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『困顿』有料公司丨飞科和纯米，一个“困顿”的我携手一个“烦扰”的你

上海飞科电器(603868,股吧)宣布斥资2986.86万美元入股纯米科技获取其15%股权的新闻已经发酵有一段时间了 ， 从近期大量媒体报道分析可知 ， 飞科入股纯米意在扩张品类布局厨电市场 。 家电产业发展历程中 ， 一些企业为转型或扩张 ， 或多或少曾有过类似以参股或收购来寻求利润增长空间的案例 ， 这其中有一帆风顺的 ， 也有半路腰斩甚至拖累己身坠入亏损泥潭的 。 以此来看最近这桩战略投资案件 ， 站在利润“双方”角度 ， 很少有分析提到 ， 飞科与纯米究竟想在这次“深度合作”中从对方身上获得什么?双方又能够为彼此带来什么?就入股一事 ， 我们不妨再来挖一挖 ， 飞科与纯米哪些尚待观察的“考量” 。 『困顿』有料公司丨飞科和纯米，一个“困顿”的我携手一个“烦扰”的你
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飞科的“难”作为交易推进方 ， 飞科电器的“出资”意图十分明显 ， 官方解释是“为实现专注于小家电领域内同心多品类战略的重要一步 。 投资完成后 ， 公司将依托自身的渠道、供应链、管理和品牌优势 ， 协同纯米科技在厨房小家电领域的技术积累 ， 充分发挥其研发强、创新快的优点 ， 布局厨房小家电领域 。 ”简而言之 ， 就是飞科电器欲跨界入局厨电领域 。 为什么会有这样的考量?这与飞科当前主营美健个护电器业务遭遇发展困境有密不可分的关联 。
与上市之初的风光相比 ， 正迎来上市4周年的飞科电器如今正面临业绩和业务的双重考验 。 截至目前 ， 飞科电器2019年年报尚未出炉 ， 就已发布的过往财报数据来看 ， 飞科电器2019年一季度到三季度的营收净利均有所下降 ， 其中 ， 一季度营收与净利润分别同比下滑4.39%和6.32%;上半年结束 ， 飞科电器营收与净利润分别同比下滑5.01%和15.43% ， 下滑幅度进一步扩大 。 至三季度报告发布 ， 飞科电器前三季度营收及净利润的下降幅度相较前半年略有缓解 ， 但整体下降的状况并没有扭转 ， 前三季度 ， 飞科电器共实现营业收入27.20亿元 ， 同比下滑3.51%;实现归属于上市公司股东的净利润5.30亿元 ， 同比下滑14.55% 。
与2019年开始呈现下跌态势的营收与归属上市公司股东净利润相比 ， 飞科电器归母扣非净利润则早先一步于2018年年报就开始呈现下跌状态 ， 该年具体同比下滑1.27% ， 后续跌幅不断扩大 ， 到2019年中期达到19.84%最大降幅 ， 归母扣非净利润跌至2.9亿元 。 以及 ， 从2018年年报开始 ， 飞科电器负债总额一直维持两位数的高增长状态 ， 其中 ， 2019年中期增幅触及39.87% ， 负债总额达10.61亿元 。
另外 ， 与下滑业态相对应的是 ， 飞科电器的产品库存不断增加 。 从2017年底至2019年第三季度 ， 飞科电器存货涉及金额从3.31亿元增加到7.11亿元 ， 增长114.8% 。 而导致如此供需不平衡的原因 ， 有业内人士认为 ， 可能与飞科电器主营业务销售不达预期甚至远离预期有关 。
众所周知 ， 飞科电器的利润来源主要为电动剃须刀 ， 尽管飞科也相继推出了电吹风、理发器、电熨斗、智能健康秤、延长线插座等产品试图扩张品类进行多元化 ， 但其推出的新品不但营收较低 ， 且没有一个产品毛利率能达到30%的水平 。 直到去年上半年 ， 剃须刀还是占据了飞科电器营收的65.53% ， 并且贡献约80%的毛利 。 再来说产品销售 ， 剃须刀、电吹风等产品的销售主要在线上渠道 ， 但进入2019年之后 ， 飞科电器线上销售遇阻明显 ， 去年上半年 ， 其线上渠道实现营收9.60亿元 ， 同比下滑0.83% 。 线上销售停滞的同时 ， 线下销售也变得更加困难 ， 从上市前到上市几年来 ， 飞科电器的经销商队伍从2011年的331家扩展到了2019年上半年末的747家 。 然而 ， 不断扩大的经销商队伍不但没有刺激销售增长 ， 反而使得销售进一步下滑 ， 去年同期 ， 飞科线下渠道实现营收7.64 亿元 ， 同比下滑9.78% 。 产品结构单一 ， 主营业务线上收入增长停滞、线下渠道收入下滑 ， 新品拓展又并不顺利 ， 这就让飞科电器库存高压的产生以及整体业绩下滑显得有迹可循 。 一位业内分析人士向中国家电网采访人员表示 ， 靠一两个产品品类养活一家企业 ， 对像飞科电器类的小家电企业来说是常态 ， 但是弊端明显 ， 它会造成企业抵御风险的能力很差 。 目前飞科电器无论主营电动剃须刀业务还是后续扩展的新品类都定位中低端 ， 以价格换市场、谋增长 ， 结果表现差劲并不意外 。 “相比而言 ， 纯米旗下拥有多个不同品牌、不同定位的产品线 ， 加上小米生态链优势 ， 这对飞科电器眼下急需解决的‘产品溢价和品类扩张’难题是有帮助的 ， 二者的合作可以说是‘各取所需’ 。 ”但是 ， 在厨房小家电市场“美苏九”格局渐定背景下 ， 带有小米生态链“轻资产”、“性价比”特征的纯米科技 ， 真能助力飞科得偿所愿么?


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