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「医药」博瑞医药年报净利增超50% 然客户强势致现金流承压 “仿创结合”仍在探索中

「医药」博瑞医药年报净利增超50% 然客户强势致现金流承压 “仿创结合”仍在探索中
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《科创板日报》（上海 ， 采访人员 金小莫）讯 ， 4月9日晚科创板上市公司博瑞生物医药（苏州）股份有限公司（下称博瑞医药）发布2019年财报：报告期内 ， 博瑞医药实现总营收5.03亿元 ， 同比增23.47%；归属于母公司所有者的净利润1.11亿元 ， 同比增 51.75% ， ROE为10.67% 。
值得注意的是 ， 2019年博瑞医药的境内营收（2.72亿元）首次超越境外营收（2.31亿元） 。 《科创板日报》采访人员发现 ， 长期以来 ， 博瑞医药的主要销售市场均在海外 。 2016年至2018年 ， 其境外营收分别为：1.22亿元、1.62亿元、2.29亿元；境内营收则对应为：0.79亿元、1.53亿元、1.78亿元 。
这主要系海外医药市场变化所致 。 "2019 年是公司在科创板上市的第一年 ， 也是外部环境复杂多变、充满挑战的一年 。 "博瑞医药表示 ， 海外市场拓展的挑战增大 ， 美国仿制药 ANDA 近年来获批数量大幅增加 ， 美国市场低壁垒仿制药价格大下降 。
因此 ， 公司加强了国内客户的拓展 ， 2019年公司深化了对国内大客户的开发 ， 对恒瑞医药、齐鲁制药、石药集团等国内大客户的产品销售收入成长良好 。
不过 ， 拓展国内客户的同时 ， 公司应收账款也有所增加 。 2019年末 ， 其应收账款达1.85亿元 ， 较去年同期增长5200万 。 若按欠款方归集的期末余额前五名单位所欠款项总额为1.04亿元 ， 相应计提的坏账准备期末余额汇总金额为519.42万元 。
对此 ， 企业方面解释称 ， 因报告期内营业收入增加且第四季度贡献的营业收入占全年的比重较高所致 。
受下游企业影响大
受仿制药一致性评价、"4+7带量采购"等政策影响 ， 这多数仿制药企业共同选择"仿创结合"转型的方式 。 起步于仿制药中间体及原料药研发生产的博瑞医药也不例外 。
其2019 年的研发投入为1.25亿元 ， 同比增长29.92% ， 占营业收入的24.82% ， 研发投入占比较大 。
不过 ， 《科创板日报》采访人员发现 ， 受限于公司的主营业务 ， 其研发投入多用于仿制药原料药或制剂 ， 直接用于新药研发的投入较少 。 其2019年的28个在研项目中 ， 仅抗肿瘤药BGC0222为创新药 ， 目前已完成临床前研究 。
该药物的本期投入867万元 ， 计划总投资2500万元 ， 在动辄以亿计的新药研发领域相对所需投入较少 。
而仅专注于高端原料药、中间体研发、生产又使得博瑞医药的营收非常被动 ， 无论涨跌 ， 其业绩均受下游仿制药企业的影响较大 。
以2019年的数据来看 ， 其抗病毒类产品营收较上年下降6.37% ， 而其免疫制剂类产品的营收则增长了40.92% 。 企业解释称 ， 前者系下游制剂价格下降传导至原料药端所致；后者则因下游客户产品在美国首仿上市 ， 带来原料药销售的快速增长 。
【「医药」博瑞医药年报净利增超50% 然客户强势致现金流承压 “仿创结合”仍在探索中】《科创板日报》采访人员观察到 ， 博瑞医药采取了多种措施以减少下游影响 。 一则 ， 在某些特定市场 ， 博瑞医药与部分客户约定由其提供原料药技术支持的制剂产品上市销售后 ， 博瑞方面可按照一定方式和比例进行利润分成 。 2019年 ， 其分成收入达3755万 ， 占总营收的7.47% 。
二则 ， 博瑞医药的销售模式强调多线战略 。 "减少对任何单一特定国家或地区市场的依赖 ， 也可以使公司通过更多市场拓展 ， 摊薄前期的产品研发投入 。 "博瑞医药方面表示 。
另外 ， 《科创板日报》采访人员注意到 ， 博瑞医药有1.37亿元存货 ， 较2018年同期增长3500万元 ， 其中库存商品账面余额为5653万 。 博瑞医药方面解释称 ， 系因业务发展需要 ， 为下一年度储备适度的库存所致 。


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