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#上海玖豫#政府引导基金与产业并购合作解析！( 二 )


政府产业引导基金级别：省级、地方级基金为主力
按基金级别来分 ， 政府产业引导基金可以分为国家级基金、省级基金、地市级基金以及区县级基金 。 省级基金规模最大 ， 地市级基金数量最多 。 具体来看 ， 国家级基金仅21支 ， 数目占比2.24% 。 但由于其平均目标规模高达973.07亿元 ， 远高于其他级别基金 ， 因此国家级产业引导基金的总目标规模仍占有较大比重 ， 共1.46万亿 ， 占21.23%；地市级和省级基金各356支、220支 ， 分别占比40.97%、25.32%；区县级基金由于区县政府财力有限等原因虽数量占比达到31.19% ， 累计共271支 ， 但规模位居末位 ， 仅12.02% 。
政府产业引导基金目标规模：大规模基金为主
政府产业引导基金主要用于发展新兴战略产业以及高科技产业 ， 资金需求量大 ， 因此就目标规模来看 ， 政府产业引导基金的规模大多集中在1000亿元以上 。 其中0-10亿元规模的基金数量最少 ， 仅2支基金 ， 占比0.23%；10-100亿规模的基金共57支 ， 占比6.5%；100亿-1000亿元共261支 ， 占比30.03%；1000亿元以上占比最高 ， 达39.59% ， 共344支基金 。 从时间序列上来看 ， 2015年是各规模基金实现突破式增长的重要年份 。 占比最高的1000亿以上规模的产业基金在2015年新增1000亿元以上基金58支 ， 较2014年新增的8支 ， 增速大幅提升；而占比第二位的100-1000亿规模的基金也在快速增长 ， 2015年、2016年新增100-1000亿基金54、78支 ， 增速分别为200%、44% 。
政府产业引导基金地域分布：东西部发展不均衡
从基金数量上来看 ， 按注册地进行统计 ， 政府产业引导基金设立主要集中在东部地区 ， 西部地区则累计数量较少 ， 仍处于发展阶段 。 目前我国政府产业引导基金注册最多的五个省份分别是山东省（91支）、广东省（85支）、江苏省（82支）以及四川省（49支） 。 其中山东省数量最多 ， 占比达到10.47% ， 主要系2018年的发展迅速所致 。 数据显示 ， 山东省在2018年半年内共新设政府产业引导基金26支 ， 是2017年全年新设数量的2倍；广东省在2017年总数量位居第一 ， 2018年则增速放缓 ， 仅新设基金11支 。 值得注意的是 ， 四川省作为西部地区的代表 ， 目前产业引导基金的数量位列全国第四 。
三、政府产业引导基金的投资方向
各部委文件规定投向
对于政府产业引导基金的投资方向 ， 相关机构目前没有发布明确的黑名单 ， 即限制并不严格 。 包括新兴产业、高科技产业等都在鼓励范围内 。
根据2016年发改委印发的《政府出资产业投资基金管理暂行办法》（发改财金规[2016]2800号）中规定 ， 政府产业引导基金主要投资于包括非基本公共服务领域等在内的七个领域 。
而财政部2015年发布的《政府投资基金暂行管理办法》（财预[2015]210号）对政府投资基金的投资方向则与发改委的暂行办法略有不同 ， 投资领域相对更为集中 ， 主要用于支持创业创业、中小企业发展以及产业转型和升级等 。
政府出资产业投资基金投资领域：工业制造业为主
根据中国结算公司发布的《关于政府出资产业投资基金信用信息登记情况的公示》的统计结果 ， 政府出资产业投资基金在工业制造业和科技教育的资金投资最为密集 。 具体来看 ， 政府撬动金融资本主要用于支持新型产业 ， 引导包括信息通讯、生物医药、新材料、互联网医疗、新能源、量子通信、节能环保、IT以及文化创意等在内的重点发展领域的企业和项目的发展 。 5其中 ， 投资领域主要集中在工业制造业以及科技教育、农业领域 ， 而这些领域也是政府近几年来优化供给结构重点投资的方向 。 而对于旅游业、互联网方面的基金项目投资则投入相对较少 。
四、引导基金与产业并购的发展诉求
实际而言 ， 作为地方政府引导基金 ， 形式是基金 ， 但其本质在于引导 ， 核心需求是产业发展 ， 即结合当地产业基础和产业政策规划 ， 吸引社会资本投资并扶持当地产业发展 ， 谋求撬动社会资本助力产业转型升级和区域经济长远发展 。 总的来说 ， 在筛选GP方面 ， 地方政府引导基金存在以下关注要点：第一 ， 关注社会LP出资的确定性 。 政府引导基金比较关注社会资金的来源、出资能力和出资承诺 ， 一般都会要求最后出资 。
第二 ， 关注GP管理团队的过往业绩 。 GP管理团队的业绩和合作经历往往是申请政府引导基金的硬性要求 。 第三 ， 关注基金的治理架构 。 政府引导基金的投向必须符合一定的领域、地域和阶段限制 ， 而目前其他LP也大部分会要求在投委会中占有一定席位 ， 政府引导基金需关注LP是否与其投向要求相契合以及契合程度如何 。 第四 ， 也是最重要的一点 ， 关注对地方产业的带动作用 。 地方政府引导基金一般以财政出资为主 ， 以促进当地产业发展 ， 扶持产业转型升级为设立目标 ， 往往会附带招商引资的要求 。
总的来说 ， GP与地方政府引导基金“联姻”的关键点在于产业诉求是否得到满足 ， 其他与市场化母基金的要求大同小异 ， 只是在收益性、决策参与度、风险防控和监管要求上视各地政府引导基金市场化程度不同而有所不同 。 而对于GP而言 ， 随着私募股权投资机构在中基协备案数猛增至两万余家 ， 行业的专业化水平与市场竞争程度正在快速提升 ， 尤其在“资管新规”去杠杆、去通道、打破刚兑监管框架下 ， 资产价值越来越趋于理性 ， 过往GP靠加杠杆、一二级资本市场估值套利的盈利模式已经完全不可持续 ， 投资行业已经全面从“狩猎时代”进入到“农耕时代” ， 即GP的核心能力由价值发现将逐步转为价值管理和价值提升 ， 一个回归价值判断、价值管理、价值提升的时代全面到来 ， GP迫切的需要寻找能够给其带来长期发展战略价值的资金助其转型升级 。


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