『证券市场红周刊』天神娱乐并购狂欢后有退市风险，长园集团、人福医药仍存商誉危机( 五 )
2018年 ， “一路昂扬”向上的天神娱乐突然给了投资者一拳重击 ， 成了当年的A股亏损王 ， 巨亏75亿元甚至超过了总市值 。 在这75亿元亏损之中 ， 商誉减值高达49亿元 。 《红周刊》采访人员查看其2018年年报 ， 这49亿元商誉涉及的公司多达6家 ， 分别是一花科技（减值9亿元）、雷尚科技（减值7.8亿元）、妙趣横生（减值4.57亿元）、幻想悦游（17.02亿元）、合润德堂（1.95亿元）、凯裔投资（5283万元） ， 可见 ， 多年激进并购推动业绩持续爆发之后 ， 终于让天神娱乐在2018年尝到了疯狂并购的苦果 。
天神娱乐此前收购的标的集体商誉“爆雷” ， 引发了投资者非议 。 而《红周刊》采访人员查看这几家标的公司减值前后的表现 ， 也发现公司进行商誉减值的时机选择确实存在着一些疑点 。
首先从业绩承诺的完成情况来看 ， 除了幻想悦游、一花科技2018年之前的业绩承诺期都达标之外 ， 剩余的四家在此前的业绩承诺期都或多或少出现过未达标的情况 ， 但是这4家公司在2018年之前却都未曾出现商誉减值迹象 。
其次 ， 除多数公司业绩承诺早已完成得不好之外 ， 有的公司也早在减值前就已出现经营风险点 ， 比如雷尚科技 ， 天神娱乐在问询函回复中就提到 ， 其之前主要的游戏产品多是运营4~5年的老游戏 ， 产品早已进入衰退期 ， 新增用户减少 ， 老用户也严重流失 ， 按理来说 ， 这样的游戏公司“爆雷”迹象应早已显现 ， 但此前在天神娱乐的信披中也未有任何端倪 。
除此之外 ， 还有一点是 ， 公司称造成商誉减值的主因是游戏行业突然下发对版号限制的政策 ， 然而这一政策限制早在2018年3月就已发布 ， 而且早在2018年年底之前就已对众多标的公司造成较大影响 ， 可在减值公告披露之前 ， 天神娱乐却未对此做出任何预警 。
无论如何 ， 诸多现象反映出天神娱乐的减值时点选择是存在疑点的 ， 难免让人质疑其有借机进行“业绩大洗澡”的可能 。 问题在于 ， 即便是进行了“业绩大洗澡” ， 要想洗去之前并购带来的高溢价 ， 为之后经营重新增长做铺垫 ， 一下子减值计提这么多还是给公司带来了巨大冲击 ， 包括市值、股价等各个方面 。 那么 ， 天神娱乐如此操作是否还有其他不为人知的目的呢？市场中有人猜测 ， 这次商誉巨幅减值很可能是天神娱乐故意做亏 ， 以此令大股东朱晔和石波涛早已被冻结的股份资产贬值 ， 从而变成与债权方重新谈判的筹码 。
但无论这次减值背后有多少筹谋算计 ， 天神娱乐的投资者们却始终是受害者 ， 截至2020年3月26日 ， 天神娱乐的股价只剩下6块多 ， 已令不少投资者腰包尽空 。 而与之相对的 ， 则是曾靠并购做大市值从而赚得“盆满钵满”的大股东们 ， 不仅在股价高企时就开始质押换取现金 ， 且在2018年底商誉“爆雷”之前 ， 也曾有过多达8次密集减持 。
狂欢之后 ， 一地鸡毛 。 直至目前 ， 天神娱乐及其大股东仍陷在各种借款纠纷之中 ， 而且在这样的业绩状况之下 ， 截至2019年三季度 ， 天神娱乐还有25.8亿元的商誉未曾“爆雷” ， 对于这部分商誉资产 ， 《红周刊》采访人员分析后发现其也是“前途未卜” 。
就2019年中报来看 ， 目前天神娱乐剩余的商誉 ， 主要是已遭遇一轮减值的幻想悦游12亿元、爱普信4.9亿元、嘉兴乐玩4.36亿元、合润德堂3.25亿元 。 而这其中 ， 截至2019年上半年 ， 幻想悦游继续亏损3273万元 ， 合润德堂净利润仅500多万元 ， 而爱普信没有披露净利润情况 。
除此之外 ， 仅嘉兴乐玩净利润还“看得过去” ， 有7948万元 ， 但其近年来表现也并不稳定 ， 2018年曾出现净利润下滑 ， 一度由2017年的3.7亿元降为1.32亿元 ， 但到了2019年上半年 ， 却又突然在营收减少5000万元左右的情况下增利不增收 ， 嘉兴乐玩的实际经营状况究竟如何 ， 令人好奇 。 要知道的是 ， 这家在线运营40款棋牌游戏的小型公司 ， 目前已经成了天神娱乐的“净利支柱” ， 而且盈利能力排在子公司的第一名 。 若其未来有任何的“风吹草动” ， 天神娱乐经营业绩都将受到明显影响 。
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