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军事哥谈▲抗肿瘤药物同比增长148.8%，石药集团(1039.HK)：创新研发成业绩引擎

对于医药行业来说 ， 2019年是极其不平凡的一年 ， 它既是新医改十年的终点 ， 又是医药行业下一个十年趋势的象征 。 对于石药集团而言 ， 2019年亦是不平凡的一年 ， 创新药收益大放异彩 ， 跻身2019年前十大医药集团 ， 并在近日被恒生指数公司纳入“恒生沪深港创新药精选50指数” ， 成为比重最高的10只成份股 。
2019年 ， 公司营业收入221.03亿元 ， 同比增长24.8%；毛利159.11亿元 ， 同比增长35.6%；股东应占溢利37.14亿元 ， 同比增长20.6%；每股基本盈利59.65分 ， 同比增长20.8%；每股派息20港仙 ， 同比增长11.1% 。
图表一：财务状况
军事哥谈▲抗肿瘤药物同比增长148.8%，石药集团(1039.HK)：创新研发成业绩引擎
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创新药增长强劲 ， 收入结构持续优化
细看公司的各项业务板块 ， 颇具看点 。 公司的业务构成 ， 主要包括由创新药和普药组成的成药、维生素C、抗生素及其他 ， 其中成药的收入增长强劲 ， 2019年录得收入179.37亿元 ， 同比增长32.8%；维生素C在2019年录得收入19.21亿元 ， 同比增长7.7% 。
1.创新药持续发力 ， 抗肿瘤药物销售同比增长148.8%
2019年创新药持续发力 ， 占公司全部业务占比已提升至59% ， 全年实现收益129.75亿元 ， 同比增长48.4% ， 其中恩必普销售收入同比增长35.8% ， 抗肿瘤药品销售收入同比增长148.8% ， 成为公司业绩的核心增长驱动力 。
图表二：创新药收入占比持续提升
军事哥谈▲抗肿瘤药物同比增长148.8%，石药集团(1039.HK)：创新研发成业绩引擎
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恩必普：销售团队扩大 ， 同比增长35.8%
2019年 ， 恩必普销售收入迅猛 ， 销售额达到56亿元 ， 同比增长35.8% ， 近三年年复合增长34.4% 。 恩必普是国家化学1类新药 ， 是受专利保护的独家产品 ， 主要作用于急性缺血性脑卒中的治疗 。 2019年 ， 恩必普新增被列入《脑小血管病相关认知功能障碍中国诊疗指南》以及《中国脑卒中合理用药指导规范》 ， 充分肯定了恩必普治疗急性缺血性脑卒中的临床效果 。 其中 ， 恩必普的两种剂型已经纳入新医保目录 ， 为注射液抢占脑卒中治疗的急救期用药和软胶囊恢复期用药的序贯治疗推广起到积极拉动作用 。
新适应症探索+终端下沉 ， 恩必普高速增长有望继续 。 根据公司年报披露 ， 丁苯酞正在进行研究的项目共计134项 ， 其中丁苯酞软胶囊治疗血管性痴呆已经批准直接进入临床III期试验 ， 预计将加快新适应症的上市时间 。 对于已纳入新医保目录的产品 ， 公司已经扩大相应的销售团队 ， 销售终端下沉至县级和社区卫生服务中心等基层医疗市场 ， 恩必普有望进一步保持高速增长 。
玄宁：首个获得美国FDA完全批准的创新药
2019年12月 ， 主要用于治疗高血压、慢性稳定性心绞痛及变异性心绞痛的玄宁 ， 在美国获得FDA上市 ， 是中国首个获得FDA完全批准的创新药 。 2019年 ， 玄宁销售额10亿元 ， 同比增长3.09% 。 未来 ， 伴随着公司已启动的自营销售团队配合进一步下沉市场 ， 外加美国市场开始进行销售 ， 玄宁有望销售额拥有进一步提升 。
抗肿瘤领域：营收同比增长148% ， 5年复合增长87%
2019年 ， 抗肿瘤领域药品表现亮眼 ， 营业收入48.78亿元 ， 同比增长148% ， 2015年至2019年复合增长高达87% ， 成为石药集团业绩的重要增长点 ， 核心产品包括多美素、津优力、克艾力、艾利能和诺利宁等 。
图表三：抗肿瘤板块销售额与各主要抗肿瘤药物销售额
具体来看几大主要抗肿瘤药物的销售情况 。 2019年 ， 多美素已经开展一致性评价研究 ， 销售额为16.27亿元 ， 同比增长102.62% ， 未来将继续扩大新适应症包括膀胱癌 ， 肝癌 ， 胃癌 ， 肺癌等其他领域开发 ， 助力销售维持稳定增长 。
津优力是中国首家上市的生物1类新药 ， 已被纳入医保目录 ， 并在2019年推出津优力预灌封注射剂型 ， 满足不同市场需求 。 2019年 ， 津优力销售额14.89亿元 ， 同比增长131.21% ， 未来公司将开拓免疫治疗和靶向治疗用药机会 ， 进一步扩大产品市场空间 。
克艾力是国内首仿上市并通过一致性评价的新一代紫杉醇类化疗药 ， 产品在上市后呈现突破性增长 。 2019年克艾力销售额16.36亿元 ， 同比增长338.61% 。 目前公司已启动其在乳腺癌、肺癌、胃癌、胰腺癌等13各肿瘤领域的医学项目 。 根据最新国家集采目录显示 ， 公司克艾力凭借最低价格进入集采名单 ， 并因BMS/百济神州公司被紧急叫停进口注射用紫杉醇 ， 石药供应省份数扩大 ， 产品有望进一步提升市场份额 ， 并进一步实现销售快速放量 。
2.普药与原料药业务：产品结构持续优化 ， 阿比多尔及维C或将直接受益
2019年 ， 普药销售收益49.62亿元 ， 同比增长4.2% ， 产品结构持续优化 。
公司的普药主要涵盖心脑血管、消化及代谢、骨质疏松以及抗感染系列产品 。 其中 ， 公司正在加大非抗生素类产品的推广力度以及拓展慢性病的口服产品线 ， 包括销售增长速度较快的阿司匹林肠溶片、曲克芦丁片、复方氨林巴比妥注射液等 。
与此同时 ， 公司正在持续推进一致性评价工作 。 2019年 ， 公司共计拥有17个品种通过一致性评价 ， 累计通过23个品种 ， 未来通过一致性评价的品种 ， 有望进一步打开医院市场 ， 提升市场份额 。


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