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熊猫资本@熊猫资本李论：依旧看好瑞幸的底层商业逻辑( 二 )


因为官方也没有解释虚增的22亿如何而来 ， 我们姑且这样推算 。
问：瑞幸走到目前 ， 最大的问题出在哪里？
李论：从宏观角度来看 ， 中国的咖啡市场是以年化30%的速度在增长 ， 市场增长的最大红利获益者一定是与用户触达最多的人 ， 瑞幸在通过高密度的店面布局后 ， 有4500家店 ， 比星巴克店面数还多 ， 或许能够在30%的年化增长里拿到比星巴克更多的红利 ， 某种程度上来看做店面布局的策略是对的 。
星巴克的成本结构其实跟瑞幸没有太大的本质区别 ， 房租支出比瑞幸还要更多一点 。 因为有星巴克的价格参考 ， 有足够的毛利空间后 ， 刨除营销成本等运营成本 ， 依然可以保有一定的毛利水平 。 前端又有咖啡机等终端设备来做生产标准化 ， 相对于其他品类来说 ， 具有一定优势的 。
但是 ， 瑞幸毕竟是一个零售企业 ， 有很多消费企业的规律还是要遵循 ， 没法走捷径 。
基于上面我们对瑞幸的长期观察和上面的推算 ， 我的理解还是瑞幸发展太快了 。 一方面 ， 也许是太着急想成为中国第一的咖啡 ， 所以一直在高速扩张店面 ， 希望超越星巴克；
另一方面 ， 也许太着急去容错性低的二级市场融资 ， 发展策略比较激进 ， 比如新店的增长没有那么理想 ， 老店可能没有新增 ， 也许也没有形成有效复购等 ， 高速扩张没有达到增长预期 ， 导致后续增长不再是优质增长 。
二、瑞幸的价值在哪里？
问：您现在对瑞幸的商业模型的看法是什么？
李论：把瑞幸剖开来看 ， 至少可以看三个层面 。
第一层是瑞幸底层的商业逻辑 ， 这是最核心的 。 尽管数据出现造假 ， 我们依然看好瑞幸出现的这个时点 ， 消费领域出现的连锁化、规模化的新零售业态 ， 这是代表未来趋势的 。
连锁化的本质是怎么去实现规模效应 ， 如何提高效率 ， 如何规模化复制 。 这是要通过产品工业化、服务和管理的标准化来解决的 。 分开来说 ，
首先说产品的标准化 。 咖啡领域 ， 原来传统玩家比如星巴克和Costa虽然有工业化的部分 ， 但更多的是手工加工的形态 ， 瑞幸更多的是追求工业化、产品标准化 。
其次是管理和运营的标准化 。 瑞幸等业态实际上将传统消费里面的“人、货、场”三件事用信息技术手段的升级 。 通过数据中台的推动 ， 大量的信息和数据在数据库中流转 ， 以达到标准化输出 。 同时叠加线上线下的融合 ， 对于C端用户的捕捉手段、转化手段、营销手段等 ， 包括定价策略方面 ， 都值得借鉴 。
为什么不希望说一边倒的给瑞幸“判死刑” ， 是从中我们也能看到一些价值 。
拿数据中台来说 ， 用户消费已经由现金迁往移动支付 ， 消费的可追溯性大大增强 ， 门店端的造假已经很难实现 ， 加之引入IT审计等技术手段 ， 使得门店端直接虚报营业额等财务造假方式越来越难 。 这和没有数据中台之前餐饮企业难以确认真实收入和支出的情况大大不同 。
所以 ， 产品工业化、数据中台驱动的管理和运营标准化、线上线下融合等新型连锁业态的商业逻辑是先进的 ， 未来可以复制到消费的其他品类 。
第二层是咖啡本身的品类 。 过往业内认为咖啡有三档 ， 35元、15-20元、10元以下 。 瑞幸是15元左右的中间档 。 我们在做了大量研究后 ， 倾向于咖啡品类有可能不存在中间态 ， 而是只有两种状态：一种是非常大的场景化需求和空间需求 ， 比如Costa、星巴克、太平洋咖啡等 ， 定价35元以上 ， 这些咖啡店把人群对空间的使用费用 ， 叠加到咖啡里面去；另一种是15元以下 ， 对空间需求不大 ， 咖啡是快消标准品 。
可以想象 ， 一旦咖啡变成快速消费品之后 ， 会遇到来自便利店的挤压 。 从习惯相似的日本、台湾市场来看 ， 大量的早餐消费是被便利店吃掉 ， 或许有一种可能 ， 咖啡会跟早餐一样进入便利店市场 。 这也是为什么我们之前判断瑞幸更倾向于走平台的路 ， 瑞幸用咖啡来切入市场 ， 当交付、物流、门店体系搭建起来之后 ， 瑞幸可以变成一种新型便利店或是零售终端这种业态


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