「PublicRelations空间」ESG5：投资视角下的ESG整合（整体）( 二 )
1.股价对新闻和市场观点的反应更明显 。 当ESG方面的争议为公众所知的影响波及到公司时 ， 该公司的股票价格受到的影响比该公司的债券价格受到的影响大 。
2.相较于信用市场 ， 权益市场流动性更强 ， 不确定性也更强 。 因此ESG因素在股价方面而非债券价格方面更能产生即刻可见的影响 。
3.客户对于权益类产品的ESG要求更高 。 因此 ， 资产流动对股价的推动比对债券价格的推动更强 。
4.债券的上升空间更有限 ， 这对债券价格波动来说是个缓冲 。
5.宏观经济因素 ， 特别是利率 ， 是影响债券价格的主要因素 ， 对ESG因素的影响有压倒性优势 。
6.由于固定收益市场规模、类别多样、期限各异、资本结构定位、发行机构等原因 ， ESG因素对债券价格的影响随债券特点的不同而大有不同 。 把公司债和主权债相对比 ， 结果显示 ， 环境、社会和治理议题对主权债价格的影响频率略低于对公司债价格的影响 。 有意思的是 ， 2017年和2022年 ， 社会议题对主权债收益的影响均比环境议题的影响要多 。 社会和环境议题对股票价格和公司债券价格的影响目前大致相同 ， 但在2022年 ， 环境议题的影响会超过社会议题 。
股权投资分析中的ESG
通常 ， ESG投资者用量化的ESG分析来帮助投资决策 。 他们使用内部研究和第三方研究来为投资组合内和投资范围内的公司建立专有的环境、社会和公司治理议题评分 ， 并据此来创建整体ESG评分 。 一些ESG投资者定期召开ESG专题会议 ， 讨论这些专有的评分结果和与之相伴的分析 ， 以评估ESG议题对公司和行业表现的潜在影响 。
系统性策略-量化策略和聪明贝塔策略
尽管ESG整合在历史上仅与基本面策略相关联 ， 现在量化和聪明贝塔策略也已经开始在估值模型和投资决策中整合ESG因素 。 随着ESG数据更广泛、更准确、更具有可对比性 ， 越来越多的投资经理运用统计学手段找出ESG因子和价格波动之间足以影响阿尔法收益或降低风险的关联 。
进行ESG整合的量化经理将ESG因子和价值、规模、动量、增长和波动性等其他因子整合在一起来建立模型 。 他们的投资过程中纳入ESG数据 ， 并由此可能对证券的权重产生或上或下的影响 ， 甚至是调整为零 。
量化和聪明贝塔策略在把ESG数据纳入量化模型中时主要采取两种方式 ， 调整以下项目的权重：
■基于将ESG因子与投资风险和/或风险调整回报进行关联的研究 ， 将ESG评级低的股票下调至零；
■基于ESG数据和其他因子的统计学关系调整投资范围内的每一只股票 。
基本面策略
买方的基本面分析投资者和卖方经纪人在自己的绝对和相对估值模型中将ESG因子与其他所有重要因子整合在一起 。 他们在ESG因子和传统财务因子对公司估值的共同影响下做出调整未来营收增长率、运营成本、资本性支出、折扣率、最终估值和其他变量的判断 。
收入基本上 ， 投资者通过判断行业增长速度以及企业市场占有率上升还是下降来预计收入 。 他们在这个预测过程中进行ESG整合 ， 以能够反映出投资机遇或风险程度的高低来上调或下调营收增长率 。
运营成本、营业利润率和息税前利润率投资者对ESG因素对未来运营成本的影响做出预估 ， 然后或直接调整运营成本 ， 或调整营业利润率或息税前利润率 。 他们有时或许能够直接预估运营成本 ， 但是根据不同公司的披露程度不同 ， 他们有时需要调整营业利润率 。 比如 ， 如果公司采取了一系列能够降低能耗和对化石能源依赖度的措施 ， 投资者则可能降低其运营成本 。
账面价值和减值支出ESG因子会影响资产的预期现金流 ， 比如强制长期或永久停业会改变资产的净现值 。 这样的影响通常表现为减少 ， 降低公司账面价值会产生减值支出 ， 因此 ， 不仅仅是资产价值会减少 ， 公司的年收入也会因为非现金性的一次性减值支出体现在报表中而减少 。
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