「每日财报」南侨股份招股书要糊弄谁？，主营油脂奶油竟然数据也“油滑”
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在监管部门一再严格的要求下 ， 南侨股份排队IPO时缘何如此“油滑”？
出品|每日财报
【「每日财报」南侨股份招股书要糊弄谁？，主营油脂奶油竟然数据也“油滑”】作者|关越
IPO排队待发 ， 本应招股书写得清清楚楚 ， 财务数据交待明明白白 。 但这样的基本要求 ， 南侨股份似乎都懒得做到 。
根据《每日财报》的研究 ， 拟上市的南侨食品集团（上海）股份有限公司（以下简称“南侨股份”）问题有点多：旗下一公司前三年只排污水不排废气 ， 2018年上半年突然两样都排；公司所处的食品销售行业 ， 应是现金“奶牛”状态 。 但在利润平稳时 ， 南侨股份经营现金流却突降；部分经营场所可能“朝不保夕”；过期的合规备案赫然在列 ， 解决预案全无 。
拿这样的招股书排队想IPO“圈钱” ， 是揣着明白装糊涂？还是“债多不愁” ， 干脆赌把运气？
自相矛盾数据陈旧
《每日财报》注意到 ， 南侨股份公布的环保数据自相矛盾 ， 披露的市场占有率数据太过陈旧 。
南侨股份成立于2010年8月 ， 主营烘焙油脂相关制品的研发、生产和销售 。 主要产品有烘焙应用油脂、淡奶油、馅料、冷冻面团、进口品五大系列 。
馅料用来制作烘焙食品馅料和即食馅料 ， 冷冻面团用来制作吐司面包、丹麦面包、欧式硬式面包和起酥馅料 。
南侨股份2018年6月曾报送招股书 ， 拟在上交所IPO ， 当年11月证监会给出反馈意见 ， 公司12月19日对招股书做了更新 ， 但报告的截止日期仍然是2018年6月 。
在今年4月2日 ， 证监会发行监管部公布的首次公开发行股票企业基本信息情况表中 ， 南侨股份已参加抽查抽签或现场检查 ， 审核状态是“预先披露更新” 。
南侨股份共有6家子公司 ， 天津吉好食品有限公司（以下简称“天津吉好”）是南侨股份旗下的公司 ， 在天津经济技术开发区运营 ， 主要从事烘焙油脂制品生产 ， 没有独立环保部门 ， 相关设备、人员由南侨股份子公司天津南侨统一管理运营 。 2018年上半年此公司营业收入771万元 ， 2017年营业收入2.05亿元 ， 2016年经营数据未披露 。
国内环保意识近些年越来越强 ， 相关公司都要披露废气废水排放情况 。 天津吉好也公布了排放情况 ， 其污染物排放、环保投入与排污量匹配情况 ， 让市场大为费解 。
天津吉好食品有限公司污染物排放情况
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截图来源：南侨股份招股书
2015年至2017年 ， 天津吉好只排放废水 ， 没有废气排放 。 到了2018年上半年 ， 突然冒出排放废气170.45万立方米 。 这半年内的环评、环保验收费比2017年全年高约2倍 ， 比2016年高约1倍 。
众所周知 ， 就算在家里做饭 ， 厨房里还得有抽油烟机 。 一家工厂 ， 长达三年只排废水 ， 不排废气 ， 这符合常理吗？
如果天津吉好嘴硬 ， 说是构造就是这样 ， 或者说是技术改造 ， 那也应该是改造完毕后不再排出废气 ， 而不应该是越改造废气排出越多 。
这是报表虚构 ， 还是疏忽所致？这样的矛盾 ， 或许只有南侨股份自己能给出合理解释 。
比矛盾数据更可怕的 ， 可能是公司的选择性披露 。
南侨股份招股书声称：“由于公司所处细分市场规模数据较难获得 ， 烘焙油脂行业尚无权威的市场规模数据 ， 因此较难计算公司产品的市场占有率 。 若根据智研咨询测算的行业油脂产量 ， 发行人在2015和2016年的烘焙油脂产量占烘焙油脂市场总产量的3.7%-3.9% 。 ”
南侨股份披露招股书已经是2018年12月 ， 市场占有率数据至少应该更新到当年三季度 ， 最次也是更新到2018年6月 。 再退一步说 ， 2017年的数据总该有吧 。
但南侨股份拿一个两年半以前的数据给监管部门和投资人看 。 是无暇去找？还是2017年数据太过难看 ， 不愿披露？
除了以上问题 ， 让投资人难以相信的 ， 还有其它数据 。
“暗礁”“明坑”防不胜防
在选择股票时 ， 巴菲特非常注重公司现金流 。 他说 ， 现金是氧气 ， 99%的时间你不会注意它 ， 但它一旦没有了却非常致命 。
A股市场上 ， 利润表做得像“西施” ， 但现金流量表实际上如“黄脸婆”的公司 ， 尤其值得投资人警觉 。 因为往往它们的实际运营情况越来越差 ， 这也是现金流日窘迫公司的大部分归宿 。
据招股书披露 ， 南侨股份2015年净利润和经营活动产生的现金流量分别2.16亿元、4.23亿元 。 2017年这两项数据分别是2.17亿元、3.16亿元 。 两年间净利润微增0.46% ， 现金流利润猛降25.3% 。 一升一降 ， 什么原因？招股书中并未给出解释 。
除了上述“暗礁” ， 还有“明坑” 。
招股书披露 ， 南侨股份及其控股子公司租赁房屋共计31处 。 其中25处租赁房屋的出租人已提供房屋权属证书或其他权属证明文件 ， 该25处房屋中有9处租赁房屋未提供租赁备案登记证明；6处租赁房屋的出租人未提供权属证明文件 。 如果出现租赁合同无效、不能续租或续租条件过高等情形 ， 公司将面临另行取得经营场所、增加相关的装修成本的风险 ， 影响公司生产经营的持续稳定以及公司的经营业绩 。
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