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『丫丫港股圈』安琪酵母（600298）：刚需性质不改长期上升逻辑，原创( 二 )


『丫丫港股圈』安琪酵母（600298）：刚需性质不改长期上升逻辑，原创
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面对原材料上升周期 ， 安琪酵母时常通过提价来应对成本上升 ， 但基本属于动调价即部分产品提价为主且幅度小 ， 实际对毛利率影响不大 。
虽然公司营收以B端为主 ， 该类对价格敏感度略高于C端消费者 ， 但产品单价低（十多元为主）以及如今C端需求上升后 ， 因此总体来看公司仍具备较大的提价空间来对冲成本上升 。
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提价实际并不难 ， 现在市面上烘焙店面包动辄十几元 ， 相比几年前已经翻了一倍有余 ， 过去一直被动提价除了作为上游的产品替代问题外、非民营企业的性质或许也是一个额外因素 。
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安琪酵母短期能不能突破盈利瓶颈的关键实际也取决于C端消费者的粘性 ， 所售产品种类多 ， 基本涵盖日常烘焙 ， 当疫情结束后 ， C端高增长是否只是短期的昙花一现这需要等到二、三季度才能得以验证 。
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B.折旧、销售、财务费用
安琪酵母所在的行业特点在于重资产 ， 虽提高行业门槛但行业赛道不好 ， 就在于每年的费用折旧以及还需要拿一大笔钱用于建设以及周转 ， 可以见到公司在建工程及应收账款一直处于高位 。
『丫丫港股圈』安琪酵母（600298）：刚需性质不改长期上升逻辑，原创
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折旧摊销比一直维持在6%-8%的收入比重 ， 可以理解为永续性的蚕食部分利润 ， 此外公司会计设定的折旧率跨度大 ， 不排除某年折旧费用上升进而导致利润承压的可能 ， 由于大股东是湖北宜昌国资委 ， 因此可能性低 。
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结合下游客户引起的应收账款及在建工程 ， 资金被占用后导致公司货币资金偏少 ， 不得不对外大量借债 ， 以2018年为例的短期及长期借款分别为7.87亿元、14.29亿元 ， 产生的财务费用传导至利润端受压 。
还有就是高应收账款的背后是体现的是品牌软实力、话语权等因素 ， 对应的销售费用居高不下 ， 销售人员薪酬及广告宣传费占较大比重 。
『丫丫港股圈』安琪酵母（600298）：刚需性质不改长期上升逻辑，原创
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这一环扣一环商业逻辑也令到安琪酵母过去虽长期稳定增长 ， 但报表存在隐患以及一直被预期的天花板导致公司的估值低于消费板块 。
至于外汇引起的当期损益是公司全球化过程中产生不可避免的现象 ， 这方面很难预料 ， 但从另一方面看到的是公司为追求业绩增长 ， 在不影响利润的前提下加快布局海外工厂 ， 已具备全球化实力 。
三、结语
已经过了一轮快速扩产阶段以及受制环保停车、搬厂带来的利润损失令公司股价出现调整 。
虽然所在的行业赛道优劣参半 ， 但长期来看 ， 刚需下的产品带来长期营收15%增长以及过去三四年均维持30%分红比例都表明公司质地不错 ， 刚需下的产能增加大概率如曲线般上升 。
过去的成绩有目共睹 ， 而新的领导班子能否带领安琪酵母再创新高尚未可知 ， 但公司“根基”已定 。
扩产、管理层精简内部开支、搬厂后的利润回升都是股价催化剂 ， 投资者最保守的策略就是等 。
对了 ， 消费股也是避险抗通胀的好选择 。


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