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「港股挖掘机」负债比率近九成，华立大学集团财报二三事：营收、纯利上升

上市半年后 ， 华立大学集团(01756)的股价始终没有脱离发行价区域 。 4月16日华立大学集团发布中期业绩后 ， 次日股价再次小幅下跌 ， 收盘报2.95港元 ， 较发行价3.26港元仍然有近10%的跌幅 ， 而同日港股恒指上涨1.56% 。
智通财经APP观察到 ， 截至2月29日六个月 ， 华立大学集团收益为3.94亿元(人民币 ， 下同) ， 同比增长15.9%毛利为2.26亿元 ， 同比增长19.1%纯利为1.38亿元 ， 同比增长22.6%经调整纯利为1.61亿元 ， 同比增长24.8% 。
2019年在港上市的教育股不少 ， 并且上市表现总体尚可 。 而华立大学这份看似还可以的业绩 ， 似乎并没有令华立大学的股价有什么起色 。 除了节后伴随大盘指数上扬之外 ， 从成交量和换手率看 ， 华立大学的关注度并不算高 ， 这是何故呢?
净利润下滑
智通财经APP了解到 ， 华立大学是华南领先的大型民办高等教育及职业教育集团 ， 于11月25日登陆港股市场 ， 旗下拥有华立学院、华立职业学院和华立技师学院三所高等教育学府 。 根据弗若斯特沙利文报告 ， 华立大学在华南地区所有民办职业教育服务供应商中排名第二 ， 在华南地区所有民办高等教育服务供应商中排名第四 。
上市之前 ， 华立大学营业收入增长相对稳定 ， 但是净利润从2016年之后却逐年下滑 ， 直到2019财年才又有起色 ， 同期的净利率也在不断下滑 ， 从2016年的50.7%降至2019财年的33% ， 2020财年中期小幅升至35% 。 该公司过去三个财年净利润年复合增长7.49% ， 与行业平均的20%的增速有所距离 。
「港股挖掘机」负债比率近九成，华立大学集团财报二三事：营收、纯利上升
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按照2018财年净利润和发行价 ， 其市盈率为13.8倍 ， 这低于2019年此前上市的多家教育股估值 。 智通财经APP了解到 ， 华立大学在华南地区是比较靠前的职教和民办高教企业 ， 但是当地的教育企业竞争却异常激烈 ， 比如中国科培、中汇集团等都是有力竞争者 ， 华立大学并不算一家独大 。
2020财年中期 ， 华立大学的营收和净利润同比增长15.9%和22.6% ， 主要是因为于学费和住宿费增长 。 智通财经APP观察到 ， 2020财年中期 ， 华立大学录得学费和住宿费分别为3.66亿元及2713万元 ， 同比分别增长15.6%和15.9% ， 而同期内学生人数增长为2.1% ， 由此计算期内人均学费同比分别增长7.4%和7.6% 。
「港股挖掘机」负债比率近九成，华立大学集团财报二三事：营收、纯利上升
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【「港股挖掘机」负债比率近九成，华立大学集团财报二三事：营收、纯利上升】学生人数是收入增长的根本 ， 期内华立大学的在校学生人数由44659人增至45617人 ， 而根据财报和招股书披露数据 ， 华立大学目前的学校使用率一直比较高 ， 以容纳人数最大的增城校区看 ， 可容纳人数29203人 ， 目前使用率已经达到了93.1% ， 从人数看还有约2000人的空间 ， 云浮校区可容纳人数8000人 ， 目前使用率25% ， 还有6000人数的可用空间 。
资料中并未披露华立学院的使用率 ， 但是从整体的使用率看该校区目前也接近饱和 ， 市场人士认为 ， 从当前人数仅增长958人也可以推测 ， 目前华立大学的学生人数增长将会越来越缓慢 ， 而学费和住宿费不会无限制增长 ， 这极大地限制了其内生增长 。 收并购方面因为这两年政策限制 ， 难度不小 。
高负债比风险不容忽视
从收入结构看 ， 华立大学的收入越来越集中于华立学院 ， 期内华立学院的学费收入2.09亿元 ， 占比56.9% ， 比去年同期51.1%有大幅增长 。 这说明集团在职业学院和技师学院的偏重在逐年减弱 ， 而是主要将精力投入于拥有本科资质的华立学院上 。
智通财经APP了解到 ， 华立学院成立于2001年 ， 为隶属广东工业大学的民办二级学院 ， 2004年经教育部批准成为广东省首批民办独立学院之一 ， 提供本科课程 。 于2011年12月 ， 华立学院经广东省学位委员会批准颁发教育部认可的学士学位 。 但是除却可授予学士学位之外 ， 其教学课程和质量方面并没有明显竞争优势 。
而造成这种趋势的原因可能并非是华立学院本身是更优选择 ， 而是其他两所院校表现比较一般 ， 这从其学生人数和收入方面的变化不难看出 。 因此总体而言 ， 华立大学相较华南地区其他教育机构并没有核心竞争优势 。
除此之外 ， 公司2017年、2018年、2018年负债比率分别达到204.7%、107.2%、109.1% ， 因为上市募资获得8.9亿元 ， 截至2020财年中期其负债比率有所下降 ， 但是经测算仍然高达将近87% ， 这已经远远高于同行业平均水平 。


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