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『中金网』“疯狂的一天”：隔夜利率创新低 十年期国债收益率剑指 2.2%？


"今天债券市场涨疯了 ， 原以为是高开低走 ， 结果却高开高走 。 "沪上某国有大行债市交易员4月7日表示 。

『中金网』“疯狂的一天”：隔夜利率创新低 十年期国债收益率剑指 2.2%？
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4月7日国债期货大幅收涨 ， 10年期主力合约涨0.72% ， 创2月3日以来最大涨幅；5年期主力合约涨0.93% ， 2年期主力合约涨0.5% ， 均创上市以来新高 。 其中 ， 5年期主力合约盘中触及涨停 ， 2年期封住涨停 。
【『中金网』“疯狂的一天”：隔夜利率创新低 十年期国债收益率剑指 2.2%？】现券方面 ， 银行间现券收益率全线下行 ， 10年期国债活跃券190015收益率下行8.5BP报2.505% ， 盘中一度跌破2.5%关口 ， 创2002年6月以来新低 。 资金利率方面 ， 银行间存款类机构隔夜质押式回购(DR001)利率报0.78% ， 创历史新低 。 因此 ， 4月7日亦被市场人士称为"疯狂的一天" 。
"这主要受央行降低超额存款准备金利率影响 。 这一举措影响深远 ， 但市场没有料到 ， 超出预期 ， 所以市场反响大 。 "前述沪上国有大行债市交易员表示 。 此前的4月3日 ， 央行宣布自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率(以下简称超储利率)从0.72%下调至0.35% 。
采访人员采访了解到 ， 央行下调超储利率打开了资金利率进一步下行的空间 ， 也给予了市场对低利率长期化更大的想象空间 ， 从而促使债市走牛 ， 尤其是中短期利率债 。
"下调超储利率对利率债构成利好 ， 短端将率先受益 ， 中长端利率将逐步下行 ， 出现回调的概率较小 。 "华西证券首席固收分析师樊信江表示 。
银行间"低利率"时代来临
"在央行降低超储利率的影响下 ， 今日银行间市场资金面更显宽松 ， 各机构积极融出 。 早盘起 ， 隔夜拆借利率债以加权利率大量成交 。 "前述国有大行债市交易员介绍 ， "临近午盘 ， 隔夜融出渐少 ， 机构多关注长期限需求 。 午盘后仍延续上午态势 ， 整体宽松 。 "
中国货币网数据显示 ， 4月7日DR001收报0.78% ， 相比上一交易日下跌21BP ， 其他期限利率亦有不同程度下降 ， 显示资金面十分宽松 。 央行4月7日公告称 ， 目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平 ， 当日不开展逆回购操作 。
DR001自2014年12月15日公布以来 ， 其加权平均利率于2019年年中、年末曾短暂降至1%以下 。 2020年1月6日再度降至1%以下 ， 于4月7日再度刷新历史新低 。 这归因于央行下调了超储利率 。
所谓超额存款准备金是存款类金融机构在缴足法定准备金之后 ， 自愿存放在央行的钱 ， 由银行自主支配 ， 可随时用于清算、提取现金等需要 。 人民银行对超额准备金支付利息 ， 其利率就是超额准备金利率 ， 这一利率水平亦被认为是利率走廊的下限 。
央行上一次提及超储利率是在2019年7月9日 ， 当时央行的表述是"今年6月24日至7月5日 ， DR001出现低于1%的情况 ， 最低值出现在7月4日 ， 为0.8431% ， 处于较低水平 ， 但仍高于超额存款准备金利率0.72%" 。 这意味着央行强调超额存款准备金利率是利率下限 。
"以往隔夜利率降至0.72%附近 ， 银行融出资金的回报不及作为超储的回报 。 而现在超储利率降至0.35% ， 意味着隔夜利率的下限也将降至0.35%附近 ， 迟早会向这个点(0.35%)靠近 。 隔夜利率的下行 ， 对短端利率的影响较为直接 。 "前述国有大行债市交易员称 。
实际上 ， 近期由于货币宽松 ， 市场利率已低于政策利率 。 比如4月7日逆回购利率为2.2% ， 但DR007为1.30% ， 后者已低于前者90BP ， 出现"倒挂" 。 换言之 ， 如果银行从央行拿到逆回购资金再贷出去 ， 是亏损的 。
"今天(4月7日)市场流动性宽松 ， 资金价格很低 ， 相比上周又下降很多 。 价格太低了 。 不适合融出 。 "华东省份某农商行资金交易员表示 ， "现在由于流动性比较宽松 ， 每个月缴税缴准因素对资金面的影响已经降低 。 "


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