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[第一财经新闻]中资大型券商整合预期升温，和“华尔街航母”差多远？( 二 )



[第一财经新闻]中资大型券商整合预期升温，和“华尔街航母”差多远？
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麦肯锡全球董事合伙人黄河此前对采访人员表示 ， 中资券商未来将呈现五大中长期发展趋势：一是行业分化整合 。 出现整合机会 ， 未来将出现大型全能券商与特色精品券商共存格局；二是客户机构化 。 投资者机构化将提速 ， 对券商行业专业度和产品服务的丰富多样性提出了更高要求；三是业务资本化 。 重资本业务（如自营）能力将成为券商的核心竞争力 ， 要求券商具备更强的资产获取、风险定价和主动管理能力；四是全面数字化 。 端到端数字化和金融科技的应用将成为行业常态；五是运营智能化 。 行业业绩下滑 ， 券商必须持续降本增效 ， 并推动运营智能化 。
根据海外经验 ， 黄河也提及 ， 美国数千家券商不断整合 ， 近15年来数量减少了30% ， 市场高度集中 ， 前10大券商占据的市场份额超过70% 。 “近年来中信证券一直在稳步增长 ， 高盛有收入的下跌 ， 但仅靠自然增长 ， 中资券商要20年可以达到世界一流的水平 ， 所以说行业并购整合很需要 。 此前中信证券135亿收购广州证券也是整合的一例 。 ”

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全方位对比“华尔街航母”
证监会副主席阎庆民曾在年初的一个论坛上提及：“我们130多家券商 ， 比不过一个美国的摩根大通 。 ” 就目前而言 ， 中国券商距离“华尔街航母”还差多远呢？
以5家在中国境内已设有控股合资券商的外资投行为例（瑞银、野村、摩根大通、高盛、摩根士丹利） ， 并将其与中国境内根据2019年年报营业收入排名靠前的5家头部券商（中信证券、海通证券、华泰证券、国泰君安、广发证券）来进行对比 。 根据Wind数据 ， 从总资产规模来看 ， 差距较大 ， 摩根大通的总资产规模超18万亿 ， 瑞银、高盛、摩根士丹利的总资产规模都超过了6万亿人民币 ， 野村超过2万亿；而中国境内龙头中信证券的总资产规模为7917亿 ， 前5家总规模加起来不超过3万亿 。

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就2019年营业收入和净利润规模来看 ， 中国境内五家头部券商的营业收入总计1552亿 ， 和瑞银（1538亿）相仿 ， 其他如高盛是2550亿 ， 摩根士丹利是2889亿 ， 摩根大通超过8000亿 ， 野村为678亿 。 问题在于净利润 ， 中国境内5家券商的净利润之和为494亿 ， 与高盛的591亿、摩根士丹利的631亿都有差距 ， 摩根大通的净利润更是高达2541亿 。
而业务构成则是这些中外券商的主要差别 。 以高盛和中信证券的业务构成为例 ， 高盛主要分为四个业务板块：投资银行、全球市场、资产管理、零售及财富管理 。 四块业务中 ， 又以全球市场（包括FICC和权益业务）为重点 ， 占比40%左右 。

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高盛集团四大业务板块及收入来源 。 来源：高盛2019年年报
中信证券的主要业务也分为四个部分：证券经纪、投资银行、资产管理、交易及相关金融服务 。 不过 ， 之所以我国境内券商的整体规模与美国的头部券商体量相差巨大 ， 主要是因为中国境内的融资体系是主要以银行为主的间接融资为主 ， 将来随着直接融资体系的发展 ， 可有会缩小差距 。

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