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熊猫资本@熊猫资本李论：依旧看好瑞幸的底层商业逻辑( 三 )


第三层是瑞幸这家公司本身 。 这家公司的确跑得太快导致出现假账这样的大问题 。
但理性来看 ， 在假账问题爆出后 ， 瑞幸咖啡门店依然在正常运营 ， 员工正常到岗 。 有咖啡挤兑的情况出现 ， 但门店运转整体正常 。 换做其他企业 ， 不一定能如此淡定的正常运营 。 从这点来看 ， 瑞幸有它的业务基础扎实的一面 。
问：瑞幸咖啡是否还是中国的茶饮市场带来了一定的改变？
李论：瑞幸出现之后 ， 将公众对于高客单的咖啡消费做了一次系统性的降级 。
以前星巴克这种空间型需求的咖啡没有替代的时候 ， 大家觉得喝35块一杯的星巴克很正常 ， 但是有了瑞幸之后 ， 人们会发现为什么要喝35块的星巴克 ， 其实喝12块的瑞幸或者喝10块的全家便利店的咖啡 ， 差异性也没那么大 ， 这是对于整个行业的一个非常大的变化 。
宏观来讲 ， 我认为中国的咖啡市场按人均消费杯数来说是有机会做到和日韩一样大的市场 。 咖啡的上瘾性还是比较强的 ， 而且业态多样 ， 只是说增长速度到底斜率有多高的问题 。
咖啡和茶饮还是有些差别 。
做餐饮很大程度上还是会担忧品牌的持续性能有多好 ， 就茶饮来说 ， 因为它的受众人群忠诚度低 ， 奶茶、代奶茶因为高糖高热量 ， 相对年轻人有更多的吸引力 。
所以 ， 对比茶饮来说 ， 如何做到穿越生命周期 ， 是品牌需要去思考的问题 。 如何实现自我迭代 ， 咖啡可能会相对好一点 。 因为咖啡的创新需求相对不多 ， 50年喝下来还是卡布奇诺、美式、拿铁 ， 但是茶饮要靠不断创新 ， 比如口味、IP、品牌、调性等都需要持续创新 。
比如 ， 茶叶的1.0版本是冲的粉质 ， 现在的喜茶它们已经将茶饮做到了3.0版本 ， 配料都是现成的 ， 原料成本都很高 。 鲜果的使用对于供应链将带来一个全新的挑战 。 所以我之前认为 ， 瑞幸不该尝试茶饮（小鹿茶）这样的非标品 。 把自己的基因里面标准化这件事情丢掉 ， 去到了一个非标的市场里面去太难了 。
问：您认为瑞幸还有转圜的余地吗？
李论：我们看到因为瑞幸爆出的财务问题 ， 最初有一些挤兑 ， 但这段时间从我们的观察来看 ， 门店已经恢复了正常 ， 产品层面上也没有太多影响 。
退一万步说 ， 人的习惯不会因为一家公司的关门而改变 。 至于是否可能会选择其他咖啡品牌 ， 我觉得这个事情见仁见智 ， 茶饮、咖啡市场还是在增长 ， 基本面没有太大的变化 。
我认为瑞幸目前作为一个咖啡品牌 ， 还是被消费者接受了的 ， 有相当的用户对瑞幸是有购买习惯的 ， 所以从消费品的品牌角度来说 ， 瑞幸有它的价值 。
瑞幸所产生的问题 ， 并不是品牌作假 ， 或者说商品伪劣 ， 而是管理层和商业策略的问题导致的 。 未来或许有一些可能 ， 比如有其他的资本方或者主体进来 ， 把商业基础和管理这两者做剥离和替换 。 也许是通过并购等方式 ， 甚至替换管理层等 ， 都是有可能的 。
就瑞幸本身来说 ， 也许瑞幸会考虑关掉一些表现不好的店 ， 或者跟海澜之家一样引入加盟商 ， 瑞幸公司做运营管理 ， 而加盟商享受一个年化的收益分成——这些都是有讨论空间的 。
三、瑞幸事件对IPO及投融资的影响
问：瑞幸事件 ， 包括近期接连的自爆事件 ， 对于中国企业后续赴美IPO会带来什么样的影响呢？
李论：这些事件对于中国公司去美国IPO会有阶段性的影响 ， 甚至需要三四年的时间才能消化 。 资本是最希望全球化的 ， 但是华尔街代表的资本方受伤 ， 对中国跟美国全球化道路可能会有更多障碍 ， 这对中国影响很大 。 因为美国市场有阻力 ， 可能未来一年大量的公司又会像2016年那样考虑拆红筹 ， 因为中国内地的科创板、创业板和香港市场提供了更多的退出机会 。
当然 ， 我希望这些事件对于中概股在美国IPO的负面影响比之前一波更快的消化掉 。


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