江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > 财经 > >

「迪士尼」“落难公主”迪士尼迎来“抄底”时刻


尽管短期营收的负面打击会让迪士尼2020年的净利收入非常难看 ， 但对于有志于长持迪士尼的股东来说 ， 当前或许是一个很好的介入机会 。 于笔者而言 ， 更关注的是迪士尼的流媒体转型 ， 预期2024年将实现盈亏平衡 ， 想象空间巨大 。
受疫情影响 ， 3月11日东京迪士尼关门到4月初期为止 ， 随后的12日迪士尼巴黎决定停止公园巡游、迪士尼乐园关门、迪士尼推迟《花木兰》等一系列其他影片的上映时间……
一系列的坏消息接踵而至 ， 迪士尼的股价也应声下跌 。 截至笔者写稿的3月15日 ， 迪士尼股价在2020年已经跌去了30.82% 。 但笔者想问的是 ， 10年之后 ， 孩子们还会看唐老鸭 ， 米老鼠吗？年轻人还会沉迷于漫威英雄们吗？人们还会选择迪士尼乐园作为度假圣地吗？很多人的回答应该会是：YES！如果你对上述三个问题的回答也是”YES”的话 ， 那么由于新冠肺炎疫情造成的短暂股价下跌 ， 或许就是“抄底”迪士尼的最好时机 。
疫情影响娱乐活动骤减
迪士尼最大主营业务受打击
想要抄底迪士尼 ， 首先要了解迪士尼 。 许多人对迪士尼的印象或许停留在一些卡通形象上 ， 但如今的迪士尼 ， 早已今非昔比了 。
迪士尼的媒体网络主要包括两部分业务：第一部分为有线电视业务 。 收购了福克斯的大部分业务 ， 并在去年顺利完成部分收购业务的出售 ， 目前有线电视业务每年能给迪士尼带来165亿美元左右的营业额和54亿美元左右的经营利润 ， 其经营利润率超过30% 。 有线电视业务中 ， 就包括美国6500万体育迷必订、且在所有有线电视频道中收费最贵的ESPN（娱乐与体育节目电视网）和家庭和孩子们都喜欢、美国高达2.27亿人订阅的迪士尼频道 。
第二部分为广播电视业务 。 该业务是通过1990s并购资本城市ABC得来的 ， 在2019年提供了83亿美元的营业额和13.5亿美元的经营利润率 。 值得一提的是 ， 巴菲特就曾经是资本城市ABC的大股东之一 ， 而资本城市ABC的董事长汤姆墨菲(Tom Murphy)是资本市场公认的复利高手之一（Compounder） ， 他也一直是伯克希尔哈塞韦的董事之一 。 全美范围内 ， 有240多个本地广播电视台都隶属于美国广播电视（ABC） 。 它们通过缴纳隶属费用(Affiliate Fees)的形式获得广播美国广播电视的节目的权力 。 除了这些隶属于美国广播电视的本地电视台 ， 迪士尼自己直接拥有8个电视台 ， 占据了全美前十大市场中的六个 。
有线电视和广播电视的获利途径是 ， 一方面在播出栏目的过程中引入广告商的广告并向广告商们收取费用（2019年该部分的贡献为69.7亿美元） ， 另一方面要求隶属于他们的有线电视运营商和本地广播电视台向他们按照市场大小和人头数量缴纳隶属费用（2019年该部分的贡献为134亿美元） 。 除此之外 ， 迪士尼会将部分播放权通过家庭光碟或授权订阅式视频点播运营商（如奈飞/Netflix）的形式收取相应费用（2019年该部分的贡献为44亿美元） 。 (见图1)
图1. 迪士尼的业务组成以及相应营业额和经营利润 （数据来源：迪士尼2019年10K）

「迪士尼」“落难公主”迪士尼迎来“抄底”时刻
本文插图
【「迪士尼」“落难公主”迪士尼迎来“抄底”时刻】

迪士尼营收最大的板块是公园、体验和产品 。 这也是为什么此次迪士尼股价的回调如此剧烈：因为新冠病毒导致的娱乐活动骤减几乎对这个板块造成了（暂时的）毁灭性打击 。
值得一提的是 ， 迪士尼对公园的所有权 ， 很多时候并不高 。 比如 ， 迪士尼对香港迪士尼度假村的所有权仅有47% ， 对上海迪士尼度假村的所有权仅有43%（剩余的57%由上海申迪集团所有） 。 日本迪士尼则并非由迪士尼所有 ， 迪士尼仅收取部分特许权使用费 。 迪士尼还经营4艘度假邮轮 ， 主要在北美和欧洲运营 。 如果公园关门 ， 则意味着门票、饮料食品、休闲度假村和公司许可经营权收入将全部烟消云散 。 这将影响迪士尼44.9%的经营利润 。 （见图2）


推荐阅读


上一篇：买保险@买保险和体检，误解居然这么深！这些事情你必须要知道

下一篇：「复产」银保监会：一季度新增贷款7万亿元，有力支持了企业复工复产