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「小小天看世界」自称为标杆客户服务，业内反问客户是谁？，国产芯片寒武纪遭质疑

撰文/唐煜
编辑/赵艳秋
“素颜”寒武纪
3月26日 ， 上交所宣布受理中科寒武纪的科创板上市申请 。 招股书如同一瓶卸妆水 ， 让估值在220亿元左右的独角兽企业寒武纪 ， 第一次以“素颜”示人 。
中科院出身 ， 2016年成立的寒武纪 ， 是一家人工智能芯片公司 ， 因为向华为旗舰手机芯片麒麟970、980提供人工智能IP技术而名声大噪 ， 但在2018年 ， 华为宣布将使用自研的人工智能技术 。
失去了这张短期饭票后 ， 寒武纪一直在寻找AI芯片的新出路 。 但到目前为止 ， 商业化之路还没有走通 ， 这与其高估值和独角兽光环形成反差 。
一位曾在四大会计事务所工作的资深人士 ， 在看过招股说明书后 ， 从财务角度向AI财经社勾勒出她所理解的这家独角兽 。
她先关注到 ， 过去3年 ， 寒武纪累计亏损约16亿元 。 在这种情况下 ， 按照相关规则 ， 即使以后公司盈利了 ， 也可以先弥补前5年的累计亏损 。 ”这就意味着 ， 可能在比较长的时间里 ， 寒武纪都没有可供分配的利润 ， 不能给股东分红 。 ”想要购买它的人 ， 一定是看中它的未来前景 。
但她注意到 ， 寒武纪的研发投入相当高 ， 这在芯片行业不足为奇 。 但一般来说 ， “研发”分为前期研究和后期开发两个阶段 ， 而这两个阶段在财务报表中的处理方式并不同 。 前期研究的投入将计入费用 ， 而后期开发 ， 也就是技术具有一定可行性之后 ， 才能归为公司的“无形资产” 。
从财务报表看 ， 寒武纪2019年、2018年的研发投入分别是5.43亿元和2.4亿元 ， 但对应计入无形资产的投入分别只有1.19亿元和3544万元 。 “这说明公司研发投入的大头还在早期研究上 ， 产品还没成型 ， 市场销售意向也不很清晰 。 ”
「小小天看世界」自称为标杆客户服务，业内反问客户是谁？，国产芯片寒武纪遭质疑
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图/寒武纪科技官微
这也解释了为什么这家858人的公司 ， 在招股书提交之际 ， 只有26名销售 。
令上述财务人士感到奇怪的是 ， 一般公司都会在招股书里编制未来盈利预测报告 ， 但寒武纪却没有 。
这位人士分析有两种可能性：一种是公司的产品和盈利模式确实不够清晰 。 “但如果公司管理层都不清晰 ， 你让市场上的潜在投资者怎么去判断？”另一种可能性是盈利预测不被审计认可 。 最终 ， 各方平衡的结果就是“公司未编制盈利预测报告” 。
失去华为订单后 ， 寒武纪一边在终端市场寻找新机会来替代华为 ， 一边发力云端芯片 。 所谓终端市场 ， 就是手机、摄像头这类产品 。 云端市场门槛则较高 ， 是数据中心和服务器上那些专门处理人工智能计算的芯片 。
「小小天看世界」自称为标杆客户服务，业内反问客户是谁？，国产芯片寒武纪遭质疑
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图/视觉中国
AI财经社了解到 ， 寒武纪新瞄准的终端市场包括了门禁、闸机这类视频监控设备 ， 比如小米摄像头就使用了寒武纪的人工智能IP 。 但这个市场竞争激烈 ， 华为海思、安霸和瑞芯微三家芯片企业是主要玩家 ， 这些企业本身都在市场上锤炼多年 。 而在云端市场上 ， 寒武纪更要直面中外巨头的竞争 ， 比如英伟达、英特尔、赛灵思、华为 ， 个个来头都不小 。
【「小小天看世界」自称为标杆客户服务，业内反问客户是谁？，国产芯片寒武纪遭质疑】这样的业务状况以及目前比较差的金融大环境下 ， 人们会有疑问 ， 寒武纪为什么选择在此时上市呢？
缺钱应该不是寒武纪急着上市的原因 。 上述财务人士观察到 ， 虽然寒武纪支出较高 ， 仅2019年就花掉了近10亿元 ， 但账上还躺着38亿元的理财金 。 目前来看 ， 现金流没有太大问题 ， 按照去年的花钱速度 ， 至少能撑个两三年 。
那么另一种情况可能就是和投资方签订了对赌协议 。 此前 ， 一家公司就是因为对赌协议 ， 2019年匆忙赴港股上市 。 据媒体报道 ， 因为该公司在融资时 ， 与投资方签署了回购条款 ， 若公司5年内未成功上市 ， 将按照本金加10%的年化利率 ， 从投资者手中回购股份 。 一位知情人士称 ， 因为融资时该公司的态度比较强势 ， 这已经是相对宽松的条件了 。


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