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『说说』有浑水后有狼群 说说这些“大空头”的套路

作者： 杜卿卿 周艾琳
【『说说』有浑水后有狼群 说说这些“大空头”的套路】[ 做空机构花费巨资调查后形成的做空报告 ， 一定要选在合适的时机抛出来 ， 才能将股价打下去 ， 做空机构才能最大获利 。]
[ 据华泰证券(601688,股吧)张馨元团队梳理 ， 这一类公司大概经历的过程为：做空机构发布报告—股价大幅下跌—股东利益受损后提出集体诉讼—进入法律流程 ， 公司停牌甚至退市—SEC起诉—公司支付违法所得和额外罚金 。]
[ 目前在美上市中概股公司超过200家 ， 一半以上公司市值不足1亿美元 。 这些对美国市场而言“非本土”的公司 ， 也成为浑水等轻型做空机构的重点狙击对象 。]
继浑水（Muddywaters）做空瑞幸之后 ， 爱奇艺也遭做空机构Wolfpack Research（狼群）指责财务造假 。
中概股集体遭遇做空 ， 恐非偶然 。 “做空 ， 本质上是一门生意 。 ”国际证券诉讼律师郝俊波8日对第一财经称 ， 做空机构花费巨资调查后形成的做空报告 ， 一定要选在合适的时机抛出来 ， 才能将股价打下去 ， 做空机构才能最大获利 。
近期随着经济信心及股市趋势转换 ， 空头力量正在进一步积聚 。 “做空是孤独而痛苦的旅程 ， 尤其牛市里干不过骗子 。 ”一位刚刚做空瑞幸获利的投资者对采访人员表示 ， 做空需要配合大环境 ， 牛市里做空个股很容易被爆 。 但现在 ， 做空者的胜率大大提高 。
“事实上 ， 这些空头的‘套路’都差不多 。 浑水只是一个公开的做空平台 ， 此前针对瑞幸匿名报告背后隐藏了诸多势力 ， 包括对冲基金、咨询公司等 。 有时对冲基金会匿名提交报告 ， 由浑水代为发布 。 ”早前纽约某著名中概股投资机构的前研究员韩彬（化名）对第一财经表示 。
浑水后又有狼群
7日深夜 ， 第一财经采访人员收到狼群的邮件 ， 称已做空爱奇艺 ， 并发布报告 。
“我们必须成为解决这些问题的人 ， 就像通过狼群来保护我们的金融生态系统 。 我们将继续挖掘、寻找并提出问题 。 ”狼群的大卫·丹（Dan David）曾如此表示 。 在华尔街 ， 他也被称为“资深的激进主义卖空者” 。
丹2006年与其他人共同创立一家名为GeoInvesting的研究公司 ， 该公司是做空中国公司的始作俑者 。
此次 ， 狼群利用了此前浑水调查瑞幸类似的方法 。 “我们的研究来自三个独立来源的数据 ， 这些数据表明爱奇艺将其DAU（日均活跃用户）夸大了42％至60％ 。 两家中国广告公司向我们提供了爱奇艺后端系统的数据 。 ”狼群在报告中称 。
狼群方面对第一财经表示 ， 爱奇艺距离“中国版的奈飞（Netflix）还相差甚远” ， 并指其利用财技美化经营性现金流 。
报告称 ， 爱奇艺的最大现金支出 ， 即“获取许可版权” ， 是记录在“投资活动的现金流量”下的 ， 而Netflix则将“对流媒体内容资产的所有增加”都记为经营性现金流 。 这样做 ， 最初的购买不仅对爱奇艺的经营性现金流没有负面影响 ， 随后的摊销还对经营性现金流具有积极的影响 。
“猎食者”积聚
做空包括两个环节 ， 第一是做出证券判断 ， 第二是赚到钱 。 浑水创始人卡森·布洛克（Carson Block）曾透露 ， 大多数浑水公开做空过的对象在中长期股价都下跌了 ， 命中率堪比做多者 。 但并不是每一次狙击都赚到了钱 。
“在美股市场 ， 被做空者袭击是很正常的 。 机构投资者并不是每次都会理会做空机构的态度 。 ”郝俊波告诉采访人员 ， 做空者想要赚到钱 ， 会选择出手的时机 。
2010年左右针对中概股做空的交易逐渐盛行起来 ， 包括东南融通、中国高速频道等公司都先后退市 。 中概股遭做空机构狙击 ， 最主要的指控是财务欺诈 。
据华泰证券张馨元团队梳理 ， 这一类公司大概经历的过程为：做空机构发布报告—股价大幅下跌—股东利益受损后提出集体诉讼—进入法律流程 ， 公司停牌甚至退市—SEC起诉—公司支付违法所得和额外罚金 。


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