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「格隆汇」( 1777.HK ) ：盈利能力持续强劲，稳固长期发展模式，花样年控股

在历来以业绩马首是瞻的港股市场 ， 财报季上市公司交出的成绩单往往能迅速影响到二级市场的表现 。 在今年的这场特殊时期的业绩大考中 ， 花样年表现出了不俗的一面 。 此前3月30日晚间 ， 花样年控股(1777.HK)2019年财报"出炉" ， 受公司业绩提振 ， 次日公司股价快速向上 ， 当日涨幅超6% ， 截止目前股价仍然在稳定提升 。
回顾今年 ， 受全球疫情及经济波动影响 ， 港股市场一路受挫 ， 在整体大环境不佳的情况下 ， 花样年的股价表现则相对具有韧性 。 截至2020年4月9日 ， 公司年度跌幅仅为2.8% ， 而同期恒生指数跌幅为13.8% ， 内房股跌幅达16.5% 。 那么公司如此抗跌的背后究竟是什么在支撑呢？不妨透过新一期的财报寻找答案 。
一、2019年度业绩回顾
首先对公司的业绩进行简要回顾 ， 梳理亮点如下：
1、合约销售快速增长 ， 不掩冲刺千亿的野心
2019年 ， 花样年实现合同销售金额362.1亿元 ， 同比增长20.0% ， 完成年度目标 。 公司销售金额近五年复合增长率为33.9% ， 持续维持高成长 。 2020年公司将目标定在450亿 ， 并计划向"千亿阵营"冲刺 。 可见 ， 公司后续规模增长还将继续保持在快速前进的状态 。
2、营收强劲 ， 双头部战略持续驱动收入增长
花样年2019年全年实现营业收入190.82亿元 ， 同比增长36.4% 。 公司收入来自于两大核心板块 ， 一为地产开发 ， 二为社区服务 。 花样年坚持双头部战略 ， 两大业务齐头并进 。 其中 ， 物业开发2019年实现收入132.3亿元 ， 同比增长54.6% ， 展现出较高成长性 。 而社区服务方面 ， 旗下彩生活为公司贡献收入为46.7亿元 ， 增速为7.8% ， 依旧是公司保障业绩增长的重要稳定器 。
「格隆汇」( 1777.HK ) ：盈利能力持续强劲，稳固长期发展模式，花样年控股
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3、利润快速释放 ， 毛利率保持较高水平
【「格隆汇」( 1777.HK ) ：盈利能力持续强劲，稳固长期发展模式，花样年控股】规模和营收快速增长的同时 ， 公司利润端表现也较为强劲 。 2019年花样年实现毛利润53.37亿元 ， 同比分别增长27.6% ， 净利润15.02亿元 ， 同比分别增长28.6% 。 公司保持高质量的盈利能力 ， 毛利率维持在28.0% ， 处于行业优势水平 。
4、财务持续维持稳健 ， 降杠杆成效显着
花样年近年净负债率持续下降 ， 截止2019年末 ， 公司负债率为73.5% ， 较2018年末的77.4%下降3.9个百分点 。 截至2019年底 ， 花样年总借款减少55亿至381.73亿元 ， 与此同时 ， 公司短债比由2018年的33.1%降低至2019年的30% 。 此外 ， 公司融资成本也在逐步下降 ， 债务结构得到进一步优化 。
整体来看 ， 花样年交出的各项财报核心数据均有可圈可点的表现 ， 展现了较高的成长性和财务稳健性 ， 而这也是公司实现长期可持续发展的重要根基所在 。
二、花样年抗跌背后的性价比优势
从此次疫情以来公司在资本市场的表现 ， 可以看到花样年具有较强的抗跌能力 ， 而这背后与其在行业中具有较高的投资性价比优势息息相关 。 这主要则体现在以下几个方面：
1、中长期成长确定性强
市场大环境不佳的时候 ， 投资者风险偏好下降 ， 资金往往也更愿意去追寻一些确定性相对较高的成长公司的机会 。 而这类标的 ， 能够逆势有所表现 ， 除了资金追捧外 ， 更多的也是市场基于其未来业绩有支撑 ， 能够持续带来估值的提振 。
就花样年这样的以物业开发为主业的房企而言 ， 其成长性体现在公司的规模增长之上 ， 自从公司宣布回归地产主业以来 ， 表现出了极大的爆发力 ， 近5年来 ， 公司物业销售业务符合增长率高达33% 。 2020年 ， 公司将销售目标定在450亿 ， 较2019年的增幅为26% 。 相较于行业内各大地产公司维持在8%-15%的增长目标 ， 花样年无论是过往的增长还是预期都大幅领先于行业 。 能够有如此高的增长目标 ， 显然不是管理层随便拍脑袋决定的 ， 这也进一步说明 ， 花样年已经有达成目标的基础支撑和可行的规划 。
而能够支撑其规模增长的离不开房地产企业的基础粮食 ， 也就是土储 。 花样年有足够支撑发展的存量土储 。 从数据来看 ， 截止至2019年12月31日 ， 花样年规划土地储备建筑面积约3,687万平方米 ， 预期未来可转化为土地储备的城市更新项目总建筑面积约1,954万平方米 。 除了量的支撑 ， 在质上 ， 公司的土储布局也具备资源优势 ， 土地储备集中分布在全国五大都市圈 。 其中 ， 一线城市和二线城市占比超过90％ 。 成渝都市圈及环渤海都市圈占比分别为17.1％、18.7％；粤港澳大湾区储备占比远超过50％ 。 土储位于经济活力强的区域 ， 房地产市场相对也较为活络 ， 这也给未来项目去化带来了较大的保障 。
「格隆汇」( 1777.HK ) ：盈利能力持续强劲，稳固长期发展模式，花样年控股
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2、经营风险可控
市场风险偏好降低 ， 也就令投资者更加关注企业长期稳健运营的能力 。 房地产板块受宏观经济影响相对较大 ， 因此在此次金融市场动荡中也遭遇了重挫 。 不过板块整体弱势 ， 并不代表里面没有结构性的机会 ， 其实不少房企在长期经营能力和风险控制能力上已经得到不断验证 ， 而这主要则体现在业务模式及对财务安全的管控能力上 。


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