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小基快跑▲分别用了“恐慌”和“害怕错过”两个词，难以置信！我在两周内( 二 )


?银行没有像它们在2008年全球金融危机时那样脆弱 ， 只有相当于当时1/3的杠杆 。 因此对于整体金融体系健康的担忧大幅下降 。
?美国高效的私人部门将助力政府的公共健康的工作 。 生产大量的供给和设备 ， 开发测试工具、治疗药物和疫苗 。
?证券价格的下跌将吸引买家 ， 基金的现金储备将提供充足的资本 。
当我阅读关于当前事件更乐观的观点时 ， 我不由自主地想到我最喜欢的一个新闻标题 ， 其中包括一个词“乐观的银行家们” 。
也许这种说法通常是正确的 。 但值得注意的是 ， 这个新闻标题刊登于1929年10月30日 ， 就在1929年股市大崩溃的前一天 。 那次的情况是 ， 从乐观的那一天开始算 ， 大萧条仍然需要持续11年 。
消极情景我总是说 ， 我们必须意识到并坦率面对自己的偏见 。 我承认：与其说我是一个梦想家 ， 不如说我是一个忧心忡忡的人 。 平均来说 ， 我的防御性也许超过了必要的程度 。 因此今天我对负面清单的阐述比正面清单长 。
01我很担忧疫情前景 ， 特别是美国
很长时间以来 ， 对于疫情的反应包括了建议和劝告 ， 而非命令和规定 。
上周末 ， 我特别担心 。 我看到照片 ， 上大学的孩子们在沙滩过春假 ， 之后他们将回到他们的社区 。
其他国家成功减缓疫情传播是基于普遍的社交距离、通过检测和测量温度识别感染者并将他们与其他人隔离 。 美国在这些方面都没做好 。 民众很难做核酸检测 ， 没有大规模的体温测量、人们还在想大规模的隔离是否合法 。
小基快跑▲分别用了“恐慌”和“害怕错过”两个词，难以置信！我在两周内
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美国总的病例数已经超过了中国和意大利 ， 并且仍然快速上升（并且因为测试不足可能少报） 。
前美国食品和药物管理局局长、医学博士ScottGottlieb说：“我担心包括新奥尔良、达拉斯、亚特兰大、迈阿密、底特律、芝加哥、费城等城市的情况 。 在中国 ， 湖北以外的省份没有一个有超过1500个病例 。 在美国有11个州已经到达这个数字 。 我们的流行病很可能成为全国范围的 。 ”
美国面对疫情的反应 ， 包括在医院、病床、呼吸机和医疗物资等方面准备不足 。
我担心病例和死亡人数会继续增加 ， 只要我们无法去效仿成功国家的行动 ， 医疗体系将无力招架 。 未来将会有个时间段 ， 新冠看起来像是没有尽头 。
02经济将出现历史性紧缩
在美国 ， 数百万人将失业 。 人们将无力消费 。 不只是工人没有工资 ， 公司没有利润 ， 而且公司的实物产出将逐渐减少 ， 意味着必需品如食物可能短缺 。
在政府行动之前 ， 美国人的预期包括：
失业率会回升到8-10% ， 公民将很快用完现金；
商业会关闭；
第二季度GDP将同比下降15-30% ， 历史上最糟季度为1958年第一季度下降10%；
有些预测者说 ， 标普500公司的整体利润将在第二季度下降10% ， 但这个小幅下降的预测看起来十分可笑 。 我还看到另一个预测 ， 是标普500盈利将下降120% 。 没错：总的来说 ， 这500家公司将从盈利转为亏损 。
对于许多美国工人来说 ， 政府支出加上扩大的失业保险将替代工资 ， 而对商业的援助将弥补他们一部分损失的收入 。
但这些资金到受助人手中需要花多长时间？
有多少应该受助的人被漏掉了？
这个援助持续多久？
经济在冰冻之后要如何重生？
它的恢复速度多快？
换句话说 ， “V型”恢复是一个现实的预期吗？
03社交隔离和经济恢复之间矛盾很大
我们怎么知道疾病传播成本与疾病控制成本孰低孰高？人们在家待得越久 ， 越难以让经济重生 。 但人们越早回到工作和其他活动当中 ， 越难以控制疾病 。
首先 ， 每天新增病例的增长率必须下降 。 接下来 ， 新增案例的数量从一天到下一天必须开始下降 。 也就是说 ， 增长率必须转为负数 。
然后新增案例必须停止每一天出现 。 只要每一天有新增病例 ， 就有人具有传染性 。 如果我们让他们回到社会与其他人接触 ， 疾病将会持续和传播 。 而如果我们利用新增病例数下降的机会恢复经济活动 ， 我们就冒着感染率反弹的风险 。
大多数情况下 ， 有的公司收入下降 ， 有的公司没有收入 。 他们可以降低费用 ， 但因为许多费用是固定的（比如租金） ， 他们降低费用的速度无法和收入下降一样快 。 这就是为什么第二季度的利润将收缩、耗竭或者变为负数 。
对于某些行业（如娱乐业）收入可能回来得相对快 ， 但对其他行业（比如游轮）没那么快 。
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04杠杆和负债增加了脆弱性
在疫情发生的当下 ， 美国许多公司有很高的负债 。 管理层利用低利率和慷慨的资本市场发行债务 ， 有些公司进行股票回购 ， 降低他们的股数 ， 增加其每股盈利（并且可能包括他们的高管薪酬） 。 其中一个或者两个行为的结果是增加了负债与权益的比重 。
一家公司相对于权益拥有越多的负债 ， 在好的光景净资产收益率越高 。 但同样在不好的光景 ， 净资产收益率越低（或者损失越大） ， 它在艰难时刻生存下来的可能性越低 。 公司杠杆使得收入和利润减少的问题变得更加复杂 。 我们预计在接下来的月份里违约率会提升 。


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