江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > >

选股宝■一文读懂特高压竞争格局

业绩确定性高 ， 设备龙头弹性大 。
光大证券电力设备新能源团队分析了特高压竞争格局认为：
根据历史招标金额占总投资比例、各公司中标份额、净利率假设 ， 测算了2020-22年特高压建设给主要设备、铁塔、线缆公司带来的业绩贡献与业绩弹性 。 2020年 ， 特高压订单带给中国西电、平高电气业绩弹性超50% ， 国电南瑞、许继电气、特变电工业绩弹性10%~30%；线缆、铁塔竞争格局相对分散 ， 业绩弹性2%~11% 。
详细分析如下：
核心电气设备投资高 ， 龙头较为集中
选股宝■一文读懂特高压竞争格局
文章图片
特高压相关产业链可以分为上游的电源控制端、中游的特高压传输线路与设备、下游的配电设备 。 其中特高压线路与设备是特高压建设的主体 ， 可进一步分为交/直流特高压设备、缆线和铁塔、绝缘器件、智能电网等 。
特高压市场空间达千亿规模 ， 2020年将达1811亿元 。 2016-2018年 ， 我国每年特高压工程建设完成投资600~1000亿元 。 特高压纳入“新基建”还将进一步带动投资规模 。 4月4日 ， 国家电网2020年特高压建设项目投资规模提高到1811亿元 。
特高压项目投资可分为设备、铁塔、线缆和基建等投资 。 其中 ， 设备投资约占25~35% ， 铁塔与线缆投资和特高压线路长度相关 ， 约占30% ， 基建及其他投资占35% 。 在直流设备中 ， 换流变压器、换流阀和GIS（气体绝缘金属封闭开关）投资额较大；在交流设备中 ， 1000kVGIS、变压器和电抗器投资额较大 。
5条在建线路主设备已完成招标276.6亿元 ， 核心设备占比超过一半 。 ±800kV雅中-江西、青海-河南、陕北-武汉直流工程设备招标金额约占其总投资的34.2% ， 1000kV张北-雄安、驻马店-南阳交流工程设备招标金额约占总投资的40% ， 这将用于测算计划项目带来的设备订单 。
选股宝■一文读懂特高压竞争格局
文章图片
竞争格局：设备集中 ， 铁塔、线缆分散
特高压直流工程中 ， 换流阀是实现电能交直流转换的核心装备 ， 换流变压器是交直流输电系统中的换流、逆变两端接口的核心设备 。
换流变压器和换流阀是换流站的关键设备 ， 占设备招标金额之比分别为44.1%和19.5% ， 主要供应商为国电南瑞（换流阀市场份额超过50%）、中国西电、特变电工、许继电气 。 GIS的投资额占比为7.2% ， 平高电气和中国西电为主要供应商 。
特高压交流工程的主要一次设备包括特高压（1000kV）GIS、变压器和电抗器 ， 平高电气、特变电工、中国西电分别为这三个主设备的首要供应商 ， 占设备招标金额之比分别为46.9% ， 13.0% ， 13.8% 。 此外还有避雷器、互感器等常规一次设备 。
根据5条在建交/直流工程的设备招标情况 ， 7家企业瓜分了70%的市场份额 ， 竞争格局集中 。 中国西电、国电南瑞、特变电工直流中标金额占比较高 ， 分别为16.7%、16.1%、12.8%；国家电网下属的山东电工电气集团在交流中标金额占比达到了22% 。
线缆和铁塔市场集中度低 ， 占特高压总投资的三分之一 ， 但毛利率相对较低（10~15%） 。 与设备供应商以上市公司不同 ， 线缆、铁塔、绝缘子、金具等材料供应商众多 ， 竞争格局分散 。 线缆方面 ， 主要上市公司标的为中天科技（18%）、特变电工（11%）、智慧能源（8%）等 。
铁塔方面 ， 绝大多数供应商为非上市公司 ， 国家电网下属公司占26% ， 相关上市标的有东方铁塔、汇金通、风范股份等 。
2、特高压设备公司订单及业绩弹性测算
国家电网在建项目6条 ， 将于2020-2021年建成投运 ， 分别为1000千伏蒙西-晋中、驻马店-南阳、张北-雄安交流工程 ， ±800千伏青海-河南、雅中-江西、陕北-湖北直流工程 。 4月2日 ， 国家电网召开“新基建”工作领导小组第一次会议强调 ， 力争2021年建成陕北-湖北、雅中-江西直流工程 。
核准待建项目和待核准项目共5交5直 。 2018年9月 ， 国家能源局将1000千伏南阳-荆门-长沙、南昌-长沙、荆门-武汉、驻马店-武汉、武汉-南昌交流工程和±800千伏白鹤滩-江苏、白鹤滩-浙江直流工程纳入国家规划 ， 这7条线路计划2021-2023年建成投运 。 同时加快金上水电外送、陇东-山东、哈密-重庆直流工程的核准工作 。
电网建设再提速 ， 2020-2021年特高压将达建设交付高峰 。 我们根据路线长度测算出计划建设的10条特高压投资额 ， 再根据工程预期开工投产时间确认投资交付进度 ， 测算出2020年和2021年将完成特高压投资638亿元和791亿元 。
我们根据测算出的2020-2022年特高压投资完成额*设备招标金额占总投资的比例*各个公司的中标份额 ， 进一步对主要企业2020-2022年的订单交付完成额进行测算 。 再根据各公司订单完成额*净利率假设 ， 测算业绩贡献；根据2019年净利润的一致预期测算主要公司的业绩弹性 。
【选股宝■一文读懂特高压竞争格局】线缆和铁塔公司业绩弹性相对较小 。 按照上述相同的逻辑我们测算了2020-2022年特高压建设推进带给输电线缆和铁塔公司的业绩弹性 。 与设备公司相比 ， 由于线缆和铁塔竞争格局相对分散 ， 行业的毛利率较低 ， 因此特高压订单带来的业绩弹性相对较小 。


推荐阅读


上一篇：英为财情Investing▲30上涨3.15%，德国股市上涨；截至收盘DAX

下一篇：『有戏』《绅士们》：江湖暮气沉沉