进门财经：黄金2008深度复盘( 二 )
从大宗商品和价格下跌开始 ， 金油比开始上行;流动性危机发生后金油比值加速上行(金油比从6最高上涨到24) 。 说明在危机阶段及危机解除后初期 ， 黄金大幅跑赢原油 。
金铜比与金油比类似 ， 在铜价下跌中 ， 金铜比值创新高 。 因为相比原油 ， 铜更容易保存 ， 且单位价值高 ， 即铜的金融属性强于原油 ， 在大宗商品的价格下跌过程中 ， 铜油比持续上涨 ， 意味着铜价跑赢油价 。
四、黄金大幅跑赢A股和美股在危机之前 ， 金价与(2007年8月份之前)道琼斯同向波动 。 在金融危机发酵阶段(2007年8月-2008年3月) ， 道琼斯震荡下行 ， 跌幅近15%左右 ， 金价大涨 。 危机蔓延阶段道琼斯和金价一起下跌 ， 黄金跌幅大于道琼斯 。
而在危机爆发阶段 ， 道琼斯大幅下跌 。 道琼斯在美国出台救市政策后仍然继续下跌 ， 触底时间晚于金价约4个月 。 因黄金的避险功能 ， 与道琼斯呈现出一定的反向性 。 
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A股从危机蔓延阶段开始大幅下跌 。 因为2008年我国仍处于大基建周期 ， 经济强势 ， 且A股跌幅较大(约70%) ， 最终A股早于美股触底 ， 几乎和金价同时触底 。
从危机发酵阶段(2007年8月份)开始 ， 直到危机结束股市上涨初期 ， 金价持续大幅跑赢道琼斯和A股 ， 超额收益最多达到200%以上 。 乱世黄金也并非浪得虚名 。 
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五、黄金跑赢黄金股黄金股的与金价的正相关性更强 。 黄金股票基本同时和金价触底 。 早于上证综指触底约2个月时间 。 
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由于黄金股票受股市下跌拖累 ， 从危机酝酿阶段开始(2007年8月) ， 黄金商品价格持续跑赢黄金股票价格 。 金价最多跑赢中金黄金股价600%;最多跑赢山东黄金股价300%以上 。 伴随A股触底之后 ， 中金黄金和山东黄金股票开始跑赢黄金价格 。
危机酝酿和蔓延阶段 ， 因为金价最终持平 ， 黄金股票跌幅与上证综指跌幅相当 ， 几乎无相对收益 ， 黄金股相对于上证综指的超额收益跟随金价波动 。 从危机爆发阶段开始 ， 黄金开始有超额收益 。
总结:在危机酝酿至大盘触底之前 ， 黄金商品优于黄金股票 。 黄金股票从危机爆发开始相对大盘有超额收益 。
六、当前情况—金价或已触底当前情况为全球肺炎疫情爆发叠加原油价格暴跌 ， 全球股市和大宗商品暴跌 ， 恐慌指数飙升至历史高点 ， 阶段性造成流动性危机 ， 引发黄金价格短期大幅下跌 。 疫情下的封城停产 ， 波及到实体经济 。 包括美联储在内的全球央行开启救助模式 。
我们认为此次危机的酝酿和蔓延时间也就1个月(从2020年1月下旬到2月中旬) ， 2月下旬进入危机爆发阶段 。 由于历史经验积累和对实体的直接影响 ， 各国政府果断出手救市 。 救市和危机爆发基本重合 。 
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危机爆发阶段 ， VIX指数、国债收益率和美元飙升 ， 信用利差急剧扩大 。 黄金阶段性避险 ， 在恐慌的下半场依然被抛售 ， 金价大跌 。 本轮金价在2020/3/9-3/19日快速下跌13.7% ， 在历史上也比较罕见 。 随后企稳快速上涨 。
当前或可以对比2008年金融危机大爆发阶段的流动性危机 。 危机最严重的阶段或已解除 。 考虑此次疫情影响 ， 实体企业波及严重 ， 债务违约造成的阶段性的流动性危机预计依然会不断出现 ， 但对市场造成的恐慌程度预计减弱 ， 对金价形成阶段性利空 ， 但不改金价上行趋势 。
预计恐慌情绪缓解后 ， 美国实体经济因疫情走弱 ， 叠加美联储的无上限宽松政策 ， 预计美债实际收益率将持续下行;美元也有望走弱 。
黄金、铜和原油价格之前具备较强的同向性 。 铜和原油价格大幅下跌 ， 铜价触及行业75%现金成本位置 ， 原油价格下跌到页岩油现金成本位置 。
成本端对铜和原油价格支撑作用强大 ， 价格继续大幅下跌难度高 。 铜和原油价格低位对金价上涨形成强大支撑 。 金价有望再次成为铜和原油价格上涨的领先指标 。
等经济复苏迹象显示 ， 铜原油等大宗商品开始上涨时 ， 价格比值才会开始修复 ， 即金油比金铜比回落 。 
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黄金白银价格比值超过120 ， 超过2008年50%以上 ， 创造历史新高 。 因钯对铂的替代作用 ， 铂下跌 ， 铂与黄金价格比值持续创历史新高 ， 钯因严重短缺 ， 从2014年持续上涨 ， 最高涨幅超过500% 。
2020年3月6日英美铂业(Amplats)的ACP工厂发生爆炸 ， 熔炼炉无法工作 ， 工厂关闭 。 预计影响铂金产出50-80万盎司 ， 超过全球10%的铂金供应;同时影响约30万吨盎司的钯金供应 。
南非铂金矿供应全球占比72% ， 钯金占比38% ， 为遏制冠状病毒传播 ， 3月25日南非总统宣布南非矿山封闭21天 。
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