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港股那点事■呷哺呷哺(0520.HK)迎来拐点了吗？，原创( 二 )


②由于新开餐厅和持续的餐厅升级 ， 折旧摊销开支8.4亿元 ， 增长279.6% ， 占收入比13.9% ， 增长9.2pct 。
③食材方面 ， 由于经营规模扩大和原材料价格上涨 ， 原材料成本22.3亿元 ， 增长24.7% ， 占收入比36.9% ， 减少0.8pct 。
餐饮业有两大指标很关键 。 分半年看 ， 2019年下半年翻台率较上半年改善 ， 从2.4上升至2.6 ， 出现拐点 。 同店销售额442万元 ， 同店增长率下滑至-1.4% ， 跌幅出现缩窄 。
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对比火锅龙头 ， 2019年海底捞的翻台率是4.8 ， 对比2018年稳中有降；同店只增长了1.6% ， 较2018年大幅下降 。
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整体来看 ， 呷哺呷哺门店扩张稳健 ， 但在升级过程中 ， 业绩短期会承压 。 不过 ， 会计准则变更和社保严收的影响均已体现 ， 且翻台率和同店销售有所好转 。 2020年经历这次疫情后 ， 预计开店会有所放缓 。 在门店规模控制后 ， 翻座率有望逐渐回升、同店销售增长跌幅继续收窄 。
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未来亮点：网红餐厅？
2019年 ， 呷哺呷哺拟派发股息每股0.046元 ， 派息率维持40% 。 翻看历史数据 ， 虽然过去业绩不佳 ， 但公司依然坚持派息 ， 业绩表现较为稳健 。
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截至2019年12月31日 ， 公司没有任何重大负债 ， 比如银行借款、已发行但未偿还或同意发行的借贷资本 ， 也不存在任何或然负债和担保 ， 资产负债表比较干净 。
另一个大亮点是副品牌--凑凑 。
凑凑是呷哺呷哺2016年内部孵化的高端品牌 ， 目前处于成长期 。 是公司从大众小火锅扩展到家庭及商务聚餐客群的品类 ， 主打"高端火锅+茶饮"的复合组合 。
装修、菜品设计都跟网红风 ， 比如：QQ企鹅丸、大红袍珍珠奶茶、海鲜棒棒冰 。 菜品高颜值、上好的食材、网红风的餐厅装修 ， 受到女性消费者的喜爱 。 打开小红书和大众点评 ， 好评如潮 ， 一线城市的人均单价上到130 ， 甚至150元 。
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截至2019年12月31日 ， 公司在江苏、湖北、山东、北京、上海、香港等地开设102间凑凑餐厅 ， 门店增长较强劲 。 也得益于凑凑餐厅网络扩张 ， 收入从去年的5.6亿元增加116%至12亿元 。 营收占比由去年同期的11.7%提升至20% 。
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管理层表示 ， 凑凑餐厅层面的经营利润已经基本和呷哺呷哺接近 ， 略低一点 ， 2020年中报会单独披露数据 。 稳定的开店速度 ， 网红属性和强劲的增长动能 ， 有利于它在未来几年建立领头地位 。
还有一个是外卖业务 ， 虽然占公司总营收约5% ， 约3亿元 ， 对营收影响很小 ， 但这一外延业务创造的增量不容小觑 。
2019年公司继续提供外送服务"呷哺小鲜"、即食火锅业务"呷煮呷烫" ， 外卖业务服务的城市从去年的64个城市拓展至84个城市 。
和堂食相比 ， 外卖业务的利润率会比餐厅高1-2个点 ， 因为只需要付外卖平台的佣金 。 而且 ， 接到的单子越多 ， 平台给予的佣金费越优惠 。 如果客户通过呷哺呷哺外送小程序点餐 ， 还能省5%左右的费用 。 预计受疫情影响 ， 2020年上半年的外卖占比预计也会有所提高 。
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尾声
2020年上半年已经过去3个月了 ， 餐饮业也在逐渐复苏 ， 但不管怎么说 ， 上半年经营受损是很严重的 。 受此影响 ， 加上业绩表现的原因 ， 从1月中旬算起 ， 呷哺呷哺股价下跌40% ， 目前的股价或已完全释放风险 。


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