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「超额完成」逆势增长的二线龙头：禹洲地产超额完成全年目标，坚守千亿承诺

行业拐点恰逢百年难遇的全球疫情 ， 房地产行业在高速增长后迎来拐点 ， 无论从增速还是盈利空间均受到挤压 。 根据国家统计局数据 ， 2019年全国商品房销售额同比增速下滑到6.5% ， 2018年这个数字为12.2% ， 2017年为13.7% ， 逐年下滑 。
未来宏观经济不确定的情况下 ， 如何选择内房股标的？投资者会关注企业基本面 ， 管理运营能力和持续稳定盈利能力 ， 以及业务是否能持续增长以推动股价上涨 。
一线房企受制于体量增速有限 ， 冲击千亿的二线龙头中 ， 则会涌现出维持中高增速的优质房企 。 综合考虑财务稳健性、业务增速、企业管理和派息情况 ， 禹洲地产是个进可期待企业成长 ， 退可稳收高股息的优质标的 。
财务稳健“港系”房企
随着行业集中度不断提升 ， 前几年企业纷纷追求高杠杆与高周转 ， 以求加快资金周转速度、迅速扩大规模维持行业地位 。 高周转之下 ， 房企产品出现了工程质量下滑、建筑或景观减配等问题 。
行业狂飙猛进中 ， 禹洲地产提出要追求有质量的增长 ， 需要平衡规模、利润、风险之间的关系 ， 不仅要增量更要增收 。 林龙安表示 ， 禹洲不是盲目冲量的企业 。 增量见顶 ， 房地产下半场 ， 企业规模不再具有决定性意义 ， 而创造价值 ， 具备盈利能力则成为核心能力 。
企业的发展风格与其创始人或董事长的工作风格是一脉相承的 。 禹洲地产董事局主席林龙安财务专业出身 ， 离开厦门财政系统进入房地产行业 ， 后移居香港工作生活多年 ， 深受港资企业行稳致远的经营风格影响 。
禹洲作为香港上市企业 ， 在经营风格上对标香港房企 。 香港地产商经历了至少50年以上的发展 ， 负债率维持在20%-30%的低位 ， 而利润率高于内地大多数大型房企 。 资本市场 ， 特别是欧美资本界更看好香港地产商的稳健经营风格 。
内房股企业在改革开放后经历了高速爬坡期 ， 追求规模效应 。 而目前行业面临增量天花板 ， 支撑企业高速扩张的高杠杆、高周转 ， 在新的形势下风险突显 。 从这个角度看 ， 香港房企至少50年以上历经市场考验的经营风格对于即将进入下一发展阶段的内房股来说 ， 值得借鉴 。
面临突如其来的疫情 ， 企业纷纷选择守住现金流以度过“行业寒冬” 。 资本市场更看好财务安全稳健的企业 ， 在疫情后续影响逐渐释放时 ， 有更深厚的底子和更坚韧的素质抵挡风险 。 在凤凰推出的财报季《2019年度内房股财务安全指数排行榜》中 ， 禹洲地产以综合指数76.54分位居行业第12名 ， 远高于行业均值65.2分 ， 企业资金流动性强、整体资金相对充裕、债务结构有所优化 。
「超额完成」逆势增长的二线龙头：禹洲地产超额完成全年目标，坚守千亿承诺
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海通证券(600837,股吧)给予禹洲地产“优于大市”评级 。 研究认为 ， 公司坚决去杠杆 ， 实现公司良性健康发展 ， 2019年公司加权平均融资成本为7.12% ， 同比下降0.11个百分点 ， 平均一年内到期债务为人民币152.72亿元 ， 占总债务比例为28.09% ， 公司2019年现金及现金等价物和受限制现金约为人民币355.11亿元 ， 同比增长21.28% ， 现金短债比为2.33倍 。 2019年资产负债率79.7% ， 同比下降1.68个百分点 ， 净资产负债比率为65.64% ， 同比下降1.33个百分点 ， 财务结构不断优化 。
增速领先行业 ， 坚守千亿承诺
2019年房企完成预设业绩目标与前两年相比 ， 难度明显增大 。 克而瑞数据显示 ， 2016年、2017年近8成房企目标完成率超过110% ， 而2019年仅有半数房企目标完成率集中在100-110%之间 。
从2020年房企公布销售目标可见行业增速进一步放缓 。 据中国房地产报统计 ， 有41家房企对外直接或间接公布了2020年销售目标 ， 平均增长率只有14.47% ， 相比较2018年的增长率大幅减少了31.06个百分点 。
禹洲地产作为二线龙头企业 ， 在2019年提前一个月完成业绩 ， 目标完成率达112% ， 业绩同比上升34.3% ， 创下历史新高 ， 完成率和增速均领先行业 。


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