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cpi■万家基金：3月CPI低于预期疫情并未导致供给收缩型通胀压力

事件：中国3月CPI同比4.3%,预期4.8%,前值5.2% 。 3月PPI同比 -1.5%,预期-1.1%,前值-0.4% 。
点评：
1.核心观点：3月CPI低于预期 ， 回落幅度较大 ， 压力缓解 ， 主要原因是猪价和油价产生了明显的下拉作用 。 食品和非食品均出现回落 ， 其中非食品创新低 。 展望未来一段时间 ， 由于油价大幅下跌 ， 以及国内供给逐步恢复 ， 预计通胀压力会继续缓解 。 通胀数据未来变化 ， 不会导致货币政策有明显变化 ， 货币政策导向清晰 。
2. 3月CPI低于市场预期 ， 出现明显回落 。 中国3月CPI同比4.3%,预期4.8%,前值5.2% 。 CPI在1月达到高点后 ， 2月仍然较高 ， 3月数据有明显回落 ， 缓和了通胀担忧 。
3. 食品和非食品均出现回落 ， 核心CPI有所上行 。 3月食品同比18.3% ， 明显回落 。 非食品0.7% ， 继续回落0.2个百分点并创新低 ， 核心CPI同比1.2% ， 上升0.2个百分点 。 核心CPI和非食品的差异主要是油价 ， 油价明显拉低了本月CPI 。
4. 猪价压力缓解 ， 油价助力CPI下行 。 3月猪价同比116% ， 回落18.8个百分点 ， 回落较为明显 ， 随着存栏量回升 ， 以及基数效应 ， 预计后续猪价同比会继续回落 。 油价2月以来大幅下跌 ， 3月跌幅加大 ， 同比来看对CPI下拉作用明显 ， 预计后续还有一定的滞后效应 。
5. 核心CPI有所上升 ， 教育、文化和娱乐升幅较大 ， 衣着、房租、交通等普遍回落 。 3月CPI分项中 ， 衣着同比-0.3% ， 回落0.8个百分点 ，房租同比-0.1% ， 回落0.4个百分点 ， 交通、燃料等同比也回落较多 ， 医疗维持2.2%同比不变 ， 教育、文化和娱乐同比2.5% ， 升1.5个百分点 。
6. PPI下跌 。 3月PPI同比 -1.5%,预期-1.1%,前值-0.4% 。 从环比看 ， PPI下降1.0% ， 降幅比上月扩大0.5个百分点 。 其中 ， 生产资料价格下降1.2% ， 降幅扩大0.5个百分点；生活资料价格由平转降 ， 下降0.2% 。 从同比看 ， PPI下降1.5% ， 降幅比上月扩大1.1个百分点 。 其中 ， 生产资料价格下降2.4% ， 降幅扩大1.4个百分点；生活资料价格上涨1.2% ， 涨幅回落0.2个百分点 。
7. 展望未来一段时间 ， 通胀压力缓解 ， 市场担心疫情导致的供给收缩型通胀压力 ， 目前来看 ， 并未出现 ， 无论是CPI中的非食品 ， 还是PPI都以下跌为主 ， 此外 ， 近期油价大幅下跌 ， CPI压力会明显下降 ， 3月数据已经显现出该迹象 。
【cpi■万家基金：3月CPI低于预期疫情并未导致供给收缩型通胀压力】
（责任编辑：任刚 HF008）


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