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【北宋】北宋不止有《清平乐》的宋仁宗，还有金融创新的北宋交子( 二 )


即使在我国宋代 ， 铁的价值相对其他金属也较低 ， 为保证铁币的价值就必须增加其重量 ， 这就导致日常买卖都需要好几斤的铁钱 ， 流通非常不方便 。 美国学者威廉·戈兹曼（William N. Goetzmann）在其著作《千年金融史》中介绍 ， 当时四川买1斤盐需要支付1.5斤的四川铁币 。 这就创造了人们对非金属、轻便的交易媒介的巨大需求 ， 为纸币的诞生创造了市场条件 。
【北宋】北宋不止有《清平乐》的宋仁宗，还有金融创新的北宋交子
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综上所述 ， 铁钱的使用不便和造纸术及印刷术的发达 ， 即市场和技术的因素相结合 ， 促进了交子的产生 。 据史料记载：“蜀民以钱重 ， 难于转输 ， 始制楮为券……（蜀地）诸豪以时聚首 ， 同用一色纸印造 ， 印文用屋木人物 ， 铺户押字 ， 各自隐密题号 ， 朱墨间错 ， 以为私记 ， 书填贯 ， 不限多少 。 无远近行用 ， 动及百万 。 街市交易 ， 如将交子要取现钱 ， 每贯割落三十分为利 。 ”由此可见 ， 最初的交子是由四川的富商自行发行的 。 交子印刷精良 ， 上面印刷着人物店铺的图案并由交子发行方亲笔书写店铺名称和秘密记号 ， 类似于今天的防伪验证码 。 客户从富商那里存进笨重的铁钱 ， 获得一张纸质收据 ， 即交子 。 每张交子没有固定面额 ， 根据客户的储蓄额临时填写 。 客户在之后的商品交易中 ， 用交子代替铁钱作为交易媒介 。 交子在市场上有广泛的认可度 ， 一般街市的商业交易都可以用交子进行 。 此外 ， 交子兑换成铁钱时 ， 每贯会扣除30枚 ， 可见交子的发行商还可以赚取3% [3]的手续费 ， 这就好比如今投资股票或基金 ， 也要付一笔管理费 。
由此可见 ， 技术进步和市场需求对于金融创新产品的出现缺一不可 。 北宋时 ， 除了四川 ， 还有很多地区也被朝廷禁止使用铜钱 ， 比如与西夏接壤的陕西 。 但是交子为什么没有出现在陕西呢？因为陕西没有发达的印刷术和造纸术 。 当时长江流域也有很好的造纸术和印刷术 。 比如当时的扬州是与成都齐名的全国印刷中心 ， 但是扬州也没有出现交子 ， 这是因为那里远离边境 ， 铜钱是可以使用的 。 铜钱基本上能够满足人们交易的需求 ， 所以没有进行金融创新的动力 。
【北宋】北宋不止有《清平乐》的宋仁宗，还有金融创新的北宋交子
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交子覆灭：金融创新脱离金融基础设施
【北宋】北宋不止有《清平乐》的宋仁宗，还有金融创新的北宋交子
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起初 ， 交子的发行完全由市场决定 ， 即市面上具有公信力的商人拥有发行权 ， 可以根据市场需求发行交子 。 随着交子的广泛使用 ， 很少有人费心再去兑换回铁钱 。 铁钱安全地存放在四川商人的仓库里 。 久而久之 ， 商家发现了其中巨大的套利空间 。 有的商家直接挪用了客户的铁钱 ， 类似于在现今的股票市场中 ， 上市公司管理层挪用股东的钱另为他用 。 也有人伪造了假交子 ， 类似于现在的假钞业务 ， 毕竟当时的假钞防伪技术还没有达到现在的水平 。 还有商家在没有收到铁钱的情况下印发交子 ， 这就好比过量印钞引发通货膨胀 。 甚至有一些商家在收到客户的铁钱后卷款跑路 ， 这些商家印发的交子便成为了废纸 ， 这就好比现代社会上的非法集资 。 这一系列的问题导致私人交子系统中产生了信任危机 。
用现代金融学的术语来说 ， 出现这些问题是因为金融基础设施创新没有跟上金融产品创新 。 当时的四川金融市场里没有类似于现代的审计事务所、评级机构、市场监管部门等金融市场基础设施中的关键角色 。 由于这些关键角色的缺失 ， 交子发行方的代理人问题没有得到有效的监控 ， 最终导致了私人交子系统的瓦解 。
私人交子系统出现危机以后 ， 北宋朝廷关于怎么处理交子产生了争论 ， 一派势力主张采取简单粗暴的手段 ， 彻底关闭交子交易系统 ， 另一派主张“废交子不复用 ， 则贸易非便 ， 但请官为置务 ， 禁民私造” ， 翻译成白话是：完全废弃交子会使得民间贸易的交易成本大幅提升 ， 因而更好的解决方案是由国家出面统一交子的发行 ， 禁止私人发行 。 后者的主张显然更为合理 ， 北宋朝廷采纳了后者的建议 ， 从此交子从私营变成官府发行 。


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