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【经济观察报】低位横盘将走向何方？，铜市场抄底心态渐浓( 二 )


据吴玉新介绍 ， 2003年以来 ， 铜价跌破90%分位线（90%分位线对应铜价43000元/吨、5300美元/吨）有三次 ， 2008年金融危机时期 ， 2015年供需错配时期以及本次疫情拖累需求时期 。
2008年金融危机之后 ， 全球流动性泛滥 ， 中国经济正处于高速发展时期 ， 下游需求强劲 ， 而且还叠加了融资铜需求 ， 融资铜的爆发得益于中美利差以及人民币的持续升值 ， 以及限制银行资金进入房地产行业等因素 ， 保税区铜库存大增 ， 铜金融需求得以体现 ， 共同推高铜价 。
但随着实体需求、金融需求的回落 ， 矿山却处于扩产周期 ， 铜价在2011年触顶后回落 ， 2015年铜价再次跌破90%分位线 。 随后铜价的回升得益于供给侧改革的大环境 ， 铜矿也缓慢进入缩产周期 ， 但全球需求增速有限 ， 铜价高点相较2011年大幅下滑 。
吴玉新表示 ， 由以上两次铜价走势分析 ， 铜价要脱离成本区主要还是依赖需求 。 但随着中国因素的减速 ， 印度等还未能扛起新增需求大旗 ， 铜价或将长期测试90%分位线支撑 。
目前 ， 全球铜市场继续延续供需两弱的状态 。 铜矿方面 ， 海外矿山出现扰动 ， 近期全球各大矿商不断削减其位于南美、非洲等地铜矿的生产人数 ， 生产效率有所下滑 ， 部分明确减产 。
但崔红预计 ， 目前供给可能发生的减量不足以抵消消费的弱势 。 “在当前宏观因素整体向下的环境中 ， 汽车、电动车及家电方面的订单表现仍然较弱 ， 海外订单大量减少 ， 出口方面限制增多 ， 4月消费大幅好转的可能性极低 。 ”
总体来看 ， 崔红认为 ， 铜价在4月份依旧不具备大幅反弹的可能 ， 在海外停工增多的情况下 ， 甚至可能会继续下跌 ， 创立新低点 。 而比较好的预期是铜价进入横盘整理阶段 ， 逐步确定底部 。
金瑞期货研究所研究主管李丽也对经济观察报表示 ， 虽然铜供应端因为疫情出现了一些中断 ， 但据其统计 ， 目前已发生的中断仍不足1% ， 未来随着疫情的发展 ， 潜在中断风险可能会小幅上升 ， 但预计远小于需求的中断 。
供需来看仍是偏弱 ， 短期较难均衡 。 因此 ， 李丽认为 ， 铜价大概率再次探底 ， 期间随着各国宽松政策出台或供应端集中干扰会带来小反弹 ， 但反弹高度总体有限 。
基于疫情对铜消费的负面影响 ， 李丽表示 ， 铜资源未来三年过剩量预计超过8% ， 通过对全球已有和在建项目总体成本曲线动态跟踪 ， 铜价需要下跌至4500美元 ， 市场方显均衡 。 但其也表示 ， 随着疫情的恶化和需求的进一步下滑 ， 以及经济后续的连锁反馈 ， 价格还将进一步下跌 ， 下跌幅度取决于疫情对经济的最终冲击 。
【【经济观察报】低位横盘将走向何方？，铜市场抄底心态渐浓】崔红认为 ， 目前铜价上涨仅是反弹而非反转 ， 仍需要注意规避风险 。 4月份要实时跟踪最新的动态及各国的救市措施 。 她表示 ， 宏观动态决定价格涨跌 ， 在宏观不确定性较强的情况下 ， 难言现在就是铜价的底部 ， 她提醒投资者 ， 谨防抄底抄到半山腰的情况 。


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