##2019年市场操作逾百次 央行助推实体经济入春
2019年市场操作逾百次 央行助推实体经济入春
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时代周报
时代周报采访人员 王心昊 发自广州
2019年中国宏观经济、金融体系经历了不平凡一年：国内经济新动力不足、CPI高企、金融风险逐渐暴露 ， 监管层面临着两难境地 。 作为逆周期调节的重要抓手 ， 货币政策无时无刻不在为中国经济的稳定前行保驾护航 ， 既要打破刚性兑付、又要防范系统性风险；既要打击资金空转 ， 又要降低中小企业融资成本 。
99次的逆回购投放、16次MLF和TMLF投放、三次降准、LPR改革以及随之而来的利率“小碎步”下行 ， 勾勒出央行在2019年从资金的“量”“价”两端着手 ， 通过扩大流动性投放平抑流动性分层问题 ， 降低融资利率缓解中小微企业“资金困境”的忙碌身影 。
“经济有下行压力 ， 需要金融体系从供给侧给更多实体经济支持 ， 需要金融机构尤其是商业银行比较强的信贷投放能力 。 ”交通银行首席经济学家连平在接受时代周报采访人员采访时指出 ， 2019年的降准很大程度表明了央行逆周期调节对于“度”的把握 。 “如果央行大部分时间都保持当前这种调控风格 ， 货币市场利率中枢水平可能依旧相对平稳 ， 且相对于短端利率 ， 长端利率可能回落更加明显 。 ”
以“量”保平稳
回顾过去一年 ， 每当出现货币流动性波动时 ， 央行的积极投放总是让市场平安迈过流动性缺口 。 从央行呵护流动性的角度来看 ， 2019年先后共3次降准 ， 大多指向由于季节变动而产生的流动性缺口：1月分两次实施的全面降准指向的是由于1月缴税和春节而带来流动性缺口 ， 5月开始的定向降准与9月开始的“全面+定向”降准 ， 指向的则是即将到来的税期以及银行季末考察期 。
但结合易纲的表态来看 ， 降准并非单单指向流动性缺口 ， 更在于以“量”着手 ， 通过提供长期资金来服务实体经济 。 去年开年伊始 ， 央行行长易纲明确指出要“用好信贷、债券、股权‘三支箭’ ， 支持民企融资纾困” 。
在2018年“去杠杆“的大背景下 ， 信贷供给是制约信贷数据上涨的核心因素 。 但在经济下行压力开始显现下 ， 政策自2018年年中的政治局会议后出现明显放松 。 而2019年1月的全面降准 ， 更是自2016年2月以来的第一次 ， 成为政策转向的显著标志 。
在降准落地之后 ， 由于信贷的供给量出现回暖 ， 企业前期积压下来的信贷需求得到满足 ， 社融增速在2019年上半年出现反弹 ， 并在6月创下11%增速的年内高位 。
在此之后 ， 央行5月公布的定向降准 ， 更多意在缓解银行间流动性分层问题 。
“在过去 ， ‘同业刚兑’几乎是银行业的信仰 ， 但包商事件后 ， 同业刚兑预期打破 ， 同业存单信用出现分化 。 ”珠三角某国有四大行地区负责人告诉时代周报采访人员 ， 当时不少从业者“三观”受到严重冲击 ， 一部分机构甚至对一些信用等级相对较低的中小银行“一刀切” 。
这种忧虑情绪在包商银行被接管后愈加发酵：自5月24日包商被接管宣布后 ， 同业存单发行规模受到明显影响 。 5月20―24日 ， 同业存单发行成功率平均维持在85%左右 ， 但自5月27日起 ， 连续多个交易日发行成功率跌破60% 。
为此 ， 央行公开市场操作力度明显加大：从5月24日到6月30日 ， 央行共18次通过公开市场操作投放流动性 ， 并通过超额续作MLF、增加再贴现额度、定向SLF、拓宽合格抵押品范围等一系列操作 ， 对冲短期流动性风险 。
以“价”促需求
如果“量”是为了让宏观经济行稳 ， 那么“价”则是让宏观经济致远的关键 。 货币政策经历了由“去杠杆”转向边际宽松之后 ， 社融增速却未能在下半年有所突破 ， 也反映出信贷供给并不是制约社会融资的关键因素 ， 需求的疲弱已经成为主要矛盾 。
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