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港股那点事■呷哺呷哺(0520.HK)迎来拐点了吗？，原创

_本文原题为：呷哺呷哺(0520.HK)迎来拐点了吗？
作者|女巫有话
数据支持|勾股大数据
常常有人问我 ， "在舌尖上的万亿市场 ， 什么赛道最优质？"
"当然是火锅啊 ， 发展历史悠久、行业增长稳定 ， 可复制性高 ， 这意味着规模化扩张更顺畅 ， 社交属性强 ， 老少通吃 ， 南北方差异小……看看海底捞(6862.HK)生意多火爆 ， 股价走势一骑绝尘" 。
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这时 ， 总会被怼一句 ， "那呷哺呷哺也是做火锅的 ， 之前生意也不错 ， 股价怎么走得那么糟？"
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也确实如此 。 餐饮行业竞争大 ， 好不容易才在火锅领域诞生了一枚超1,500亿市值的牛股 。 其它小弟只能眼巴巴的看着 。 做"一人食火锅"的呷哺呷哺股价为什么从2018年开始就走起下坡路呢？
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为什么呷哺呷哺的股价表现那么差？
在2017年左右 ， 呷哺呷哺进入品牌调整期 ， 主要是把原来的门店1.0版本升级为2.0 。
改造了原本大U型吧台变为聚会餐桌 ， 而且还在居民多的地方推出"社区店" 。 在门店升级2.0后 ， 空间被急剧压缩 。 原来的U形吧台不见了 ， 变成紧凑的"田字形"桌对桌 ， 有无有拼桌的感觉？而留给了四人、多人桌 ， 占了整个店面过半的面积 。
客单价也一路飞涨到70-90元 。 在大众点评上搜索呷哺呷哺 ， 苏州、上海多家门店均价涨到80-100元 。 价格涨上去了 ， 但食物的质量停留原地 ， 甚至出现一些非常严重的食品安全问题 。 2018年9月 ， 被一只出现在火锅里的老鼠带入了食品安全事故风波 ， 客流减少 。
于是 ， 公司陷入单价提升 ， 但翻台率下滑的阶段 。
2017年开始 ， 无论是分半年期看 ， 还是全年看 ， 翻座率明显在不断下滑 。
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与此同时 ， 同店增长也是坐了一轮过山车 。 从增长幅度不断收窄 ， 到后面扩大幅度下跌 。 甚至从2018年开始 ， 全年的同店增长较上半年的情况还要差 ， 这表示下半年的情况更糟 。
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在这种情况下 ， 估值下行 ， 加上不断攀升的成本 ， 业绩增长遇阻 ， 2018年起股价自然"跌跌不休" 。
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最新年报：翻台率、同店销售好转
2019年 ， 呷哺呷哺营业收入60.3亿人民币 ， 同比增加27.4% 。 分半年期来看 ， 上半年较2018年同期增长27.28% ， 下半年实现收入33亿元 ， 增长28.3% 。
收入增长的主要原因是在2019年 ， 公司新开了190家餐厅 ， 规模扩张后收入增加 ， 以及调味品的销售收入同比增长55.2%至0.896亿元 。
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净利润2.9亿元 ， 下降37.7% 。 分半年期来看 ， 净利润下滑严重 ， 特别是2019年下半年跌幅扩大至近51% 。 净利率从2018年同期的9.7%下滑至4.8% 。
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对于餐厅来说 ， 导致净利润下滑的因素离不开成本上升 。 逐年上升的成本就能毁掉看上去相对稳定增长的营收 ， 进而挤压净利润 。 在这份财报中 ， 较明显的成本提升来自三部分：
①员工人数从去年的2.6万增加至3.1万人 ， 增幅19.7% 。 加上2019年开始 ， 社保严收 ， 导致员工成本有所增长 。 员工成本15.4亿元 ， 同比增长32.2% ， 占收入比25.6% ， 增长0.9pct 。


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