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『财税闲谈』财务疑云重重，相信这次没有造假！，亿联网络陷入造假风波

作者：马军生
关于亿联网络的财务质疑 ， 一直都存在 ， 这次亿联事件的爆发 ， 源于4月16日 ， 亿联网络发布了一份完美到让人难以置信的年报和一季报 ， 交易所对亿联网络的年报发出了严厉问询 ， 问询内容一口气涉及关于财务20个问题 ， 包括海外经销商、财务总监变更、巨额理财明细等 ， 所问问题之广、问题之多、问题之细 ， 近几年罕见！
这也让网上关于亿联网络是否造假的讨论再次推上风口浪尖 ， 但目前市场上对亿联网络是否造假还存在很大的分歧 。
21号晚 ， 亿联网络发布多项公告对交易所的问询函进行了回复 。
质疑亿联造假的核心理由
1.利润率过高 。
远高于正常水平的毛利率是财务造假公司通常具备的一个特征 。 公司2019年毛利率67% ， 净利率56% ， 茅台的毛利率是92.11% ， 净利率55% ， 净利率已经超过茅台 。 另外1季度疫情这么严重 ， 净利润增长率仍维持在40% 。
在A股市场 ， 并没有真正可以与亿联网络相对比的公司 ， 可比的企业是美国的宝利通（Polycom） 。
从毛利率来看 ， 2013年至2016年上半年 ， 亿联网络的综合毛利率分别为53.59%、55.26%、58.63%、62.47% ， 宝利通综合毛利率分别为57.93%、58.36%、58.30%、56.26% ， 两者相差无几 。
从净利率来看 ， 同一时期 ， 亿联网络销售净利率分别为29.85%、30.83%、37.41%、43.01% ， 宝利通销售净利率分别为-1.32%、3.13%、5.52%、-1.15% ， 两者相差巨大 。
宝利通作为美国本土企业 ， 在销售、语言、政策环境等方面 ， 都更具优势 ， 可净利率为什么远远低于亿联网络呢？
亿联网络后续给出的解释是宝利通人员薪酬高 ， 高端人才多 ， 销售人员数量多 ， 人员成本较高；而亿联网络的规模效应明显 ， 有效控制差旅费 ， 有部分投资收益 ， 有税收优惠政策等 。
2.销售额基本全在海外 ， 且是经销商模式 。
一方面海外的销售额很难查证 ， 另一方面亿联网络都是把产品直接卖给经销商 ， 而不是卖给用户 ， 这样就有可能联合经销商一起造假 ， 造假难度低 。
此次交易所多达20个事项的问询中 ， 亿联网络的经销商事项被问询的非常详尽 。 包括选择经销商的标准、公司是否对经销商压货或经销商未实际对外销售产品等调节收入、上市以来前十大经销商的具体细则 ， 以及公司与经销商合作过程中是否存在其他利益往来或经济、法律等纠纷等等 。
『财税闲谈』财务疑云重重，相信这次没有造假！，亿联网络陷入造假风波
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3.出口企业享受税收优惠 ， 财务造假成本低 。
从现金流量表来看 ， 亿联支付的各项税费减去收到的税费返还 ， 基本没有税收贡献 ， 2016～2019这四年缴纳税费累计3.88亿元 ， 收到税费返还累计3.89亿元 。
如果真是进行财务造假 ， 几乎不用象其他造假公司那样承担高额的税收成本 。
『财税闲谈』财务疑云重重，相信这次没有造假！，亿联网络陷入造假风波
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4.财务总监频繁换人 。
造假必然要财务总监参与 ， 财务总监经常换 ， 疑似有猫腻 。
亿联网络上市时间仅3年 ， 但已经更换过两次财务总监 。
2019年1月2日,亿联网络前财务总监叶文辉离职 ， 此后曾慧开始担任财务总监 。
2020年4月15日 ， 亿联网络披露 ， 因公司内部岗位调整 ， 曾慧不再担任公司财务总监 ， 但将继续在公司任职 。
深交所要求公司补充说明两次变更财务总监的具体原因 ， 相关人员对公司经营情况和财务数据与公司已披露的信息是否存在分歧或其他需要说明的情况 。
5.账上有41亿现金加类现金的理财产品 ， 资金非常充裕 ， 但2020年一季报显示向银行借了2亿 。
6.产品卖的好 ， 却没什么知名度 。
另外 ， 还有一些网友认为福建地区出现过不少造假的上市公司 ， 对福建公司要更加小心 。
支持亿联没造假的核心理由
1.没有造假动机 。 上市公司造假主要有几个原因 ， 一是把业绩做好看 ， 方便融资 。 二是保壳防止退市 。 三是方便高价减持套现 。 亿联网络除了新股发行时 ， 其他就没融过资 。 也没有保壳需求 。 另外如果是造假 ， 最好的减持方式其实是股权质押 ， 但亿联网络的质押率为0 。
2.高分红 。 一般虚增利润的企业实际上是没钱的 ， 但亿联网络17至18年却分红5.98亿 。 如果真造假了 ， 那这公司只分红 ， 不融资 ， 简直匪夷所思 。
3.要想虚增业绩 ， 往往都会出现应收账款、存货、固定资产等资产规模庞大这一特征 。
但是在亿联网络48.27亿元的资产中 ， 有1.06亿元是银行存款、35.85亿元是理财产品 ， 合计占比超过76.47% ， 应收账款、存货、固定资产（含在建工程）分别只有3.99亿元、2.67亿元、1.14亿元 ， 相对于24.9亿元的年销售而言 ， 一点儿也谈不上庞大 。 另外贷款也只有2亿元 ， 资产负债率仅10% ， 也就是说不存在“存贷双高”的情况 。 且经营现金流也相当充裕 ， 经营活动产生的现金流净额与当期净利润大体一致 。
4.1.06亿元的银行存款、35.85亿元的理财产品理论上不可能造假 。 因为理财产品平均分散在了9家银行 ， 而且这35.85亿的理财产品还产生了1.39亿的利息 ， 这不可能造假 ， 如果真造假了 ， 相当于9家银行都在配合造假 ， 那太匪夷所思了 。


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