为止 ， 我们看到的最大变化是固定收益 ， ETF正在对100万亿美元的债券市场本身进行改造和现代化 。
考虑到债券对全球经济的重要性-作为风险管理和投资者回报的来源 ， 作为公司和政府的资本来源-债券市场多年来缺乏结构创新是令人惊讶的 。 几十年来 ， 债券市场基本保持不变 。 实际上 ， 随着全球金融危机的到来 ， 债券投资变得更加困难 ， 因为更大的监管监督和资本限制大大减少了银行的资产负债表 ， 从而降低了债券库存 。 固定收益ETF取得如此巨大的增长 ， 恰恰是因为债券市场历来难以进入 。 甚至十年前 ， 债券交易与我1976年在第一波士顿开始我的职业生涯时非常相似：债券的买卖都是通过电话完成的 ， 债券的价值与所支付的款项之间的差额是可观的 ， 并且价格不透明 ， 每个经纪人之间的价格差异可能很大 。 即使是最大的机构 ， 要管理多元化的固定收益投资组合也很昂贵 ， 而许多人只能通过（高费率）主动管理共同基金持有债券 。
近二十年前 ， 当我们推出第一只iShares固定收益ETF时 ， 我们看到了固定收益ETF的潜力 。 我们认识到 ， 通过一篮子固定收益证券的交易所买卖交易 ， 客户可以快速买入（或出售）多样化的固定收益敞口-从国债到企业债再到新兴市场债务-所有这些都无需进入银行资产负债表 。 随着固定收益ETF的应用的普及 ， 我们看到了一个良性循环 。 对大篮子债券进行定价和交易的需求推动了业界开发可以同时对数千种债券定价的算法和电子交易技术 。 反过来 ， 这又在债券市场上为客户创造了更多的流动性 ， 透明度和效率 。 固定收益ETF和iShares不仅是现代债券市场中必不可少的工具 ， 而且它们本身也在推动这种现代化 。 在市场压力时期 ， 固定收益ETF的优势会被放大 。 当基础债券市场的流动性消失时 ， ETF的透明度允许客户对基础债券定价 。 ETF买卖双方直接在交易所见面以及在二级市场进行交易的能力为客户创造了额外的流动性 。 这种能力就是为什么股票和固定收益的ETF迅速成为投资者在市场波动时迅速摆脱风险敞口的首选工具的原因 。 越来越多的投资者意识到了这些好处 ， 去年我们的iShares固定收益业务出现了创纪录的流入 。


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