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市场@避险需求猛增 拓展中短债基金发展空间

证券时报采访人员 李树超
近期股市调整 ， 投资者避险需求明显增加 。 北信瑞丰鼎盛中短债拟任基金经理辇大吉表示 ， 权益市场波动加大 ， 投资者风险偏好发生变化 ， 考虑到货币型基金收益率或继续走低 ， 具备相对收益优势的中短债基金将成为货币基金的有效替代 。
利率债打底
信用债增强
据悉 ， 将由辇大吉管理的北信瑞丰鼎盛中短债基金今日起发行 ， 该基金将以“绝对收益”为目标 ， 实施“利率债打底 ， 信用债增强”策略 。 辇大吉介绍 ， 在利率债方面 ， 为应对疫情导致的全球市场大幅波动 ， 预计央行会保持相对宽松的货币政策 ， 利率债已经处于历史低位 ， 波动区间较小 ， 投资价值稳定；信用债方面 ， 疫情带来的基本面下滑和货币政策宽松 ， 使信用债市场保持稳定向上的趋势 ， 中高评级主体投资价值较高 。 低利率环境中 ， 票息依旧是最有利的进攻利器 ， 可加大杠杆有效提升组合收益 。
“我们在信用债投资上 ， 将精选久期3年以内的品种 ， 利用投资范围允许的最优期限利差进行配置 ， 获得超额收益 。 ”
在信用债投资中 ， 辇大吉将以城投债为主要品种 ， “城投作为基建的抓手 ， 在疫情过去后托底经济中必将发挥重要作用 ， 具有很好的投资价值 。 ”他说 ， 在标的选择上 ， 他将优先选择经济较发达和金融条件较好地区的城投债 。 此外 ， 他还特别关注湖北地区城投债 ， 虽然受疫情影响严重 ， 但后期必然有政策倾斜和支持 ， 具有较好的投资性价比 。
中短期债券
投资价值明显
辇大吉认为 ， 疫情对宏观经济造成较大冲击 ， 经济下行压力较大 ， 避险需求激增 。 疫情仍在海外蔓延 ， 乐观估计仍需一到两个月才能有效控制 ， 以上因素均有利于债券等避险资产 。 考虑到美债到期收益率已到历史低位 ， 中美利差仍位于历史高位 ， 因此 ， 我国债券市场的收益率曲线下行空间依旧可观 。
从债券期限结构上看 ， 相对于长期债券 ， 中短期债券受益会更明显 ， 二季度债券市场机会大于风险 。 目前 ， 债券市场短端利率较低 ， 但1年到3年期限利差仍然处在历史高位 ， 而货币政策依旧存在放松空间和可能 ， 投资价值明显 。
近期海内外的股债市场波动很大 ， 经济下行压力下 ， 债市违约风险如何演变 ， 也受到投资者广泛关注 。 在辇大吉看来 ， 海内外股债市场的大幅波动有着明显的不同 ， 海外市场是风险的充分暴露 ， 而国内市场违约风险较小 。 导致海外股债较大波动的原因是 ， 在低利率环境下 ， 上市公司通过举债-回购-分红-再融资这一链条通过加杠杆推升股价上涨 ， 其本质还是人为的杠杆牛市 。 疫情蔓延以及波动率的提升导致市场对美国经济前景的担忧 ， 美元流动性极度紧张 ， 加之风险平价基金策略被动降杠杆 ， 大量抛售债券 ， 导致美国股债双杀 ， 这是之前的风险充分暴露 ， 短期很难得到有效解决 。 而中国现阶段情况与美国截然不同 ， 疫情已经得到了有效控制 ， 逐步复工复产 ， 国家也积极推出财政、货币政策予以支持 ， 尽管经济有下行的压力 ， 但最困难的时期已经过去 。
辇大吉认为 ， 目前中国债市整体违约风险较小 ， 一方面因为市场流动性合理充裕 ， 政策重点支持中小微企业的融资 ， 预计未来会有一定缓解；另一方面 ， 我国近几年的金融去杠杆已经解除了许多信用风险 ， 债券市场出清比较充分 ， 因此整体信用风险可控 。 “我们在充分调研的基础上 ， 通过严格的内部信评体系来进行研究分析 ， 严格控制信用风险 。 ”他说 。
据采访人员统计 ， 目前已有45家基金公司陆续布局了59只中短债主题基金 ， 产品同质化竞争激烈 ， 如何在众多产品中脱颖而出 ， 也成为各公司面临的新课题 。
北信瑞丰基金表示 ， 从成立时点看 ， 北信瑞丰鼎盛中短债成立的背景是资管新规落地 ， 银行理财净值化也已兑现 。 因此 ， 公司的中短债产品面临着与银行净值化理财竞争的局面 。


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