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『基金』冷宫产品“走热”记：量化对冲基金可靠“抗跌”逆风启航？( 二 )


事实上 ， 尽管原理上对冲策略抗跌 ， 但它不能保证不发生亏损 。 比如 ， 当2016年-2018年股指期货不能正常发挥作用时 ， 如果量化对冲基金选择高仓位 ， 就很可能亏钱 。
公私募不同策略
回头来看国内量化基金的发展 ， 私募基金发展得较早较快 。 这跟私募追求绝对收益有关 ， 量化对冲基金正适合这类绝对收益产品 。
2019年上半年 ， 很多资金涌入私募对冲产品 ， 原因是私募的对冲产品在2017、2018年熊市时业绩比较好 ， 但是2019年 ， A股走牛 ， 量化对冲产品没有继续辉煌业绩 ， 导致许多资金想撤离 。
私募量化对冲基金出现亏损的另一大原因与私募自身的风格有关 。 私募普遍采用中证500股指期货对冲 ， 现货选择的也是500中小市值股票增强 ， 较少考虑股票的基本面 ， 并且采取高频方式 ， 比如一天换仓20%~50% ， 当交易规模较大时 ， 小股票的股价更易受到冲击 ， 如果没有一些多策略作为补充 ， 业绩往往会受影响 。
一位私募人士告诉采访人员 ， 规模越大的量化对冲基金策略受限越严重 。 其举例 ， 一家10亿级别的私募量化对冲基金策略释放空间大 ， 而另一家60亿级别的策略反而受到限制 ， 而另一家百亿级别的量化对冲私募同样在策略上受限 。
而公募的做法跟私募明显不同 。
一位大型基金公司的量化基金基金经理告诉采访人员 ， 按监管要求 ， 公募量化对冲基金只能使用期货套保账户做空 ， 按中金所规定股票投资范围为中证800成分股 。 但公募量化对冲基金对冲一般使用上证50股指期货 ， 沪深300股指期货（相对较多使用） ， 中证500股指期货作为空头部分 ， 多头部分使用量化模型选股 ， 通过模型适当控制相对对冲标的指数的行业偏离与风险暴露 。
据介经 ， 公募量化对冲基金在股票市场较多选择以沪深300为主 ， 同时买入沪深300股指期货 ， 形成一个沪深300增强的效果 。 现货部分往往是偏基本面、相对低频的策略 ， 所以公募的做法风险相对小些 。 公募的对冲型产品净暴露有限 ， 主要考虑选股和构建组合的风险控制 。
公募对冲策略型产品 ， 更倾向定位于“固收+” ， 作为固定收益的替代 。
未来发展上 ， 前述公募量化基金基金经理表示 ， 我国公募量化对冲发展 ， 受2015年股灾之后的股指期货监管政策影响 ， 一度陷入停滞 。 随着去年4月 ， 中金所逐步放松股指期货相关限制 ， 以及去年年底公募量化对冲基金新产品重新获准审批发行 。 公募量化对冲基金将重新进入发展通道 。
“量化对冲基金是以绝对收益为目标的中低风险产品 ， 未来有承接以绝对收益为目标的银行理财资金的潜力 。 ”上述公募基金经理表示 。
而从2019年以来 ， 因为固收产品收益率较低 ， 比如10年期国债、货币基金、纯债基金收益率往往在3%以内 ， 所以作为“固收+”的替代产品 ， 投资者对对冲产品的关注度提升 。
（责任编辑：董云龙 ）


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