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『进一步』星石投资：3月社融数据大幅超市场预期 进一步降准、降息仍然可期

总体来看 ， 3月社融数据大幅超过市场预期 。 特别是广义货币余额M2增速同比回升至10.1% ， 前值为8.8%；社融存量同比增长11.5% ， 1月和2月均为10.7%；新增人民币贷款2.85万亿 ， 同比多增1.16万亿 ， 预期2.0万亿 。 除此之外 ， 狭义货币余额M1同比增速也小幅回升至5.0% ， 前值为4.8% 。
从具体分项上看 ， 3月社融主要增量来自于新增信贷（+10789亿）和企业债券（+6407亿）：
表明随着疫情得到初步遏制 ， 实体经济复工复产持续推进 ， 政策支持实体经济的力度也在加大 ， 央行支持商业银行向实体经济放贷；
而企业债券方面 ， 前期银行间流动性比较充裕 ， 而且2-3月份疫情防控债券发行量比较大 ， 所以企业债券融资大幅增加 ， 基本符合市场预期 。
从人民币贷款角度来看 ， 新增人民币贷款主要来源于企业端贷款大幅增加（+9841亿） ， 其中短期贷款同比多增5651亿元、中长期贷款同比多增3070亿元 ， 表明在疫情的冲击之下 ， 实体企业补充短期流动性进行现金流短期周转的需求比较强 。 居民端新增贷款同比多增984亿 ， 其中短期贷款同比多增850亿元、长期贷款同比多增133亿 。 长期贷款增幅较小 ， 可能主要和疫情期间居民都被隔离在家 ， 汽车、住宅等大宗消费较少有关 。
展望未来 ， 近期重要会议多次强调“当前我国经济发展面临的困难加大”、“对经济发展工作要加大力度”、“要把支持实体经济恢复发展放在更加突出的位置” ， 表明未来一段时间的工作重心将是在疫情防控常态化的背景下 ， 更大力度地推进生产生活秩序的恢复 。 而生产秩序的恢复 ， 更加灵活适度的货币政策是重要的辅助；叠加国内通胀制约消除（CPI见顶回落+PPI进一步回落至-1.5% ， 通缩预期有所增强） ， 海外央行大规模宽松 ， 我们认为进一步降准、降息仍然可期 。
【『进一步』星石投资：3月社融数据大幅超市场预期 进一步降准、降息仍然可期】
（责任编辑：任刚 HF008）


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