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晨财经@芒格谈投资哲学，没有坏时光就没有好时光

在投资领域 ， 查理.芒格并非最富有的那个人 。 作为巴菲特一生的合伙人 ， 查理.芒格的身价只有“区区的”18亿美元 ， 远远不如许多对冲基金的创始人 。 但是查理.芒格对于价值的理解极其深刻 ， 这个价值不仅仅体现在投资 ， 还体现在人生 。
晨财经@芒格谈投资哲学，没有坏时光就没有好时光
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1、遇见芒格
毫无疑问 ， 奈飞、亚马逊和谷歌是过去十年中最成功的三个公司 。 他们的产品深刻地改变了我们生活方式 ， 如果他们的股东能够长期坚持持有他们的股票 ， 这些股东们也将获得巨大的投资收益 。 然而 ， 最古老的一条金融法则之一就是收益永远和风险相伴 。 如果你想要获得巨大的投资收益 ， 你也注定要承担相伴而来的风险 。
自1997年首次上市以来 ， 亚马逊股价涨幅高达38600％ ， 相当于年复合收益率35.5％ 。 这意味着初始1000美元的投资到今天将变为$387,000 。 但实际上在过去20年中 ， 要真的将这1000美金变为387,000美元的难度不容小觑 。 历史上 ， 亚马逊的股价曾有三次跌幅超过50% 。 第一次是从1999年12月到2001年10月 ， 它跌去了95％的市值 。 在那段时间内 ， 初始假设的1,000美元投资将会从54,433美元的高位下跌至3,045美元 ， 损失51,388美元 。
这也就是为什么会说能够做一个买入并长期持有的赢家其实并不简单 。 也许你确实知道“亚马逊将会改变世界” ， 但即便如此 ， 也不会使投资变得更加容易 。
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另一家革命性的公司奈飞 ， 自2002年5月上市以来的复合收益率为38％ 。 但实现这个收益也几乎超出了人所能承受的投资纪律 。 奈飞的股价曾有四次跌幅超过50% ， 其在2011年7月至2012年9月间跌幅超过82% 。 这相当于初始投资的1,000美元涨到36,792美元 ， 然后萎缩到6,629美元 。 投资者真的能够忍受他们的初始投资回撤三十多次吗？特别是500%收益在短短14个月内烟消云散！
谷歌是这三家公司中最年轻的公司 ， 自2004年上市以来的年复合收益率为25％ 。 他为投资者提供了一个比持有亚马逊或Netflix更好的投资体验 。 谷歌的股价只有一次跌幅超过50% ， 就是在2007年11月至2008年11月间跌幅达到65% 。 当他的股价大幅回撤时 ， 很多投资都无法忍受这段时期 。 在这264天内 ， 谷歌的换手量达到8450亿美金 ， 而当时谷歌的平均市值不到1530亿美金 。 也就是说 ， 这段时间内股票被换手了5.5次 ， 这使很多投资者失去了未来八年能够获得515%回报的机会 。
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查理芒格从来没有对投资亚马逊、奈飞、谷歌这类公司感过兴趣 。 但他长期投资过的那些让他获得巨大投资收益的公司也曾在短时期内出现过巨大的回撤 。 芒格 ， 伯克希尔哈撒韦公司的副董事长 ， 以作为沃伦巴菲特的长期合作伙伴而闻名 。 他那些富有智慧和哲理的名言被统称为芒格主义 。 他喜欢用不同的思维方式从多个角度思考问题 ， 他的名言之一是“如果知道我会死在哪里 ， 那我将永远不去那个地方” 。 在2002年伯克希尔哈撒韦股东大会上他说“人们算得太多、想得太少” 。
将芒格和我们大部分平庸的人区分开的一点是他永远不会被他能力圈外的投资所吸引 。 他曾经说过“我们有三个篮子 ， 分别是进入、退出、太难” 。 投资者都应该遵循他的建议“如果投资标的太难分析 ， 我们就转向其他的投资标的 。 还有比这更简单的事情吗？”
2、巴菲特与芒格
巴菲特和芒格早在1959年就第一次见面 ， 那时候巴菲特29岁 ， 芒格35岁 。 当时的芒格还是一个律师 。 之后两人一直有联系 ， 一直到1978年巴菲特和芒格才真正并肩作战 。 在遇到巴菲特之前 ， 芒格曾经在1973和1974年“漂亮50”泡沫破灭中 ， 被市场重创 。 其管理的基金产品净值在这两年分别下跌了31.9%和31.5% 。
芒格对于安全边际的理解 ， 和巴菲特完全不同 。 巴菲特讲究的是价格安全 ， 芒格讲究的是质地安全 。 芒格说过一句话：用公道的价格去投资伟大的公司！真正的风险 ， 不是价格风险 ， 而是质地风险 。 大部分人亏钱 ， 是因为买了垃圾公司 ， 而非买了很贵的公司 。 用今天的话说 ， 就是好公司比好价格更重要 。
芒格告诉巴菲特 ， 烟蒂股的本质还是一种交易策略 ， 你是赚取市场情绪波动的钱 。 但是投资中的复利 ， 应该是买入一个好公司 ， 然后享受他持续增长的钱 。 你拿着好公司 ， 坐在那里不动就行了 。 在芒格的建议下 ， 巴菲特买入了第一个估值在10倍以上的公司：喜诗糖果 。
1972年 ， 在芒格的建议下 ， 巴菲特开始考虑收购喜诗糖果 。 当时这家企业的收购价格为2500万美元 ， 意味着3倍的市净率 ， 12.5倍的市盈率 ， 这个指标完全不符合巴菲特的恩师格雷厄姆以低于市净率价格做投资的策略 。
“查理 ， 你真的确定这是一家好公司吗？”巴菲特在收购前的一个月 ， 仍然满脑子问号 ， 对这家公司的投资逻辑也不明就里 。 喜诗糖果当时是个什么情况呢？当时已经经历了公司两代创始人相继去世 ， 创始人家族不愿意接管 ， 各个潜在买家似乎都无法完全理解这家公司的商业模式 。 如此窘境令每一个理性的投资人都犹疑不决 。


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