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『』市场上都已经血流成河了，为什么还不能放手一搏？( 二 )



也就是不仅巴老没见过可以一直准确预测市场的人 ， 他也不认识任何人见到过这样的高人 。
所以我们不是鼓励或劝阻大家现在抄底 ， 而只是在你行动前把可能的风险说一说 。 千万不要像我认识的一个朋友去极限漂流 ， 皮筏子被湍流掀翻扣在水中 ， 等绝处逢生后才听说头一天同一个地段就刚刚有几缕冤魂在此处命丧黄泉 。
现在判断美股是不是底部可能还为时尚早 ， 但牛市的顶部我们最近都已经刚刚见过了 。 和抄底一样难的就是逃顶 ， 我们就先用逃顶来做个类比 。 很多聪明人眼观六路 ， 耳听八方 。 早就预见了大股灾接近 ， 却仍然无法准确的知道市场到底会疯狂到何时 。
2018年风头最劲的顶尖对冲基金是Crescat Capital ， 他们的全球宏观基金（Global Macro Hedge Fund）那一年在标普500跌了6%的情况下录得高达41%的投资回报率 ， 跑赢大盘47% ， 年度表现最佳 。 Crescat Capital在2019年初就举着大旗四处高喊百年不遇的“世纪策略” ， 那就是“做空全球股票 ， 买入黄金” 。

『』市场上都已经血流成河了，为什么还不能放手一搏？
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结果大家都可想而知 ， 他们并不是错了 ， 而是说的太早了一点儿 。 而在股票市场上 ， 对的太早了就是错了 。 在2019年在美股标普500不算股息就飙飞猛进了28%的时候 ， 他们惨跌了22% ， 足足跑输了大盘50% ， 把前一年赚的全赔回去不说 ， 还面临了巨大的资本赎回的压力 。
就在头两天 ， 捂着满身伤口的Crescat Capital发了一份告投资者书 ， 题目就是“Blood in the Streets.”
在2019年惨败后 ， 他们一月和二月又继续在美股屡创新高时失血11% ， 终于等到市场崩盘 ， 3月份至今录得31%的收益率 。

『』市场上都已经血流成河了，为什么还不能放手一搏？
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聪明如股神巴菲特当然也早就看到了市场高估的危险 ， 更是早早的就屯好了一大笔9000亿美元的现金 ， 结果他的公司（伯克希尔哈撒韦）2019年全年才上涨11% ， 大幅跑输了股市大盘的表现 。 现在终于苦等到崩盘 ， 但是巴老还在等出手的机会 。

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『』市场上都已经血流成河了，为什么还不能放手一搏？
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说过了逃顶的艰难 ， 我们终于可以回来聊抄底了 。 上一回书我们用恐慌指数VIX超过30年的均值来定义市场进入恐慌 ， 并探讨了市场进入恐慌后抄底的短期和中长期收益 。 有不熟悉也在公众号“白话金融危机史”可往回翻一翻回去听上一回书 。
我们现在来试着讨论一下 ， 怎么来量化这个非常画面感的市场上血流成河? 通常5%以上10%以内的跌幅我们叫pullback,也就是市场回撤 。 10%以上20%以内的跌幅我们叫correction,也就是市场修正 。 20%以上的跌幅就是进入了熊市 。 最近美股从2月19日的最高点跌落了近30% ， 我们不妨就用30%的市场跌幅来定义这个级别以上的股灾为血流成河 。

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从1920年到2020年以前的100年间 ， 美国标普500指数一共只有6次从峰值跌幅开始超过30% ， 其中还有一次只是勉强达到30% 。 所以这种血流成河的市场并不多 ， 我们有幸就正在见证历史 。

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这6次血流成河的市场中 ， 有4次最大跌幅超过40% ， 有3次最大跌幅超过50% 。 也就是说 ， 如果在刚跌30%血流成河的时候入场 ， 我们买的股票确实是打了一个7折 ， 可是有2/3的可能性从我们入场美股会又继续跌超过14%（=10%/70%） ， 有50%的可能性美股会继续跌超过28%（=20%/70%） 。


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