腾讯财经：对话｜星石投资杨玲：二季度A股或迎来科技、消费、周期“全面开花”( 二 )
杨玲："引导市场利率下行"的说法 ， 虽然在央行层面已经多次提及 ， 但是在政治局会议层面还是首次提及 ， 表明未来降息的步伐有可能会进一步加快 。 3月30日 ， 央行开展7天逆回购操作并下调操作利率20bp ， 已经有所验证（之前降息都是5bp、10bp的下降）；我们认为未来进一步下调存款准备金率、通过下调MLF利率引导LPR利率下行都可以期待 。
前期中国的货币政策相对克制主要还是通胀方面有所制约 ， 2月CPI虽然有所回落 ， 但是仍在5.2%的高位 ， 后面我们判断在去年通胀高基数的情况下 ， 随着国内猪存栏修复以及国际油价的下跌 ， 未来通胀下行的速度有望进一步加快 ， 预计货币政策的制约也会逐步弱化；届时货币政策发力的空间就会打开 。 此外 ， 从中外利差的角度来看 ， 随着欧美国家大多进入零利率时代 ， 中美十年期国债利差也已经扩大至190bp左右 ， 也进一步增加了降息的可能 。
而且我国国内政策工具储备还很充足 ， 除了传统的降准、降息 ， 创新型的货币政策工具CBS（央票互换工具）、PSL（抵押补充贷款）以及SLF（常备借贷便利）等等也都有空间 。
腾讯财经：中国经济深受全球产业链体系的影响 ， 疫情在全球迅速蔓延的同时 ， 是否会增加国内相关产业的输入性风险？
短期内相关产业链可能会面临一定风险 ， 拖累外需 ， 预计二季度扩内需成为主要经济抓手
从产业链上说 ， 目前全球制造业中间产品贸易中约有20%来自中国大陆 ， 海外疫情的扩散 ， 可能会导致我国外需的被动萎缩：海外疫情国对于我国的中间品和最终产品的需求将会减少；同时我国也难以通过进口获得中间产品完成生产 ， 进口和出口这两条链条相互交织 ， 未来有可能出现负反馈的螺旋上升 。
并且 ， 从目前海外疫情扩散的情况来看 ， 当前疫情影响最严重的前十大国家2018年GDP总量占到全球的超过20% ， 贸易总额超过30%；而中国是疫情较为严重的德国、伊朗、韩国等国家的第一大贸易伙伴；欧元区是我国的第一大贸易伙伴 。 所以 ， 在海外疫情扩散的情况下 ， 会一定程度上拖累我国外需 ， 因此扩内需将成为接下来刺激经济的主要抓手 ， 预计政策发力程度进一步加大 。
目前美股政策底已经基本明确
腾讯财经：疫情在海外的扩散已对海外金融市场造成了几十年未见的冲击和动荡 。 尽管美联储采取一系列危机应对措施有助于缓解一度非常紧张的流动性压力甚至部分信用风险 ， 美股目前是不是处于一个政策底？市场底是否会在此后将以下探的方式展示出来？
杨玲：美联储在半个月之内 ， 两次意外降息 ， 就将联邦基金目标利率从1.50%-1.75%的区间下调到0%-0.25%的区间（华尔街称之为"打光了子弹"）；随后开启数量型货币政策工具 ， 不仅开启了无限量QE ， 还重启了十多年未使用的CPFF（美联储直接购买商业票据） ， 并且快速通过了2万亿美元财政刺激计划 ， 占美国GDP9.3%左右 。 可以说 ， 此次美联储宽松的力度已经超过了2008年金融危机时期；所以 ， 美股的政策底基本已经可以确认了 。
美股最恐慌的阶段已经过去 ， 短期以盘整为主 ， 未来走势取决于能否控制疫情 。
目前美国的流动性危机得到了缓解 ， 最恐慌的阶段已经过去：VIX恐慌指数连续多日下降 ， 目前已经从最高的85.5回落到了53.5的水平；另外美元荒的情况已经明显缓解 ， 美元指数也从3月19日102.7的高点下降到了99左右 。
短期由于存在不确定性 ， 美股仍以盘整为主 ， 未来走势主要看疫情防控的情况以及确认疫情对美国经济影响的深度和长度；短期来看疫情对美国经济的冲击还是比较大 ， 短期的失业数据飙升 ， 消费也受到了很大打击 ， 所以后续还需跟踪疫情的防控情况 。
外围对A股的冲击基本结束 ， A股正在企稳
腾讯财经：3月中旬以来 ， 行情再次大跌 ， 沪指一度触及2650一线 ， 在市场恐慌暴跌之下 ， 不少包括董监高在内的公司股东纷纷开始进场增持 ， 甚至连外资巨头都来掺和一下 。 目前海外疫情仍在蔓延 ， 当前A股是否已经企稳？
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