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节点财经▲股东疯狂减持，“卖水人”药明康德：上市后净利润首降( 二 )


回A短短两年 ， 药明康德可以说圈定了资本市场所有荣光 ， 这样的业绩多少有点说不过去 。 对于公司净利润下降 ， 药明康德在财报中解释称 ， 主要系公司所投资标的公允价值变动损失1.8亿元 ， 较2018年同期公允价值变动收益6.16亿元减少7.96亿元所致 ， 公允价值的变动则主要是其投资的HuaMedicine（华领医药）和UnityBiotechnology等公司上市以后股价波动造成公允价值变动 。
背后 ， 则是财大气粗的药明康德为进一步拓展增量市场而进行的诸多选择性收购 。
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粗放式“买买买”
商誉“埋雷”
近些年 ， 受资本助推及医药研发投入持续提升的共同驱动 ， CRO领域绝对称得上是财富的代名词 ， 随之也吸引了大批玩家进入 。 除了前面说的大咖级选手 ， 昭衍新药、方达控股、维亚生物等不少公司也都在一个规模相对较小的细分领域形成自身独特竞争优势 ， 让药明康德感受到压力 。
在这种情况下 ， 相比漫长的研发周期及巨额投入 ， 收购无疑是补齐短板 ， 筑牢“护城河”的一条更加便捷的途径 。 据不完全统计 ， 药明康德先后拿下了AppTec、津石杰成、美国美新诺、Crelux、辉源生物和美国Pharmapace ， 从临床前CRO延伸到临床CRO以及全产业链 。
遗憾的是 ， 这些粗放式的收购并不能在短时间内给其业绩“锦上添花” ， 反倒让净利润受损 。
资料显示 ， 华领医药主要从事糖尿病治疗用药研发 ， 2016-2019年相继亏损15.07亿元、36.04亿元、2.35亿元、4.25亿元 。 受到业绩下滑影响 ， 公司股价早已跌破发行价 ， 目前每股在3港元左右 ， 总市值31.6亿港元 ， 相比2018年8月初上市时市值缩水6成 。
同样的还有2018年登陆纳斯达克 ， 主要从事抗衰老治疗药物研发的UnityBiotechnology ， 2019年股价从高点16美元一路下跌 ， 目前每股6美元左右 。 据其2020年3月11日发布财报显示 ， 截至2019年12月31日止 ， 公司2019年营业亏损为8970万美元 。
反映在报表上 ， 收购亦让药明康德背负沉重的商誉压力及现金流压力 。
2016年-2019年 ， 药明康德商誉从3.26亿元增长至13.62亿元 ， 5年翻了4倍有余 。 商誉是指企业在同等条件下 ， 能获得高于正常投资报酬率所形成的价值 ， 即未来实现的超额收益的现值 。 从财务勾稽的角度来看 ， 商誉好比是一颗定时炸弹 ， 如果所收购目标业绩不如预期 ， 商誉减值作为损溢表中的项目 ， 将对净利润造成影响 。 药明康德近14亿的商誉 ， 犹如悬在头顶的“达摩克里斯之剑” 。
而不断增强的投资力度也令公司现金流承压 。 2019年 ， 药明康德花在投资活动上的现金流净额为流出49.75亿元 ， 经营活动现金流净额为29.16亿元 ， 筹资活动现金流量净额为15.58亿元 ， 经营与融资产生的现金流入难以覆盖投资活动的现金流出 。
数据来源：药明康德招股书和财报
这对资本“大拿”李革来说 ， 或许不是一件难搞定的事情 。 3月25日 ， 药明康德在披露年报的同时 ， 随手向投资者扔出了一份“要钱”的定增预案 ， 拟非公开发行A股股票不超过7500万股 ， 募资不超过65.28亿元 ， 用于在无锡、常州、上海等地的药物生产研发、技术升级项目以及补充流动资金19.5亿元 ， 连带描述了未来一系列美好的前景 。
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美籍华人李革的敲钟经
“我更愿意做一个科学家 。 ”说这话时 ， 李革总是带着成功人士特有的自信与坦然 。 但在资本市场看来 ， 出生于北京的美籍华人李革不仅仅是一位医学博士 ， “中国医药研发外包产业第一人” ， 还是一个不折不扣的资本运作“大拿” 。
李革于2000年创办药明康德 ， 2008年在纽交所上市 ， 后因估值偏低等缘由在2015年以33亿美元的总价从纽交所私有化退市 。 之后 ， 长袖善舞的李革一方面引进外部PE ， 一方面将药明康德“一分为三” ， 裂变出三家上市公司：2015年4月 ， 旗下控股子公司合全药业（832159）登陆新三板；2017年6月 ， 药明生物（02269）在香港主板上市；2018年5月和12月 ， 药明康德在上交所主板和港交所上市 。


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