有望@长盛基金宏观策略报告：2季度经济有望复苏反弹
作者：长盛基金投研团队
（一）大类资产配置
2020年一季度 ， 国内、全球相继受到新型冠状病毒疫情的冲击 ， 经济相继进入阶段性停摆状态 ， 这导致一季度中国经济大概率将出现断崖式回落 ， 而疫情对海外经济体的影响可能延续至二季度 。 由于国内内生性疫情基本得到控制 ， 复产复工有序推进 ， 预计中国经济将在二季度出现一定程度复苏 ， 但受制于海外需求放缓 ， 复苏进程可能偏缓慢 ， 并延续至下半年 。 流动性层面 ， 全球流动性宽松与降息潮的大背景下 ， 国内总量货币有望维持偏宽松；信用在内生性紧缩与政策外生性支持的综合作用下 ， 或将从收缩逐步转向稳步回升 。 大类资产配置的宏观环境有望出现明显的下图中第1-2的象限转换的复苏过程 。
【有望@长盛基金宏观策略报告：2季度经济有望复苏反弹】图：资产配置框架图
表：2020年一季度资产配置建议
二季度市场转向震荡市 ， 后期缓步上行的概率较大 。 结构上 ， 内需品种、北上持股比例低的占优 。 部分海外营收占比高、北上持股比例高的行业和个股需注意 。 -蓝筹
+
-成长
+
海外市场-
疫情冲击仍在左侧 ， 警惕盈利下调 。 债券+-
全球疫情仍在发酵 ， 预计国内及海外货币政策到二季度均维持宽松的环境 ， 而国内经济从低水平逐步恢复 ， 利率债环境仍然友好 。 信用方面 ， 现金流压力显著增加 ， 在托底经济的背景下 ， 城投的外部现金流相对较好 。 转债把握结构性机会 ， 并积极参与打新 。 -利率
+
-信用
+-
-转债
+-
注：“+”看好；“+-”中性；“-”不看好
从资产配置的角度 ， 国内权益市场经过了一季度的大幅波动 ， 目前性价比合理 ， 微观结构比较健康 ， 二季度有望稳步缓步上行 。 海外市场疫情依然在左侧 ， 警惕盈利下调的风险 。 固定收益市场方面 ， 宏观与货币环境对利率债仍然友好 ， 信用债警惕现金流压力较大的行业、企业 ， 在托底经济的背景下 ， 城投的外部现金流相对较好；转债把握结构性机会 ， 并积极参与打新 。
（二）宏观及流动性分析
近期公布1-2月份经济数据 ， 工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额同比分别下降13.5%、24.5%、20.5% ， 较2008年回落幅度更大 ， 显示疫情对国内生产、投资、消费都有较大影响 。 初步估算 ， 一季度GDP有较大可能负增长 。 国内3月开始进入复工状态 ， 结构上 ， 工业快于建筑业 ， 服务业相对较慢 。 随着经济增速在一季度触底 ， 二季度有望反弹复苏 ， 但受到海外疫情导致的外需停摆 ， 反弹幅度可能受限 ， 但若后续全球疫情能够逐步得到控制 ， 国内复苏有望延续 。 全年看 ， 经济前低后高 ， 增速显著低于2019年 。
流动性方面 ， 预计整体宏观流动性将维持合理充裕 ， 货币政策延续稳健偏宽松 。 从内部的角度 ， 中国经济正逐渐从疫情的冲击中恢复 ， 但中小企业、对外需依赖较重的企业生存环境依然艰难 ， 因此货币政策依然需要维持偏宽松 ， 着力降低实体融资成本 。 从外部的角度 ， 由于海外疫情发酵 ， 美联储降息至零利率 ， 并推出第四轮量化宽松 ， 超过20个国家央行纷纷推出宽松政策 ， 预计上半年全球货币政策将维持宽松环境 ， 这也为国内流动性宽松提供了较好的外部条件 。
（责任编辑：任刚 HF008）
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