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[证券市场周刊]云南白药：巧妙的业绩调控术( 二 )


高管集体涨薪？
根据2019年年报 ， 云南白药当年的管理费用同比增加5.29亿元至9.57亿元 ， 期间增幅123.23% ， 绝对金额创下历史新高 。 由于远远超过当年9.8%的收入增速 ， 公司管理费用率达到3.23% ， 较2018年增加1.64个百分点 ， 创下近10年以来新高 。
云南白药2019年管理费用细项科目显示 ， 其中金额增加最多的是职工薪酬 ， 从2018年的2.99亿元增加至2019年的4.7亿元 ， 增加金额为1.71亿元 ， 期间增幅57% ， 显著高于9.8%的收入增幅 ， 这是否正常呢？
2018年年报显示 ， 云南白药2018年年末员工总数8068人 ， 其中生产人员、销售人员、技术人员、财务人员、行政人员分别为1701人、5024人、711人、192人、440人 。 2019年报显示 ， 公司2019年员工总数8124人 ， 其中生产人员、销售人员、技术人员、财务人员、行政人员分别为1576人、5168人、748人、189人、443人 。
从中不难发现 ， 云南白药无论是员工总数还是行政人员基本上都没有增长 ， 但是支付给管理层的职工薪酬却大幅增加 ， 难道是给管理层人员集体大幅涨薪了吗？对此 ， 云南白药有必要给出解释 。 如果确实是因为涨薪所致 ， 那么 ， 在收入增幅只有9.8%的情况下给管理层大幅涨薪恐怕并不合适 。
如果并非因为涨薪所致 ， 那么背后不能排除提前确认费用做低利润的可能性 。 从应付职工薪酬的变动来看 ， 似乎也可以印证存在这种可能性 。 2019年年末 ， 云南白药应付职工薪酬4.55亿元 ， 而2018年的金额只有2.22亿元 ， 表明其2019年薪酬中的未付现金额远高于往年水平 。
云南白药2019年管理费用大幅增加的另外一个原因是 ， 其在当年确认了1.65亿元的员工持股计划费用 ， 而2018年并没有这项费用支出 。
2018年11月 ， 云南白药发布公告称 ， 公司拟使用自有资金回购公司股份 ， 用于实施员工持股计划 ， 本次回购股份的资金总额不低于7.64亿元 ， 不超过15.27亿元 ， 成本不超过76.34元/股 。
云南白药自2019年1月4日首次实施股份回购至2019年11月19日股份回购完毕 ， 回购数量为330万股 ， 回购股份支付的资金总额为2.45亿元(不含交易费用) ， 回购均价74.13元/股 。 2019年12月4日 ， 公司回购专用账户所持有的330万股 ， 以非交易过户形式过户至“云南白药员工持股计划”专户中 。
该项员工持股计划受让已回购股票的价格为回购均价的50% 。 照此计算 ， 员工支付的成本为1.225亿元 ， 回购股份成本中剩余的1.225亿元则是由上市公司来承担 。 不过奇怪的是 ， 云南白药在管理费用中总共确认了1.65亿元的员工持股计划成本 ， 要比前者多出来4300万元 ， 背后的原因是什么呢？再者 ， 这项员工持股计划存续期5年 ， 锁定期12个月 ， 而公司却将费用一次性确认在2019年 ， 这是否符合会计处理准则呢？
除了职工薪酬和员工持股计划费用大幅增加以外 ， 云南白药管理费用中的“其他”科目金额也是大幅增加 ， 从2018年的205万元增加至2019年的9220万元 ， 增加金额高达9015万元 。
而在之前年份 ， 这个科目金额常年维持在较低水平 ， 2014-2017年管理费用中的“其他”科目金额分别为2676万元、736万元、1509万元、1585万元 。
对于2019年的管理费用中“其他”科目金额大幅增加 ， 云南白药2019年年报并没有解释 。 这是一个并不透明的会计科目 ， 云南白药往这个科目里都装进了哪些费用？如果不能给出合理解释 ， 那么 ， 公司同样存在提前确认费用做低利润之嫌 。
低门槛股权激励
对于云南白药而言 ， 计提巨额减值损失、管理费用蹊跷大增背后 ， 或许另有玄机 。
根据2019年年报 ， 云南白药2018年和2019年均有巨额的非经常性损益 ， 金额分别为6.03亿元、18.94亿元 。 这其中贡献最大的一笔是 ， 云南白药在吸收合并白药控股时处置深圳聚容保理和上海信厚投资两家子公司股权带来的投资收益 ， 仅此交易 ， 收益就超过10亿元 。 此外 ， 金额较大的非经常性损益还包括政府补助、持有交易性金融资产产生的公允价值变动损益等 。
这些非经常性损益均是一次性的 ， 不具有持续性 ， 毫无疑问会引起当年以及未来业绩的巨大波动 ， 而在计提巨额减值损失以及费用确认大增这些操作之后 ， 可以显著对冲巨额非经常性损益 ， 降低业绩波动性 。 事实也确实如此 ， 公司2017-2019年净利润分别为31.45亿元、34.94亿元、41.84亿元 ， 没有出现大幅波动 ， 预计未来业绩也不会出现大幅波动 。
与此同时 ， 上述操作也会大幅降低云南白药的股权激励达标难度 。
在发布2019年年报的同一日 ， 云南白药发布了2020年股票期权激励计划(草案) ， 拟授予股票期权2000万份 ， 行权价格为80.95元/股 。 其中 ， 首批授予总数1700万份 ， 授予对象包括公司董事、高管、中层管理人员及业务骨干等不超过700人；预留期权300万份 ， 用于新增核心骨干和优秀人才的吸引与激励 。
行权期业绩考核指标为 ， 2020-2022年净资产收益率分别不低于10%、10.5%、11% ， 现金分红比例不低于40% 。 而过去两年 ， 在连续计提巨额减值及大幅确认费用之后 ， 云南白药一方面可以降低净资产额；另一方面未来不会再有历史包袱 ， 还可以将计提的减值准备转回增加净利润额 。


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