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「雷人集锦」“内圣外王”的迈瑞医疗( 二 )


最重要的是 ， 经过多年来持续不断的加大研发投入 ， 迈瑞的产品已经从中低端提升到中高端 ， 与强生、美敦力等跨国药企巨头相抗衡 。 根据财报显示 ， 公司在全球设有八大研发中心 ， 共有2500余名研发工程师 ， 研发投入金额占营业收入的比例也一直保持高于同行的水平 。
以2018年中国医疗器械公司研发投入为例 ， 迈瑞医疗投入了14.2亿元排名第一 ， 超过第二至第四名之和 ， 2019年这一数字继续增长 ， 达到16.49医院 ， 且公司多年来研发费用率一直保持在10%左右 。
「雷人集锦」“内圣外王”的迈瑞医疗
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但迈瑞医疗的发展史颇为“曲折” 。 如今公司形成的“自研+并购”模式 ， 事实上经历过了“初创+创新+上市融资+大规模并购+升级自研”的漫长过程 。
1991年 ， 李西延创办迈瑞医疗 ， 他之前是医械行业“黄埔军校”安科的办公室主任 。 在接受《中国企业家》采访时 ， 他讲过成立迈瑞的初衷：
“外国公司垄断了高端医疗器械市场 ， 价格高昂 。 一台简单的监护仪售价就高达13万人民币 。 老百姓根本用不起 ， 因为医院的设备购买成本太高 。 我们希望打破这一局面 ， 否则中国人看病贵、看病难的问题可能永远解决不了 。 ”
用一句话概括 ， 迈瑞的成立就是要“为人民服务” 。
最开始迈瑞是以代理为主 。 公司成立一年后 ， 开始走自主研发道路 ， 但是这条路极为艰难 ， 走得并不一帆风顺 。 在1997年迈瑞的营收达到1亿元 ， 不过由于研发投入需要巨额资金 ， 急需现金流输血 。
尴尬的局面从1997年开始得到缓解 ， 之后 ， 迈瑞陆续收到了华登集团、高特佳、高盛等国内外投资集团的投资 。 1999年 ， 公司自主研发的产品销售收入达到1亿元 ， 标志着迈瑞的自研产品真正有了一定的市场地位 。
2000年开始 ， 迈瑞的监护仪、超声诊断、体外诊断等一批自研产品 ， 陆续成为了迈瑞开拓海外市场的销售利器 。
与此同时 ， 迈瑞的内部改革也在2006年左右初见成效：
1.通过发放期权 ， 实施导师制的形式来稳住骨干员工 ， 优化内部结构；
2.出台“工作3年以上员工可申请转岗”的措施来完善公司造血机制；
3.成立“平台化组织”让研发、市场部门沟通协作 ， 提升效率 。
4.另外 ， 对于核心研发部门 ， 公司进行放权 ， 设立双通道制 ， 出色的研发人员更是可以直接享受与管理层一样的待遇 ， 极大的鼓舞了人心；
随着盈利能力的提高 ， 迈瑞医疗于2006年在美国纽交所挂牌上市 ， 成为中国首家医疗设备企业海外上市的公司 ， 扩大了海外市场的知名度 。
上市之后 ， 迈瑞通过大举并购来扩展海内外销售渠道 。 2008年 ， 公司完成对监护仪厂商Datascope的国际收购 ， 在获得北美及欧洲直销渠道的同时 ， 监护仪的市场份额也跃居全球第三 。
迈瑞收购Datascope的经历 ， 某种程度上代表了中国企业在全球范围内崛起的轨迹：两家本为合作伙伴 ， 随着迈瑞实力的增强 ， 继而发展成了Datascope提防的竞争对手 ， 最终在金融危机下演变成了一场跨国并购 。
其后6年 ， 为了获得细分领域高端专利技术以及扩大市场份额、补充产品线 ， 迈瑞医疗也先后并购了12家公司（海外3起、国内9起） 。
「雷人集锦」“内圣外王”的迈瑞医疗
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随着研发技术的不断提高 ， 迈瑞医疗在医疗器械多个细分行业打破了行业的空白 。 比如 ， 2009年 ， 迈瑞成功研发出了中国第一台拥有完全自主知识产权的双向波除颤监护仪BeneHeartD6 ， 正式摆脱了模仿复制的模式 。
有数据统计显示 ， 截至2017年 ， 迈瑞创造了医疗器械行业22个中国第一 ， 比如第一台血氧饱和监护仪、第一台准全自动三分类血液细胞分析仪、第一台全自动黑白超声、第一台全自动生化分析仪、第一台数字彩超等等 。
从中可以看出 ， 迈瑞医疗的产品线非常丰富、齐全 ， 技术也足够过硬 。 例如 ， 在此次新冠肺炎疫情中 ， 移动DR先进的整机锂电技术、呼吸机的人机同步性就广受医护人员好评 。
总结来看 ， 迈瑞在前十年靠的是“人口红利” ， 第二个十年已经转变为“工程师红利” ， 再展望未来十年 ， “创新红利”将会为公司带来更多的可能性 。
03投资价值分析
从业绩确定性和成长弹性来看 ， 迈瑞医疗是极具长期投资价值 。
那么 ， 从估值来看 ， 由于近年来中医疗器械行业的快速发展 ， 以及此次新冠疫情的刺激 ， A股医疗器械板块的估值达到66.19倍 ， 仅次于医疗服务（76.58倍） ， 排名六大板块的第二名 。
而迈瑞的PE为70.80倍 ， 不管是横向对比 ， 还是从历史估值的走势来看 ， 该公司的估值均处于较高水平 ， 存在一定的估值下杀风险 。 但由于市场普遍给予医药行业高估值的预期 ， 因此从长期投资价值的角度来看 ， 这并不贵 。
「雷人集锦」“内圣外王”的迈瑞医疗
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首先 ， 迈瑞的高性价比战略 ， 符合中国实际情况 。 在已经步入快车道的医改进程里 ， 强基层依旧是不变的主旋律 。 以县级医院为龙头、乡镇卫生院为枢纽、村卫生室为基础的县乡一体化 ， 这将带动医疗器械中、低端市场的大幅增长 。


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