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「」维尔转债：多板块扩张的垃圾渗滤液龙头，建议申购( 四 )


信用评级来看 ， 联合信评对主体与债项分别给予AA-、AA-的评级 。 增信方面 ， 本次可转债无担保 。
就转债的附加条款来看 ， 各项条款中规中矩 ， 1）转股价修正条款（15/30 ， 85%）；2）有条件赎回条款为（15/30 ， 130%）；3）回售条款（30 ， 70%） ， 三个附加条款均属于常规设置 。
综合来看 ， 公司本次发行票面利率高于市场平均水平 ， 附加条款中规中矩 。 公司发行公告日收盘价为7.68元 ， 对应平价为101.32元 。 本次发行的维尔转债评级为AA-、期限为6年、4月8日6年期AA-级中债企业债YTM为6.2421%、中证公司债YTM为6.2106% ， 综合以上本文取YTM为6.23% ， 测算转债纯债价值为87.55元 ， 债底保护尚可；到期收益率为3.85% ， 远高于同期限国债收益率 。
四、投资建议
垃圾渗滤液领先企业 ， 在手订单充裕、新签订单不断保证业绩增长 。 公司从事垃圾渗滤液处理业务十六年 ， 已拥有成熟的MBR、厌氧、超滤、纳滤、反渗透等核心技术 ， 并成功将业务拓展至厨余垃圾、沼气及生物天然气等领域；此外公司收购的汉风科技、都乐制冷等在细分领域处于领先 ， 为公司带来环保设备的增长 。 未来随着国家对垃圾无害化处理的投资建设与政策支持 ， 以及垃圾分类的推进 ， 垃圾渗滤液、厨余垃圾等处理需求将迎来黄金增长 ， 市场空间可达数百亿 。 公司作为垃圾渗滤液龙头 ， 目前在手订单充足 ， 且不断签订新订单拓展业务领域 ， 预计未来收入、利润仍将保持快速增长 。
估值处于历史低位 。 从估值来看 ， 公司4月9日收盘价对应PE（TTM）为17.5X ， 估值处于上市以来的低位 ， 同行业可比公司碧水源PE（TTM）21.5X、上海环境PE（TTM）21.2X、中国天楹PE（TTM）27.8X、启迪环境PE（TTM）50.7X ， 与同行业可比公司相比处于相对低位 。
利率丰厚 ， 债底保护较好 。 维尔转债票面利率高于市场平均水平 ， 附加条款并无亮点 。 以对应正股4月9日收盘价测算 ， 转债平价为101.32元、对应转股溢价率-1.3% ， 平价保护较好；在本文假设下纯债价值为87.55元、YTM为3.85% ， 债底保护较好 。
综合考虑本次转债条款、正股股价与基本面 ， 建议申购本期转债 。 本次转债评级AA-、发行日平价101.32元 ， 与公司同处环保行业且平价相近的博世（最新收盘价116.71、溢价率27.75%）、中环（最新收盘价113.79、溢价率20.75%） ， 预计本次转债上市首日价格在117元左右；本次转债仅设置网上 ， 假设原股东优先配售50% ， 则留给公众投资者的额度为4.59亿元 ， 进一步假设网上450万户申购 ， 则中签率在0.01%左右 ， 建议一级市场可以申购 ， 二级市场也可关注 。
「」维尔转债：多板块扩张的垃圾渗滤液龙头，建议申购
本文插图

[1]常州新北区壹号纾困股权投资中心：为响应常州市政府号召、支持民营企业发展 ， 参与化解常州上市公司股票质押风险工作 ， 为化解公司大股东股票质押风险而成立 。
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