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浑水调研■上市十三年圈的钱是净利润的近六倍，南通通富微电扭亏靠补贴

浑水调研·挖掘上市公司价值 ， 揭开资本市场真相
撰稿|浑水研究院市值研究中心周游
浑水调研■上市十三年圈的钱是净利润的近六倍，南通通富微电扭亏靠补贴
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如果没有过亿元的政府补助 ， 通富微电（002156.SZ）2019年或许就要直接亏损了 。
近日 ， 通富微电发布了2019年年报 。 报告期内 ， 公司实现营业收入82.67亿元 ， 同比增长14.45%；归属于上市公司股东的净利润为0.19亿元 ， 同期下降84.92%；更悲惨的是 ， 其“归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润”为-1.30亿元 ， 同比下降406.74% 。
营业收入增长 ， 而净利润却大幅下滑 ， 通富微电到底怎么了？
靠政府补助神奇扭亏
按照通富微电在2019年年报中的说法 ， 公司在2019年“抓住了AMD7纳米产品大卖的机遇 ， 积极为AMD做好封测服务 ， 通富超威苏州、通富超威槟城订单大幅增长 ， 两个公司全年合计实现营业收入43.29亿元 ， 同比增长33.36%” ， 同时 ， 公司“连续两年收入规模位列国内行业排名第二、全球行业排名第六；总资产达到161.57亿 ， 同比增长15.67% 。 ”
但是 ， 既然如此厉害 ， 通富微电为何2019年需要依靠非经常性损益来“扭亏为盈”呢？
通富微电2019年年报显示 ， 该公司的“非经常性损益”中的“计入当期损益的政府补助”约为1.61亿元 ， 这一数字比2018年的0.88亿元几乎是翻了一倍 ， 也正是这笔钱帮助通富微电的业绩在2019年“转危为安” 。
浑水调研■上市十三年圈的钱是净利润的近六倍，南通通富微电扭亏靠补贴
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1.61亿元的“计入当期损益的政府补助”分为两块 ， 一部分是递延收益中本期减少的金额 ， 约为1.21亿元；一部分被计入其他收益 ， 约为4亿元 。
在这些名目众多的政府补助中 ， 有“2017年度第二批市区工业企业技术改造项目”、“安徽省科学技术厅02项目专项资金”、“02专项-高集成度多功能芯片系统级封装技术
研发及产业化”、“02项-28nmCPU封装及测试技术开发”、“经发委2017年园区转型升级专项资金（技术改造项目）第一批”等等 。
这些来自政府的补助是否具有可持续性呢？通富微电在年报中认为 ， “作为国家高新技术企业 ， 公司先后承担完成了多项国家级技术改造、科技攻关项目 ， 今后将继续积极争取更多的项目资金支持 。 ”
但是 ， 如果一个长期依靠政府补助来发展的上市公司 ， 究竟又有多少投资价值呢？
负债暴增考验资金链
按照通富微电的说法 ， 经过多年创新发展 ， 公司成为技术全面的封测企业 。
其年报中也不乏溢美之词 ， “公司拥有全球领先的CPU/GPU量产封测技术 ， 公司在CPU、GPU、服务器领域成功开发了具有竞争力的7纳米封测产品 ， 有力地支持了AMD的发展；成为国内首个封测7纳米及9芯片服务器产品的工厂；成为业界首个将IndiumTIM应用在FCBGA上的工厂”、“公司SiC/GaN封装技术、IPM、刀片式水冷式IGBT模块、Clip、Dr.Mos、TollandLFPAK研发完成 ， 部分己量产 ， 这些技术进一步巩固了公司在Power产品领域的地位”等等 。
既然如此 ， 其盈利能力怎么会同比下降84.92%呢？导致通富微电增收不增利的一个主要原因 ， 是成本增加了 。
通富微电2019年年报显示 ， 公司营业总收入是82.67亿元 ， 但是营业总成本就达到了84.58亿元 ， 成本超过营收达到1.91亿元 ， 这显然是一个亏本的买卖 。
在营业总成本中 ， 营业成本为71.36亿元 ， 较2018年的60.74亿元增长了17.49%；销售费用为0.57亿元 ， 较2018年的0.53亿元增长了7.55%；管理费用为3.18亿元 ， 较2018年的3.09亿元增长了2.91%；研发费用为6.88亿元 ， 较2018年的5.62亿元增长了22.42% 。
最离谱的是财务费用 ， 通富微电2019年年报披露这一数据为2.25亿元 ， 较2018年的1.14亿元增长了97.37% 。 这其中约有2.07亿元是利息费用 ， 较2018年的1.56亿元增加了0.51亿元 ， 增幅达到32.69% 。
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【浑水调研■上市十三年圈的钱是净利润的近六倍，南通通富微电扭亏靠补贴】财务费用的增长主要来自短期借款 ， 通富微电2019年年报显示 ， 其短期借款为42.98亿元 ， 较2018年的23.93亿元增加了19.04亿元 ， 增幅达到79.57%左右 。
除去短期借款 ， 通富微电的长期借款也增长较大 。 其年报显示 ， 其长期借款为7.58亿元 ， 较2018年的3.61亿元增加了3.97亿元 ， 增幅达到109.97% 。
在过去的2019年 ， 通富微电的长短期借款合计增加了23亿元左右 ， 到底是因为什么呢？
对于借款的大增 ， 通富微电的解释是“公司生产规模扩大 ， 短期借款增加所致” ， 这显然解释得太过苍白 。
值得注意的是 ， 通富微电的流动资产为60.61亿元 ， 而流动负债却达到了72.53亿元 ， 流动比率为0.84 。
众所周知 ， 流动比率是用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前 ， 可以变为现金用于偿还负债的能力 。 一旦低于1只之后 ， 也就意味着企业的资金回笼慢,有资金链紧张的风险 ， 需要持续追加投入才能维持正常 。


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