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川投能源■今年来最大IPO项目将诞生，三峡新能源暗藏应收账款超营收隐患( 二 )


报告期内公司营业收入分别为：2019年1-9月64.61亿元 ， 2018年73.83亿元 ， 2017年67.81亿元 ， 2016年51.76亿元 ， 呈逐年递增态势 。
其中 ， 风力发电业务是公司核心的板块 ， 也是公司主要收入来源 ， 2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-9月 ， 风力发电业务收入分别为26.34亿元、40.16亿元、46.47亿元和38.82亿元 ， 占主营业务收入比重分别为51.33%、59.57%、63.14%和60.25% 。
公司净利润分别为：2019年1-9月23.31亿元 ， 2018年28.94亿元 ， 2017年25.83亿元 ， 2016年16.92亿元 。
公司应收账款规模较大 ， 2019年前三季度应收账款甚至已经高于当期营业收入 ， 2016年末、2017年末、2018年末和2019年9月末 ， 公司应收账款账面价值分别为38.03亿元、50.58亿元、73.06亿元和104.12亿元 ， 占流动资产比例分别为44.38%、50.12%、50.68%和58.45% ， 占当年营收占比分别为73.47%、74.6%、98.96%、161.15% 。
由于应收账款的持续攀升 ， 应收账款周转率相应持续下降 ， 从2016年到2019年1-9月 ， 应收账款周转率分别为1.57%、1.53%、1.19%和0.73% 。
招股说明书解释称 ， 目前我国风能发电、太阳能发电企业的上网电价包括两部分 ， 即燃煤脱硫标杆电价和可再生能源补贴 。 发电项目实现并网发电后 ， 燃煤脱硫标杆电价部分 ， 由电网公司直接支付 ， 通常跨月结收电费 ， 即本月对上月发电收入进行结算 ， 账龄一般在1个月之内 。
近年来 ， 一方面公司装机规模快速增加 ， 发电收入逐年提高；另一方面 ， 可再生能源补贴发放周期较长 ， 已经纳入补贴目录的发电项目 ， 通常1-3年方能收回补贴 ， 未纳入补贴目录的项目补贴回款周期则可能更长 。
对三峡新能源来说 ， 企业未来仍会规模性扩张 ， 对资金的渴求必然很高 ， 加快应收账款的回款速度才能支撑企业进一步扩张的步伐 ， 反之风险势必加大 。
三峡新能源称若可再生能源补贴款的发放情况持续无法得到改善 ， 将导致公司应收账款不能及时回收 ， 进而影响公司的现金流 ， 对公司生产经营产生不利影响 。
补贴逐步取消 ， 行业竟争加剧 2018年以来 ， 国家推进平价上网的速度逐步加快 ， 风电、光伏相关产业政策密集出台 。 三峡新能源也面临政策变动风险 。
2018年5月31日 ， 国家发改委、财政部、能源局联合下发了《关于2018年光伏发电有关事项的通知》 。 该通知对普通光伏电站及分布式光伏项目建设规模均进行了限制 ， 进一步下调了光伏电站标杆上网电价 。
招股说明书称 ， 公司在该通知颁布之前已并网光伏电站不受影响 ， 但公司未来开发光伏电站的装机容量和上网电价将可能因此受到一定的不利影响 。
2019年 ， 根据《国家发展改革委关于完善风电上网电价政策的通知》 ， 为落实风电2020年与煤电平价上网要求 ， 对陆上风电项目 ， 2018年底之前核准但2020年底前未完成并网的 ， 以及2019年、2020年核准但2021年底前未完成并网的 ， 国家不再补贴 。
对海上风电项目 ， 2018年底前核准且在2021年底前全部机组并网的 ， 则执行核准时上网电价 ， 2022年及以后全部机组并网的 ， 执行并网年份的指导价；从2019年开始对新核准的集中式陆上和海上风电项目全部实施竞争方式确定上网电价 。
这个时间段的要求 ， 也对三峡新能源增加了资金压力 。
2020年2月5日 ， 财政部、国家发改委和国家能源局联合发布《可再生能源电价附加资金管理办法》 。
该办法公布后 ， 可再生能源补贴发放政策发生较大变化 ， 审核权限下放到电网公司 ， 可能对公司获取补贴的时间产生影响 。 如果未来可再生能源补贴政策发生变动或发放模式发生进一步重大变化 ， 将可能会影响公司的收入和现金流状况 ， 进而对实际经营效益产生影响 。
招股说明书称 ， 风电和光伏企业的竞争很大程度上是优质发电资源的竞争 。 优质风能、太阳能资源主要分布在有限的地区和特定位置 ， 而本地消纳能力以及当地电网输送容量也是制约发电和上网能力的主要因素 。


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