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「格隆汇」还能抄底美国航空股吗？，巴菲特都开始割肉了

北京联盟_本文原题：巴菲特都开始割肉了 ， 还能抄底美国航空股吗？来源：格隆汇
作者|hank
「格隆汇」还能抄底美国航空股吗？，巴菲特都开始割肉了
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周五 ， 据美国证监会消息 ， 巴菲特的伯克希尔哈撒韦出售了达美航空1299万股的股票 ， 占其持有18%的股份 ， 以及230万股西南航空的股票 ， 占其持有4%的股份 。 此前 ， 巴菲特曾经表示不会减持航空股 。 此次消息公布后 ， 达美盘后下跌11.48% ， 西南盘后下跌4.98% 。 2月份以来 ， 达美股价下跌了65% ， 西南股价下跌了50% ， 巴菲特低位减持是否意味着航空公司问题严重？还能否抄底？
自2月下旬以来 ， 美国开始出现少量的新冠肺炎患者 。 3月10号左右 ， 美国新冠患者破1000人 ， 随后新冠肺炎开始快速扩散 ， 道琼斯工业指数也一路下跌 。 具体行业来看 ， 民用航空受损最严重 。 在疫情影响下 ， 美国大幅减少甚至停止国际航空业务 ， 国内民航业务也受到很大影响 。
现在 ， 全球肺炎病毒患者累计已经超过100万 ， 美国的数据正以2.8万人/天的速度增加 ， 恐慌在蔓延 ， 航空业越来越萧条 。 预计在几个月内 ， 美国航空公司依旧处于低景气度的状态 。 较低的客流量使航空公司现金流出现严重问题 ， 美国三大航司正在寻求政府的救助 。
1、减持的是行业龙头
达美航空并不陌生 ， 是天合联盟的创始人 ， 美国三大航空公司之一 。 达美是全美营收最高的航空公司 ， 达美航空拥有飞机898架 ， 仅次于美国航空 。
达美航空2019年营收470亿美元 ， 同比增长5.78% ， 净利润47.7亿美元 ， 同比增长21.1% 。 达美的净利率超过10% ， 远高于其他两大航司 ， 在全球通用航空公司里面也属于佼佼者 。 达美航空2019年ROE达到32.8% ， 连续多年保持高回报率 。 达美航空平均机龄达到14.9年 ， 要远高于我国航司 ， 相关配套服务也追求极简 ， 实现了较低成本的运营 。
巴菲特的伯克希尔哈撒韦此前持股占比11.08% ， 是达美最大的股东 。 此次减持后 ， 占比也有9.1% ， 仍是最大股东 。 巴菲特素来不干涉公司经营 ， 只是做财务投资 。
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西南航空是美国最大的廉价航空公司 ， 创立于1967年 ， 是世界廉价航空公司的鼻祖 。 从1973年以来 ， 公司每年都能实现盈利 ， 2001年的"911"事件和2008年的金融危机也不例外 。 公司2019年营收达到224.3亿美元 ， 接近达美航空的一半 。 美国廉价航空公司相对比较流行 ， 占比要大幅高于国内 。
西南航空有747架飞机 ， 全部是波音737 ， 少量的737MAX预计已经停飞 ， 西南采用同一种飞机有利于降低维护成本 。 西南2019年的客座率是83.5% ， 低于达美航空的86.3% ， 但是其日飞行小时达到11小时以上 ， 总体上飞机利用率更高 。 此外 ， 西南航空在人机比上具备显著优势 ， 行李上也有限重 ， 不提供飞机餐 ， 不设一等舱 ， 运营成本得到很好的控制 。
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较低的成本是西南持续盈利的关键 。 2019年西南的净利率达到10.26% ， 连续多年超过10% 。 2019年公司ROE为23.37% ， 维持高盈利水平 ， 在美国航空公司里也属于领先水平 。 如果说达美强调的是简约 ， 西南就是简约中的简约 。
巴菲特此前在西南航空中持股10.37% ， 是第二大股东 ， 此次减持后占比9.96% ， 仍是第二大股东 。
巴菲特同时减持两家基本面最好的航空公司 ， 确实很奇怪 。 这是巴菲特首次减持航空股 ， 减持比例较小 ， 后续可能还会有减持动作 。
2、疫情影响有多大
疫情对美国航空业造成的影响在3月份已经体现出来 。 以达美航空为例 ， 达美航空3月份营收预计是20亿美元 ， 去年同期大概在30-40亿美元 ， 下降幅度超过50% 。 随着美国疫情的发展 ， 4月份航空客流量预计出现更严重的下滑 ， 今年的Q2或是美国航空史上最惨的季度 。
达美航空CEOEdBastian在4月3日表示 ， 预计达美未来3个月营收将下降90% ， 而达美每天烧掉6000万美元 ， 这个数据比他在3月19日致员工信中给出的还要糟糕 。 去年二季度公司实现营收125.4亿美元 ， 这意味着公司今年Q2或只能实现12.5亿美元的营收 。 每天支出6000万美元 ， 即公司未来3个月将支出54亿美元 。 光现金流上出现的缺口就会超过40亿美元 ， 去年年底公司账上也只有37.3亿美元的现金 。
这个缺口额度还是在公司尽最大努力节约成本的结果 。 达美预计在全系统撤回70%的运力 ， 国际航线下调幅度更大 ， 预计未来2-3个月降低超过80%的运力 。 达美暂缓了所有的开支 ， 包括新飞机的交付 。 达美还将缩减机场的使用范围 ， 关闭大部分非凡贵宾室 。 达美还提倡员工停薪留职 ， 以保存达美的未来 ， 有超过1万人签署协议 。 公司正在做一切努力保证账上有40亿美元的现金 。
达美需要巨额的借款来维持公司运营 ， 但是达美现在是76.2%的资产负债率 ， 找银行拆借资金也没那么容易 。 何况疫情不知道什么时候能结束 ， 人们一般在疫情结束一段时间后才陆续开始乘坐飞机 ， 期间巨额现金流差额都需要银行借款 ， 这显然是难以实现的 。 公司有150亿美元的净资产 ， 经过这一轮亏损下来 ， 可能不剩多少了 。


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