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「界面新闻」异常出现在两年前，银鸽投资还有多少谎言？( 二 )


对于货币资金的减少 ， 公司曾表示是因为调整融资结构 ， 将含保证金的短期借款融资业务调整为无保证金的票据融资业务 。 令投资者困惑的是 ， 融资结构调整是如何导致资金减少的 。 需要指出的是 ， 在银鸽投资所谓的“融资结构调整下” ， 公司流动负债由16.88亿上升43%至24.14亿 ， 负债总额由19.86亿上升35.2%至27.09亿 。 资产负债率由49.59%上升至58.33% 。 负债越调越多 ， 资金越调越少 。
「界面新闻」异常出现在两年前，银鸽投资还有多少谎言？
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图片来源：WIND、界面新闻研究部
具体来看 ， 银鸽投资是通过应收账款的增长“换取”货币现金减少的方式 ， 将资金“运”出上市公司 。 2015年至2017年公司经营性应收款项（应收账款和应收票据合计）控制在4亿元之内 。 而2018年公司采用宽松的销售政策 ， 并突然“冒出”大宗贸易业务 。 截止至2019Q3 ， 银鸽投资经营性应收款项为13.7亿元 ， 相较2017年的3.75亿元 ， 增长265%；同时 ， 经营性应收款项占当期营业收入比例由之前的1.35%上升至如今的86.87% 。
对于突增的应收账款 ， 银鸽投资曾表示是因为开展纸浆贸易业务 ， 同时根据客户历史履约情况 ， 逐步对客户采取了更为宽松的销售政策 。 但另投资者疑惑的是 ， 在此之前公司并未披露过纸浆贸易业务是其主营业务 ， 何来“客户历史履约情况”之说？
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图片来源：WIND、界面新闻研究部
面对如此异常的应收款项增长 ， 银鸽投资年报审计机构直接在审计报告中出具了保留意见 ， 并表示因为银鸽投资大宗贸易业务的客户多为中间商 ， 而非最终用户 ， 鉴于会计师审计手段所限 ， 会计师无法通过现有的审计证据确认其直接交易对手及其后续交易中的交易对手中是否存在关联方关系 ， 因此对该事项在 2018 年的审计报告中出具了保留意见 。
预付账款的异常增长加重了银鸽投资短期内“搬运”公司资产的嫌疑 。 2015年至2017年公司预付账款控制在2亿之内 ， 占营业成本比例在4%左右 。 和应收账款类似 ， 公司2018年以来突然大幅预付供应商货款 。 截止2019第三季度 ， 公司预付账款为10.83亿 ， 相较2017年的1.53亿提升超过六倍 ， 营业成本占比也由5.73%上升六十个百分点至69.87% 。
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图片来源：WIND、界面新闻研究部
银鸽投资数据异常的项目还有研发费用 。 在资金流紧张情况下 ， 公司作为造纸企业突然“想起来”加大研发 ， 公司研发费用由2017年末的64万元增至2019Q3的3865万元 ， 涨幅达到惊人的60倍 。
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图片来源：WIND、界面新闻研究部
与银鸽投资各项应收账款及预付账款大幅增加相反 ， 税费增速大幅下滑 。 一般而言 ， 增值税是按照营业收入的一定比例征收 ， 银鸽投资支付各项税费增速和其营收增速在两个时期出现明显背离 。 一个是2016年营收增速下滑税费增速却大幅提升；另一个便是2018营收同比下降0.35%而税费增速却同比上升12.02% 。 各项税费和营收的增速不匹配又加深了银鸽投资虚增营业收入的嫌疑 。
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图片来源：WIND、界面新闻研究部飞不动的银鸽
银鸽投资自2018年以来的种种异常操作 ， 恐怕与其自身和控股股东银鸽集团的资金接近枯竭密不可分 。
银鸽投资4月18日公告披露 ， 公司作为被告涉及一起4亿元的电子商业承兑汇票无法兑付案件 。 同日 ， 公司部分银行账户及资产被冻结 ， 其中冻结银行金额10笔合计7572万元 ， 占公司净资产的3.75% 。 同时公司持有的0.67亿股中原银行股份也被北京市朝阳区人民法院冻结 ， 其账面价值为0.44亿元 。 颇具讽刺的是 ， 公司才于2019年12月将中原银行股份质押给中信银行郑州分行 ， 质押原因是公司无法偿还欠该行的1.4亿元借款 ， 因此展期一年 ， 而相关股份为质押物 。


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