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#中国金融信息网TB#3月数据或维持稳定，重磅前瞻！疫情防控形势向好( 二 )


随着国内复工复产进度持续推进 ， 对实体经济发放的人民币贷款增量相比2月将会有所回升 ， 但同比新增或将减少 。 3月份尽管国外疫情形势加剧 ， 外币贷款增速或有所下降 ， 但降幅不大 。 从数据上看 ， 进口下降幅度较小 ， 韧性较强 。 近期内需下降不大 ， 主要表现在大宗商品与食品的进口增长较为明显 ， 铁矿砂、原油、煤和天然气等进口量增加1.5%、5.2%、33.1%和2.8% 。 同期农产品进口值增长6.8% ， 其中大豆进口量增加14.2% ， 猪肉进口量增加1.6倍 。 大宗商品在1-2月份进口表现为量价齐升 。 3月国内疫情得到控制 ， 复工复产进度加快 ， 进口需求将会随之回升 。
表外融资信托贷款新增或将减少 。 2月的信托贷款减少540亿元 ， 同比多减503亿元 ， 新增信托贷款受房地产信托影响减少幅度较大 。
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3月份票据融资或将有所改善 。 2月的未贴现的银行承兑汇票减少3961亿元 ， 同比多减858亿元 。 从前两个月累计量来看 ， 未贴现的银行承兑汇票减少2558亿元 ， 同比多减3241亿元 。 2月的票据融资未如预期反弹 ， 主要在于局部信用收缩及复工复产未完全的影响 。 进入3月后 ， 复工复产陆续推进 ， 据国家统计局数据显示 ， 3月份21个制造业行业PMI均有不同程度回升 ， 总体呈现市场供需有所改善、政策效应逐步显现、新动能恢复较快等特点 ， 说明我国统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作取得积极成效 ， 企业复工复产明显加快 。 企业陆续复工 ， 实体经济需求回暖的同时 ， 政府还出台了一系列扶持政策 ， 央行决定于3月16日实施普惠金融定向降准 ， 对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点 ， 此次定向降准释放长期资金有效增加银行支持实体经济的稳定资金来源 ， 通过银行传导有利于促进降低小微、民营企业贷款实际利率 ， 直接支持实体经济 。 因此 ， 3月票据融资或将有所改善 。
2、企业债发行规模可观 ， 地方债或有力支撑社融
从直接融资部分看 ， 企业债方面 ， 截至3月27日 ， 3月中国债券市场将计划发行企业债规模共计513.3亿元 ， 相对2月的计划发行量有较大的提升 ， 预计将为3月社融债券融资增量稳定做出较大贡献 。 同时 ， 新《证券法》3月1日正式实施 ， 公司债、企业债发行将实施注册制 ， 债券发行的效率将明显提高 ， 债券融资有望在“宽信用”上发挥更大作用 。
政府债券净融资方面 ， 2月的政府债券净融资1824亿元 ， 同比少2523亿元 ， 主要因为央行的地方政府债券融资口径公布的是托管数据 ， 较实际发行情况存在一定延后 ， 部分2月下旬发行的债券由于没有在2月上市便无法计入 ， 2020年新增地方政府债务限额已于2月再度提前下达 ， 随着复产复工的推进 ， 地方政府专项债有望在3月迎来发行高峰 。 根据财政部4月2日发布的数据显示 ， 3月地方政府债券发行3875亿元 ， 其中新增债券3194亿元 ， 再融资债券681亿元 。 新增债券中 ， 一般债券、专项债券分别发行1863亿元、1331亿元 。 地方债券平均发行利率3.19% ， 比2019年下降28个基点；平均发行期限17.6年 ， 比2019年增加7.3年 。
三、复工复产加速推进M1增速或将继续回升
3月M2（广义货币增速）或将小幅度回落 。 一是按照季节性规律比较 ， 3月M2增速处于一个较低的位置 ， 往往会小幅回落 。 二是 ， 3月央行在公开市场上投放流动性较为克制 ， 或推动广义货币增速减缓 。 虽然 ， 央行在3月16日实施了定向降准 ， 但是本次降准主要针对已完成相应考核的机构 ， 也主要支持普惠金融小微企业 ， 为该类金融机构补充流动性 。 同时 ， 本次降准虽然释放了更长期限的流动性 ， 更好的支持实体经济 ， 但是由于政策实施到信贷投放还有一个过程 ， 因此本月的货币增速或许反映不明显 。
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M1（狭义货币增速）增速或将继续回升 。 按照季节性的规律 ， 由于春节之后现金回流 ， 企业投资生产加快 ， M1增速将回升 。 从今年情况来看 ， 虽然年初我国受疫情影响叠加春节因素 ， 1月M1增速有所回落为0% ， 为统计以来首次 ， 意味着企业存款的减少；但随着我国疫情防控局面积极向好 ， 复工复产已经较大规模实现 ， 2月M1增速已经有所回升至4.8% 。 预估3月M1增速仍将沿着向好态势小幅回升 。
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M0（流通中的现金）增速或将大概率回落 。 按照季节性规律 ， 假期之后现金将会回流 ， 导致流通中的现金增速下降 。 2月M0同比保持增长 ， 主要由于假期延长 ， 复工复产延后 ， 导致流通中的现金仍然较多 。 随着疫情防控局面向好 ， 3月份的复工复产复销已经按下“快进键” ， 流通中的现金将通过消费、购买、投资等方式加速回流到企业中 ， 因此预估3月份M0增速将大概率回落 。 但是考虑到疫情影响 ， 消费的全面复苏还有待时日 ， 因此回落幅度或许不大 。 （经济分析师蔡翔宇刁倩）


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