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[聪明的人财]迈瑞医疗年报解读，救命的呼吸机( 二 )


迈瑞医疗生产的医疗设备中 ， 血细胞分析仪、呼吸机、麻醉机、免疫分析仪、心电图机、监护仪、便携彩超、移动DR、血凝仪等产品均入选历年来的优秀国产医疗设备产品 。
虽然CT、核磁共振机等高端医疗设备的国外垄断形势还未打破 ， 但我们越来越看到国产企业的高速发展 ， 很快就可以全面实现国产化替代了 。
公司的核心业务分三大块：
1、生命信息与支持业务
主要包括呼吸机、麻醉机等设备 ， 实现营业收入63.4亿元 ， 同比增长21.38% 。 有理由相信 ， 2020年 ， 这个版块的营收会炸裂 。
2、体外诊断业务
如今大部分三甲医院和体检中心的血液细胞自动化流水线都换成了国产 ， 一方面更加人性化 ， 另一方面性价比更高 ， 本地化服务更周到 。 实现营业收入58亿元 ， 同比增长25.69% 。
3、医学影像业务
主要是彩超机 ， 随着产品竞争力的提升 ， 公司有效实现了高端客户群的突破 ， 在北美、欧洲等多家医院等实现高端台式以及便携彩超的装机 ， 在国内医院渗透率也稳步提升 ， 成功抢占了国际巨头的市场份额 。 实现营业收入40.39亿元 ， 同比增长12.30% 。
表哥认为 ， 这是迈瑞最具有想象力的板块之一 ， 在彩超、DR等设备逐渐做到高端的基础上 ， 公司有可能迅速向科技含量更高的CT、核磁共振领域冲击 。
三、财报里的两点瑕疵
如果硬要从公司财报里找点什么缺点的话 ， 主要有两点 。 一是商誉不低 ， 二是一部分研发支出进行了资本化 。
1、商誉情况
公司账面13亿商誉 ， 2019年计提了9400万的商誉减值准备 。 和资产总额相比 ， 公司的商誉并不算多 ， 属于非重要因素 。
但公司对商誉的分类 ， 却有点意思 。
一般来说 ， 上市公司的商誉明细里 ， 都会列示并购哪些企业产生的商誉 。 对于看着名字就不太吉利的公司 ， 表哥会去企查查 ， 看看这家公司的实际情况是不是值那么多钱 。
但迈瑞医疗的财报里 ， 商誉竟然是按照产品线分类汇总的 ， 压根无法看到是并购哪家公司的商誉 。
[聪明的人财]迈瑞医疗年报解读，救命的呼吸机
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2、研发资本化
作为一家毛利率超过60% ， 净利润数十亿的上市公司 ， 研发支出的处理有点不太大气 。 公司每年有约10%的研发投入进行了资本化 。
[聪明的人财]迈瑞医疗年报解读，救命的呼吸机
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虽然会计准则规定必须严格符合一定条件 ， 才能将研发投入计入无形资产 ， 但实际上这个条件是可控的 ， 比如通过第三方中介评估等手段实现 。
恒瑞医药等霸气的企业 ， 压根不屑进行研发支出资本化处理 ， 迈瑞医疗的资本化金额只有1.8亿 ， 对净利润的影响微乎其微 ， 为什么会这么操作呢？
作为曾经的做上市公司报表的小哥 ， 表哥认为 ， 这是一种“埋伏” ， 从无到有非常显眼 ， 但从10%到20%甚至30%就很少有人留意 。 我提前做一点资本化处理 ， 以后万一需要大额做的时候 ， 可以悄悄来笔大的 ， 大部分投资者不会这么仔细 。
随着公司大规模投入研发 ， 这个操作应该不会太久 ， 我们拭目以待 。
四、总结
总体来说 ， 迈瑞医疗的财务质量比较优秀 ， 是难得的多元化、高增长的企业 ， 公司掌握核心技术 ， 产品毛利较高 ， 尤其是2020年公司的业绩几乎是确定高增长的 。
唯一的问题是 ， 2021年支撑不了这么高的业绩增速的时候怎么办？


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