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『证券市场红周刊』天神娱乐并购狂欢后有退市风险，长园集团、人福医药仍存商誉危机( 三 )


此外 ， 主营电力系统解决方案的长园深瑞也背负着很高的商誉 ， 达17.17亿元 。 查看长园深瑞近期的业绩 ， 可发现其2019年上半年净利润也同比出现微降 ， 由2018年中报的1.27亿元降至2019年中报的1.26亿元 ， 有意思的是 ， 其同期的营收却出现了增长 ， 那么 ， 长园深瑞为何在2019年上半年增收不增利呢？对此是需要长园集团做出解释的 ， 毕竟长园深瑞不仅背负着17亿元的商誉 ， 其目前还是长园集团的“业绩主力” 。 截至2019年上半年 ， 其净利润贡献排在了上市公司所有子公司的第一位 ， 在长园集团归母净利润总共有7703万元情况下 ， 长园深瑞实现业绩1.26亿元 。 这种情况在某种程度上意味着 ， 长园集团对单一子公司的依赖度是越来越高 ， 这令曾经“多面开花”的长园集团难免有些尴尬 。 然而问题在于 ， 对长园深瑞出现过高的业绩依赖又会导致上市公司面临很大风险 ， 一旦长园深瑞出现任何不利的经营状况 ， 则长园集团难免会陷入被动的局面 。
人福医药：留存过高的商誉资产未做减值测试
长期以来 ， 人福医药一直以喜爱并购著称 ， 也正是这一特点让其在2018年遭受过一次重创 。 2018年12月29日 ， 从未出现亏损的人福医药披露了业绩预亏预告 ， 称公司拟计提商誉减值和无形资产减值损失合计30亿元 ， 预计归母净利润将亏损22亿元至27亿元 。
根据当年的公告 ， 人福医药进行资产大减值的主角是2016年5月底收购的EpicPharma公司 ， 其主要生产针对胆结石、疼痛等病症的处方药 ， 具有美国管制类药品的生产资质 ， 在麻醉镇痛药业务上被人福医药看好 。 据当年收购公告 ， EpicPharma公司2015年营收1.17亿美元、净利润5763万美元 ， 合并资产总额6756万美元（若汇率按6来计算 ， 其2015年营收约7亿元、净利润约3.45亿元、资产总额约4.05亿元） 。 当时 ， 人福医药对其估值为5.5亿美元 ， 一度创下中国企业收购海外药企的新纪录 。 当年的高溢价收购 ， 让人福医药背上了27.76亿元的商誉 ， 而这笔商誉仅仅过去两年多就被“引爆”了 。
相较商誉减值的突发性 ， EpicPharma被并购之后呈现的业绩疲态却是早已有迹可循的 。 查看人福医药近几年的财务报告 ， 可发现其在被并购后的第一年（2016年） ， EpicPharma的3.36亿元净利润相较2015年度的3.45亿元左右的净利润有所下滑 。 2017年 ， EpicPharma更是出现营收和净利双双下滑的情况 ， 2.1亿元净利润同比下滑了37.5% 。
如此的经营业绩表现 ， 使得2018年年报中出现了一次性进行商誉大幅减值计提情况 ， 这不由让人怀疑其是否存在“业绩大洗澡”的可能 ， 对此 ， 上交所也火速下发了问询函问询 。 在回复公告中 ， 人福医药表示 ， 商誉减值的主要原因是重要产品熊去氧胆酸胶囊价格大降 ， 毛利率大幅缩水 。 然而值得注意的是 ， 这一情况在2018年4月起就已经出现 ， 至2018年中报时 ， EpicPharma公司的净利润已少得可怜 ， 仅有0.08亿元 ， 营收也才2.45亿元 。 但即便如此 ， 人福医药在中报中并未提示其可能出现减值的描述 。
其实 ， 一次性计提EpicPharma商誉是否合理也是存在疑点的 。 在回复公告中 ， 人福医药说了一些Epic未来的业绩释放点以及对2019年之后的业绩预测 ， 但既然其看好未来 ， 可为什么还要进行一次性减值计提呢？这种做法是否涉嫌有利润调节的意图？
在一次性剔除EpicPharma的商誉之后 ， 人福医药貌似又回到了“正轨” ， 进入2019年其又重新开始盈利 ， 截至2019年前三季度 ， 归母净利润7.5亿元 ， 增速达15% 。 然而即使在这样的业绩情况下 ， 人福医药仍留存有很多商誉 ， 2018年的那次减值只是一部分 ， 截至2019年前三季度 ， 人福医药商誉还有39亿元 ， 占总资产比例的10% 。
表面上看 ， 业绩的重新向好让人福医药貌似不再会陷入商誉二次减值之忧 ， 但《红周刊》采访人员查看了人福医药2019年半年报的商誉明细表和相关标的的业绩情况 ， 发现其商誉状况并没有表面上那样看似“平安无事” ， 仍然是“危机潜伏” 。


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