[二季度]科技股“王者归来”？星石投资方磊：二季度to G模式的科技企业可能比较好( 二 )
三、 科技股如果业绩变差 ， 它的估值是不是越跌越贵？
方磊：大部分公司一季度业绩差不用怀疑 ， 除了少数居家业务相关的行业 。 今年是不寻常的一年 ， 不能简单地按照今年的盈利去估值 。
大部分公司一季度业绩应该是很差的 ， 这应该是没有什么怀疑的 ， 只有少数部分跟居家业务有关的可能比较好 。 主要是复工的问题 ， 一季度业绩会比较差 。 二季度的话 ， 预计很多会恢复比较快 。
从估值角度来看 ， 今年是不寻常的一年 ， 不能简单地按照今年的盈利去估值 ， 应该按照正常年份假设 。 今年的估值不能作为参考 ， 肯定是按照正常年份去估值 ， 因为估值是给长期的盈利预期 ， 今年是不寻常的 。 我们现在一般都看明年 ， 大概率明年都恢复正常 。
同样 ， 到明年一季度 ， 它的业绩高增长 ， 不能就说它长期业绩高增长了 ， 明年就可以给出比较合理的估值了 。
四、 疫情对我们现在所说的“国产替代”和国内的头部的科技公司走出去会带来哪些影响？
方磊：“国产替代”是一个长期趋势 。 疫情反而有利于中国头部科技公司走出去
客观上 ， 整个疫情反而会减少现在整个贸易壁垒 ， 美国重点是在应对它的国内疫情 ， 反而贸易壁垒是减弱了 。 包括对关税会有一定下调 。
但是从另一个维度来说 ， 国内有些只有依靠国外的进口产品 ， 现在进不来了 ， 这种有点帮助 ， 但也是阶段性的 。 “国产替代”还是长期过程 ， 如果没有提升到一定阶段 ， 也是没法进行替代的 。
疫情对头部公司走出去还是有一定帮助的 。 因为一方面 ， 头部公司的竞争很强 ， 疫情冲击以后 ， 会把小公司的份额减弱了 ， 头部公司在整个行业的地位、行业份额会持续上涨 ， 头部公司的实力会越来越强；另一方面 ， 目前的欧洲可能更有利于我们的头部公司去开展它的业务 ， 美国受国际关系影响 ， 拓展业务难度更大 。
五、 对于科技股有哪些指标可以更好地来甄别这些行业的拐点？
方磊：在长期驱动因素持续向上的行业中 ， 寻找中期驱动因素变化后对应的点
实际上找的可能不是拐点 。 一般我不去找最低点 ， 这是很难判断的 。 我会选择行业周期向上的行业 ， 长期驱动因素是持续向上的 。
比如现在二季度供应链发生变化 ， 消费电子的供应链发生变化 ， 需求会差 。 但是如果后面疫情控制住以后 ， 就对应到拐点 ， 每个行业不一样 。 我倾向于本来就往上走的行业 ， 中期驱动因素发生变化后加速往上走的点 ， 而不是靠找最低点那种形式 。
（责任编辑：任刚 HF008）
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